腾讯音乐娱乐是时候变得贪吃了吗？

腾讯音乐娱乐公司（纽约证券交易所股票代码：TME）是中国最大的流媒体音乐公司，最近发布了第一季度财报。其标题数字令人印象深刻 – 其收入每年增长39％至57.4亿元人民币（8.55亿美元），超过预期约500万美元。

其营业利润每年增长23％至11.5亿元人民币（1.71亿美元），其调整后的净利润增长15％至12亿人民币（1.79亿美元），或每股ADS 0.11美元 – 这使得预期减少了一分钱。然而，腾讯音乐的股票在报告之后下跌，可能是由于关税上涨和贸易紧张局势引发的市场抛售。

图像源：Getty Images。

然而腾讯音乐的核心业务并未面临这些逆风，相对于其长期增长潜力而言，该股看起来相当便宜。投资者应该忽视噪音并购买此股票吗？

了解腾讯音乐的核心业务

腾讯音乐的收入与Spotify（纽约证券交易所代码：SPOT），Apple（纳斯达克股票代码：AAPL）音乐或Sirius XM（纳斯达克股票代码：SIRI）潘多拉不同。 Spotify和Apple Music主要依靠订阅费，而Pandora的大部分收入来自免费听众的广告。

腾讯音乐的在线音乐部门是通过合并中国最大的流媒体平台而形成的，其收入来自订阅费，广告和数字下载。然而，该公司的核心增长引擎是其社交娱乐部门，其大部分收入来自WeSing–一个直播卡拉OK应用程序，让观众可以购买虚拟礼品和音乐会门票。

在第一季度，腾讯音乐28％的收入来自其在线音乐业务。其余72％来自其社交娱乐部门。以下是这两家公司在本季度的表现。

资料来源：腾讯第一季度财报。

腾讯音乐的年增长看起来很强劲，但其连续增长看起来不那么令人印象深刻。其第一季度39％的收入增长也标志着第四季度51％的增长减速。

关键增长指标

在线音乐业务的增长可以通过付费用户，订阅收入，ARPPU（每个付费用户的平均收入）以及每月移动月活跃用户（MAU）来衡量。

QOQ =季度环比。同比=同比。资料来源：腾讯Q1报告。

这项业务的增长明显放缓，但它锁定了更多的付费用户。不幸的是，它的ARPPU继续下跌，因为更多的用户选择更便宜的层 – 每月只需12元人民币（1.75美元）。

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与此同时，其社交娱乐业务的增长取决于其在付费用户总数，ARPPU和移动MAU方面的增长。

QOQ =季度环比。同比=同比。资料来源：腾讯Q1报告。

再次，它是一个混合袋。该平台的MAU和ARPPU增长似乎达到了顶峰，但它正在取得令人印象深刻的进步，将免费用户转变为付费用户 – 可能是因为其顶级广播公司锁定了更多的观众。

腾讯音乐的增长放缓，但支出也是如此。本季度其运营支出仅增长28％，远低于其收入增长率。这种保守的方法，以及专注于将更多免费用户转换为付费用户，应该有助于公司提高盈利能力。

该公司没有提供今年的任何确切指引，但分析师预计其收入和调整后的收益将分别增长39％和8％。但在2020财年，他们预计其收入将增长35％，其每股盈利将增长一倍以上 – 这对于股票的预期收益低于18倍而言是一个非常强劲的增长率。

拥有腾讯音乐大部分股权​​的Spotify预计在可预见的未来仍将无利可图。 Apple Music也没有产生太多利润。

一场风险但被低估的比赛

腾讯音乐仍然是流媒体音乐的“最佳品种”，但它面临两个近期的逆风。首先，不断升级的贸易战可能会打击大多数中国股票，无论其关税是多少。其次，据报道，它正在调查中国的反托拉斯违规事件 – 这并不奇怪，因为它控制着该国四分之三的流媒体音乐市场。

尽管如此，随着腾讯音乐获得更多付费用户 – 仍然只占其总MAU的一小部分，愿意摆脱波动的患者投资者可以得到很好的回报。