SEC发布关于代币作为证券的指导

美国证券交易委员会（SEC）发布了数字资产投资合约框架，旨在为加密货币公司提供有关加密货币是否为证券的指导。这是美国证券交易委员会FinHub计划的第一个主要高潮，该计划是该委员会于2018年10月启动的一个战略小组，负责与金融科技和加密货币公司联络，并致力于更加实质性的监管指导。

这个具体的框架是经过多年的执法指导而来的，其中美国证券交易委员会在其代币销售后起诉了ICO运营商和代币公司，以举例说明利用2016-2017牛市的更加恶劣和不择手段的机会主义者。

通过新的13页框架，加密货币公司现在将拥有一个明确的试金石，用于测试SEC是否会将其作为证券提供的资产合格。但是，与过去针对ICO协调人和经纪人/交易商的美国证券交易委员会执法一样，该指导并不仅限于令牌项目 – 它也适用于加密货币交易所，托管组织，对冲基金，营销公司和“其他专业服务”。

“随着金融技术，资本形成方法和市场结构的不断发展，市场参与者应该意识到他们可能正在开展属于我们管辖范围内的活动，”美国证券交易委员会在新报告上发布的新闻稿称。“该框架并非旨在对法律进行详尽的概述，而是一种帮助市场参与者评估联邦证券法是否适用于特定数字资产的报价，销售或转售的分析工具。”

它的厚重

那么，何时将加密货币提供视为安全性？

该文件参照Howey测试开始，该测试是对1946年最高法院判决所确定的投资合约的定义的试金石。值得注意的是，该测试不仅关注提供或出售的资产，还关注它的提供或销售方式。这对ICO来说意味着最为明显，因为美国证券交易委员会多年来一直热衷于提醒投资者和企业家，包括坚持简单地称某种“实用工具令牌”并不能将其从安全状态中剥夺。

“根据Howey测试，当一个共同的企业有资金投资，并且合理地期望从其他人的努力中获得利润时，就会存在’投资合约’，”该指导说。“特定数字资产在其报价或销售时是否满足Howey测试取决于具体事实和情况。”

然后，该文件继续确定构成投资合约的三个主要条件，即：货币/价值被投资（无论是法定货币还是加密货币），“共同企业”存在（即，某些中央实体提供与其购买者签订合约并分享共同利益）并且期望获得利润或回报。

由于前两个是非常切割和干燥（并且文件指出，根据其经验，SEC认为大多数令牌销售满足这两个标准），框架非常彻底地解开了第三点的具体条件和细微差别。

基本上，该文件指出，如果其购买者依赖“积极参与者”（即中心化实体）的努力并且存在“合理的利润预期”，则代币或销售可能被视为证券。实质上，如果经理，公司或某个中心化实体指导加密的发展并且主要负责其成功，那么它就是一种安全性。通过扩展，如果代币持有者期望主动参与者通过其管理努力加速价格 – 并且如果积极的参与者承诺在项目/收益的前景中拥有所有权，并且直言不讳地强调该项目以刺激价格升值 – 那么这是一个安全。

对证券交易委员会而言，令牌价格升值并不等同于Howey测试下的利润，因为投机性资产的价格升值来自市场力量而非实际的公司运营和收入流。

考虑到所有这一切，该文件证实了SEC在将比特币和以太坊从证券状态中清除时已经说过的内容。从本质上讲，如果一个项目足够去中心化，有一个明确的工作产品，其代币的价值与效用相关，而不是对利润的预期，那么它就不是一种安全性。

因此，TLDR：如果您的令牌的兴趣是由推测驱动并且其开发是中心化的，那么它就是一种安全性。