安全或实用程序令牌？美国证券交易委员会的金融科技部门为数字资产提供了一个框架

连贯的海外加密货币监管的斗争终于结束了吗？最近由美国证券交易委员会（SEC）的金融科技部门发布的框架旨在澄清令牌是否是证券的问题。该指南提供了根据Howey测试标准评估令牌的指导。根据Howey标准，当一个人将资金投资于合资企业时，资产就是一种担保，其利润期望完全取决于发起人或第三方的努力。 FinHub出版物指出：

通常，在Howey测试中分析数字资产时的主要问题是买方是否对其他人的努力产生了合理的利润预期（或其他财务回报）。买方可能希望通过参与分配或通过其他增加资产价值的方法来产生回报，例如：例如，在二级市场上以利润出售。

Howey测试作为基准

Howey测试被认为是美国的标准资产评估工具。鉴于它的要求，毫无疑问，美国证券交易委员会在她的ICO狩猎枪之前无情地惩罚了每一枚最初的硬币。管理局已将大部分ICO衍生的代币分类为未注册的非法证券。该框架鼓励令牌发布者从Howey测试的角度重新评估它们。它主要是关于“合理的利润期望，这是由第三方的努力造成的”。

因此，可能存在“合理的利润预期”，例如，如果：

• 代币赋予持有人参与公司利润或利润或通过数字资产价值增加实现利润的权利
• 可以通过二级市场进行交易或交易
  或预期未来
• 令牌的买入和卖出价格与可以使用令牌购买的单个商品和服务的市场价格之间几乎没有相关性。
• 资产/令牌的发行者可以收集比建立有效网络所需的资本更多的资本
• 该令牌将直接或间接销售，以便出版商的“专业知识”能够促进资产或网络的增长
• 令牌的可转移性是最突出的购买论据之一

Howey，第二个

上面的列表仅包含FinHub员工框架提供的列表中的一些项目。

这同样适用于“依赖他人的工作（/支出/努力）”的方面。以下指标代表这一点：

• 资产发布者而不是去中心化的用户网络承担着关键的责任和责任。
• 出版商为其资产创建市场，确定创建的令牌数量，设定其路线或……
• …通过减少令牌总数来采取行动（例如令牌焚烧）来促进价格。
• 发布者在决定治理问题，代码更新或第三方参与验证与数字资产相关的交易方面发挥着主导或核心作用。
• 发行人直接或间接拥有或控制网络或数字资产的知识产权。

这些标准使人们很容易理解为什么美国证券交易委员会将大多数这些令牌视为明确将自己作为效用令牌推销的证券。后者的优势在于即使是小投资者也可以投资ICO。

实用代币的窄系带紧身胸衣

但什么时候有关于实用程序令牌的讨论？ FinHub的员工也试图在这里提供更多的清晰度。实用程序令牌不得通过Howey测试。这更有可能是以下列表中的更多点应用于令牌：

• 分布式分类帐网络和数字资产已完全开发并可供使用。
• 令牌的所有者可以立即将其用于预期的功能。
• 设计和实施数字资产的创建和结构是为了满足用户的需求，而不是对其价值或网络演变的推测。
• 令牌价值增加的可能性有限。
• 营销强调令牌的功能，而不是增加其市场价值的潜力。
• 对令牌的可转移性的限制与其使用一致，并且不利于投机市场。
• 如果AP允许创建二级市场，则数字资产的转移可以仅由平台的用户进行。

同样，这是FinHub员工提出的评估指南的摘录。

FinHub专家公司财务总监Bill Hinman和数字资产与创新高级顾问Valerie Szczepanik强调，该框架主要是作为指南，不应被视为具有法律约束力：

该框架反映了（FinHub）员工的观点，并非委员会的规则，规定或声明。委员会既未批准也未拒绝其内容。与其他工作人员，部门和委员会的指导方针一样，这一框架没有约束力。

转向STO

但是，FinHub工作人员的努力不应该帮助该机构的其他部门管理加密货币资产;该框架旨在为（潜在的）令牌发布者提供正确排名其资产的指示。此外，她了解美国证券交易委员会对令牌分类的严谨态度。

因为美国证券交易委员会经常证明，对于投资者和发起人来说，错误标记的ICO可能是昂贵的。这是安全令牌产品（STO）变得越来越流行的原因之一。

以我们自己的名义：在3月份的问题中，我们将主题STO专门用于特殊的密码指南针 – 值得一看