数字人民币：法定货币硬币让M0再次伟大

Dovey Wan是加密货币资产投资基金Primitive Ventures的合伙人。

与许多人的想法相反，中国并不反对区块链技术。

相反，它需要比特币和其他私人发行的加密货币问题，它担心这可能会促进金融欺诈和资本外逃。事实上，自2014年以来，中国人民银行（PBOC）已经发起了一项基于区块链的数字人民币（人民币）发行计划。该项目已经产生了71项专利，并启动了银行间数字检查和计费的试运营平台。

如果成功，这个数字化人民币项目可以扩大央行对国内和国际经济的影响力。它对货币的地缘政治和比特币等私人加密的未来具有广泛的影响。要了解中国人民银行的动机，我们必须首先区分法定货币和数字法定货币的数字化。它们不是同一件事。每一种都对货币供应和中央银行与商业银行之间的权力平衡产生非常不同的影响。

货币的数字化源于电子支付/清算和成熟的银行间IT系统的出现，使商业银行能够更有效和独立地产生扩大的信贷流动
货币供应量，或M2。相比之下，由区块链技术支持的数字法定货币影响称为M0的基础货币量度。

传统上，中央银行直接控制基础货币的创造/销毁，但对更广泛的信贷流动驱动的货币供应只有间接权力。现在，凭借数字法定货币，它们有可能绕过商业银行并重新控制货币创造/供应的端到端，从而在结构上将其权力中心化在政策制定上。

中国人民银行对这一解决方案的兴趣来自于支付宝和微信等高度先进的数字支付系统，创造了无现金和无卡经济。这是一种货币数字化形式，建立在商业银行账户网络上，以M2货币供应水平运作。

相比之下，数字化人民币将被纳入M0，从而恢复对中国人民银行的控制和影响。正如中国人民银行副行长范一飞在接受公开采访时所说：“借助技术创新，我们可以逐步过渡到数字化人民币的发行和流通，并对私营部门进行有效监管。”

高M2供应和大规模影子银行

从2007年到2017年，中国的M2供应量从40万亿元增长到170万亿元（25.5万亿美元），年均增长率为15％，远远超过同期10％的名义GDP增长率。这种大规模扩张主要是由于过度发行商业银行贷款，主要是房地产开发，地方政府的基础设施项目和国有企业。

它导致了高度杠杆化的银行系统，并给中国经济留下了巨大的债务风险。

更重要的是，M2的计量低估了影子银行在中国的实际货币增长率。银行提供的高收益“理财产品”和结构性存款，以及P2P借贷等互联网融资构成了一个价值70万亿人民币的独立金融业。

仅财富管理产品就从2007年的0.5万亿人民币产业增长到2017年的高达30万亿。这些产品不算M2，而且由于被银行资产负债表隐藏起来，往往难以跟踪，这使得它更难以实现。中国人民银行管理中国经济周期。目前解决这一问题的尝试主要包括更严格的报道和监管，但这只是追究问题而不是将其剔除。

要想领先于它，需要一个新的金融体系。这就是数字人民币的意图，这个项目被认为是为了金融稳定而重新实施货币控制的手段。

设计方法

虽然中国人民银行仍在考虑网络设计的不同可能性，但似乎很可能是一个允许的网络，节点由中国人民银行和中国的主要银行控制。这表明银行和政府可以看到交易，但不会向公众公开。

中国人民银行数字货币研究中心负责人姚谦表示，指定的人民银行数字货币系统有几个关键要素：

• 作为IT基础架构的PBOC管理的私有云
• 私有云上的数据库，允许中国人民银行全面控制货币发行和分类账管理
• 商业银行可以访问的保留数据库，可以驻留在中国人民银行私有云或银行自己的私有云上
• 数字人民币钱包客户，由中国人民银行出版和维护，供所有实体和个人使用
• 中国人民银行可以管理机构和用户身份信息的验证中心
• 注册中心，记录货币所有权的登记，并保留数字货币生成，流通和股票管理的分类账
• 一个大数据分析中心，用于反洗钱，支付行为分析和监管信号分析。

有些人可能想知道，如果节点没有高度去中心化，为什么需要区块链或分布式分类帐技术（DLT）。答案是，与传统的货币供应管理相比，区块链模型提供了更好的协调范式，而传统的货币供应管理在很大程度上依赖于簿记。区块链的防篡改性质和私钥加密货币可以防止虚假交易和伪造，同时也使中央银行更容易管理流通流程。

国内影响及其他影响

发行数字化人民币不仅会使现金和硬币过时（已经在中国发生），而且还使商业银行和M2更容易控制。这意味着中国人民银行可以更有效地控制和监管
过度扩张的债务市场。由于区块链的可追溯性和可编程性，将资产负债表中的银行产品和服务隐藏起来将变得更加困难。

这也使得更容易执行和更准确地评估货币政策，并使货币供应，流通速度，货币乘数和分布的测量更加准确。中国人民银行可以在代码级别编写有关数字人民币能够和不能流入的规则。例如，如果它想让房地产市场降温，它可以简单地制定一项阻止数字人民币进入房地产行业的计划。

至于警务人员，区块链上的人员的支出历史和资产平衡立即显而易见，这使得准确评估信誉，检测洗钱以及防止逃税和资本外逃变得更加容易。当然，这可能会加强隐私权倡导者对中国社会信用评分模型的批评，但这种批评对政府对此类问题的看法没有任何影响尚不清楚。

数字化人民币甚至可以增强中国在海外的影响力。如果“一带一路”倡议取得成功，数字，无国界，稳定的货币可以促进其60多个成员国之间的国际贸易。再加上中国是委内瑞拉最大的债权国，并持有超过14％的非洲国家主权债务，这将使其成为数字化人民币，成为新兴市场经济体的下一个储备货币。

这将要求这些国家向中国赋予对其货币条件的某种程度的影响力。他们是否更喜欢他们目前对美联储美元的依赖？

这是一个悬而未决的问题。但它将与中国严格的去美元化努力高度协同：在其外汇储备中减少美元资产，大幅增加其黄金储备和出售美国国债。无论哪种方式，这些举措都可能加剧美中之间的紧张局势，甚至可能迫使美国追求类似的美元数字模型。

在问题变得紧迫之前，我们还有一点时间。即便如此，变革即将来临。根据从事这项工作的人士的意见，在10年或更长时间内将采用大量的观察和调整，并在深圳市等“经济特区”开展各种用例的试验。最终，该计划将使用诸如增加现金交易成本等激励措施来推动人们使用数字货币。

预计现金几乎全部消失。

接下来的问题是：这对于像比特币这样的私有，去中心化的加密货币意味着什么？

最初在审查抵制的精神下引入的区块链技术现在被中央银行用于进一步中心化其财政实力，这似乎是不协调的。但从中国政府的角度来看，不难看出原因。从长远来看，数字化人民币有可能使全球贸易更有效率，洗钱更加困难。

然而，鉴于世界范围内对中心化机构（包括公共机构和私人机构）进行监督的担忧以及货币政策管理不善可能导致类似于委内瑞拉玻利瓦尔的货币崩盘的长期风险，没有理由相信这些程序会扼杀私人加密货币。相反，它可能会刺激对它们的需求。在政府资金受到密切监视和控制的环境中，像比特币或隐私硬币这样的匿名非主权货币变得越来越重要。

更重要的是，可编程的法定数字货币可以提供无缝的法定密码入口。具有讽刺意味的是，像中国这样的政府旨在中心化控制资金的项目，可能会引发比特币等私人资金系统的激烈竞争。

通过Shutterstock的元和美元图像