仔细研究美国证券交易委员会的加密货币令牌指南
备受期待的消息就在这里。最后，经过长时间的等待，美国证券交易委员会（SEC）决定对有助于将数字资产定为证券的准则提供一些指导。
随着加密货币，ICO和STO的兴起，出现了一系列问题，并伴随着引入“新事物”的兴奋感。许多人担心投资者的保护和市场安全。然后，它与保护投资者的使命，“保持公平，有序和有效的市场，促进资本形成”，美国证券交易委员会已发布令牌发行人和投资者的监管指引。
2017年12月，美国证券交易委员会主席Jay Clayton发表了关于加密货币和ICO的声明。两年多后，美国证券交易委员会终于发布了进一步的指导方针。美国证券交易委员会财务总监威廉·欣曼（William Hinman）宣布监管机构正在制定关于数字代币的声明后，将近六个月。我们已经为读者剖析了文本，并指出了主要问题。
更多关于指南
Hinman被命名为“数字资产投资合约分析框架”，与数字资源和创新高级顾问Valerie Szczepanik一起宣布。
长期以来一直在等待这一监管框架，希望能够为美国的众筹过程提供一些启示。
美国证券交易委员会的免责声明称，提出的框架并非详尽无遗的法律概述，而只是一种分析工具，可帮助人们评估联邦证券法是否适用于数字资产的销售，购买和转售。
正如指南中所解释的那样，他们提供了一个“分析数字资产是否具有某种特定安全性特征的框架 – 投资合约”。
“投资合约”是用于分析“独特或新颖工具”（如数字证券）是否受联邦证券法管辖的证券的术语。当一个企业的资金投资符合预期的利润时，就存在这样的合约。
基于这一论点，美国证券交易委员会强制执行Howey测试，以确定数字资产的环境及其提供，出售或转售的方式 – 包括二级市场销售。
Howey测试？
可以在Howey Test的帮助下确定令牌是否有资格作为安全性，Howey Test是几十年前构思的一组标准。特定数字资产需要满足的三个主要要素才能提供或出售。
以下是步骤：
- 数字资产必须涉及金钱投资（在普通公司中）。
- 数字资产必须提供或期望提供来自其他人所做努力的利润。
- 要获得安全令牌的资格，必须涉及“共同的企业”元素。
如果令牌符合上述标准，则它们有资格作为证券，可以作为金融资产进行交易，出售和提供。除了发布什么有资格作为证券的指导方针之外，SEC还发布了有关不符合安全性要求的指示。
什么不符合安全标准？
- 如果令牌的价值有限
- 如果令牌可以用作货币的替代品，或者换句话说，如果它可以用于购买
- 如果令牌对平台起着不可或缺的作用
- 如果令牌的值是偶然的
- 如果令牌可以立即服务于其目的
- 如果令牌更加一致以满足用户的需求，而不是提供推测值
- 如果所涉及的分类帐网络完全可操作和开发
最后的启示 – 令人失望？
官方文字如下：
“联邦证券法要求所有证券的报价和销售，包括涉及数字资产的证券，要么根据其规定进行登记，要么有资格获得免于注册的资格。注册条款要求人们向投资者披露某些信息，并且该信息必须完整且不会产生重大误导。“
由于指南只是“详尽的观点”，Hinman和Szczepanik建议咨询美国证券交易委员会的FinHub，以获取有关该主题的更多最新法规。
Hinman解释说，他们将帮助创业公司确定他们的产品是否有资格作为证券。他说：
“我们试图给出一个可能是安全性和可能不是什么的例子。我们还试图说，在某些情况下，我们承认该仪器是为实际使用而提供和出售的。“
他还补充说：
“我们在这个分析中试图弄清楚的一件事是，这些因素中没有一个是决定性的，你必须考虑整个组合。”
因此，我们可以得出结论，对于那些希望推出令牌产品并等待美国证券交易委员会指导方针的人来说，并没有太大变化。
宣布后的整体感觉令人普遍失望。该框架含糊不清，突出了一些问题，即指导的适用范围有多广，创业公司实际可以从中获取多少。
而且，似乎公布的指南不具有法律约束力。在令牌符合证券定义的情况下，这意味着销售它的项目必须遵循注册要求。不这样做意味着违反联邦法律。
缺乏特异性也引起了人们的注意，许多人说这些指导方针仅仅是重申法律。提到“积极参与者”的问题是广泛定义的，这可能会给项目带来问题。
需要检查几个特征以确定AP的作用，例如
“活跃参与者负责网络的开发，改进（或增强），运营或推广。”
然后，他们给出了“网络或数字资产（即）仍在开发中或在代币销售期间不能完全发挥作用”的例子。因此，这种情况下的购买者“合理地期望AP进一步发展网络或数字资产的功能”。
它还留下了有关其他联邦证券法及其对加密货币令牌的应用的未解答的问题。在这一点上，该框架不包括对法律的全面概述，而是作为一种分析工具，帮助评估推出数字货币的人是否将被视为投资合约，因此属于联邦证券法。
关于持有加密的经纪自营商的托管问题也没有得到答复。正如Szczepanik所解释的那样，这些公司“需要表明他们拥有和控制”数字资产，这可能很难证明。
美国证券交易委员会解释说，“该框架并非旨在对法律进行详尽的概述，而是一种帮助市场参与者评估联邦证券法是否适用于特定数字资产的报价，销售或转售的分析工具。 ”
为什么有必要制定有关数字资产的指导原则？
为什么对（数字）证券制定法规如此重要？
简而言之，“证券”是一种可以交易并代表第三方资产份额的金融工具。据估计，全世界三分之一的财富都是现金。其他三分之二是房地产和证券。但是，这意味着没有流动性。这就是“资产的标记化”的用武之地。
它使证券的销售，购买和交易更加容易。在一个收费，长期拖延和高利益阻碍所有这些财富流动的世界中，标记化已引起全球金融机构的关注，从银行到证券交易所再到风险投资。
是的，“安全令牌”只不过是一种数字化投资产品，其价值附属于母公司。它们是基于智能合约的数字资产，它将法律实体的所有权分开。但是，标记化提供了比传统加密货币更高的稳定性，因为安全令牌基于数字形式的资产或债券。
这意味着它已成为筹集资金的理想方式。因此，“安全令牌产品”（STO）是由希望获得项目资金支持的公司执行的筹款活动。他们为投资者提供安全代币以换取资金。
鉴于安全令牌的行为与传统证券相似，它们提供了一种更安全的筹集资金的方式，使系统免受骗局的影响。为了通过STO筹集资金，公司必须遵守该国的证券法规。
世界各地的监管机构都在急于适应
传统金融债券的数字化改变了投资世界，改变了商业方式。由于数字形式的证券是一个相对较新的主题，随着加密的兴起和区块链技术的使用而引起公众和政府的注意，各国纷纷争先恐后地提出交易或投资证券的监管框架。
这种形式的资产可以实现安全性，流动性和效率，并直接涉及一个国家的金融和经济“安全”。因此，预计政府目前的审查将特别高。缺乏法规可能会拖延或停止项目。
金融和数字世界最著名的案例之一是美国证券交易委员会的SEC剧，自去年以来一直在主演。他们最终发布了指南，但没有回答所有问题。
这些指南将如何影响加密货币空间？
最近发布的指南列出了一系列的例子，这些例子给人的印象是，许多加密货币项目可能违反美国证券法，因为它们在ICO委员会时没有注册。
值得一提的是，比特币似乎是现行证券法的一个例外，因为它最初是以去中心化的方式开发和推出的。
也就是说，美国证券交易委员会一直积极主动地对那些没有成功创造没有任何使用价值的代币的个人和组织征收罚款和指控。当然，根据这些指导原则，美国证券交易委员会在建立一个一致的框架方面迈出了一步，这个框架可以使与安全令牌相关的混乱得以休息。