按位呼叫美国证券交易委员会：95％的比特币交易量是假的，真正的市场是有组织的

在1997年年度全球开发者大会上 – 一个由iPhone制造商Apple Inc.与其开发者和用户社区直接沟通的活动 – 参与者向创始人和当时的CEO史蒂夫乔布斯询问了以下问题：

“我们对新闻媒体做了什么？华尔街日报记者早上起来，卖掉苹果短片，然后去写关于我们的故事。很明显，这是对现实的感知。他们不知道 – 关于操作系统。他们对工具一无所知。他们不知道未来会发生什么。他们不知道我们正在建造冰山，而是自下而上建造冰山。“

比特币（BTC）市场处于一个类似的位置。主流媒体发布了相当多的负面新闻。相当多的传统金融人士，无法围绕比特币的需求和使用，很高兴指出市场的不一致，支持他们“我告诉过你”关于他们如何相信比特币是一场闹剧的宣言。

乔布斯通过比较报刊处理新发展的方式与人们倾向于如何对待他们认为是婴儿的孩子的方式作出回应，而忽略了儿童从那时起可能已经成熟的事实。

就比特币而言，滞后时间不仅适用于媒体，也适用于监管机构和传统金融专业人士。此外，似乎加密货币社区正在接受并遵循这一概念 – 也许是无意中 – 通过教育公众了解比特币和加密货币空间如何发展。为了做到这一点，已经有大量的报告。最新消息来自美国加密货币资产基金经理Bitwise Asset Management。

Bitwise最近准备了一份104页的白皮书。其中，基金经理认为比特币市场在交易数据方面仍存在不一致之处，但市场的合法部分具有“显着的效率”。

该报告建立在Bitwise于2018年3月向美国证券交易委员会（SEC）提交的一份报告的基础上，以支持其加密货币交易所交易基金（ETF）申请备案。

从报告中可以看出这些是最重要的观点。

报告的BTC交易量中约有95％是假的

作为研究的一部分，Bitwise分析了大约83个交易所的交易数据。研究人员表示，他们研究了这些交易所的交易规模直方图，交易量峰值对齐和点差模式。他们得出的结论是，只有10家交易所拥有100％的实际交易量，这10家交易所共占据报告交易量的5％。

Bitwise将10个交易所分类为实际交易量或参考交易所。 10个交易所包括Binance，Bitfinex，bitFlyer，Bitstamp，Bittrex，Coinbase Pro，Gemini，itBit，Kraken和Poloniex。在Bitwise谴责显示虚假成交量的73家交易所中，有OKEx，HitBTC和Huobi。

正如预期的那样，对于Bitwise研究的可靠性提出了一些问题，因为这些流行的交易所不被视为真正的交易量。 Bitwise指出，这三家交易所的交易数据并未跟随Bitwise的实际交易量。它还引用了现有研究，发现与三个交易所有类似模式以支持其发现。

使用上述数据，这三家交易所的平均日交易量将使Bitwise研究中的合法交易量从5.54亿美元增加到6.22亿美元。但研究人员表示，它不会在实质上改变他们的结论。

HitBTC发布了一篇博客文章，回应了Bitwise的报告，该报告称其与其他交易所相比具有不同的客户档案，特别是那些报告称为合法的交易所。这是因为交易所支持算法交易，其模式可能与人类交易明显不同。 HitBTC写道：

“不同的交易所有不同的客户档案.HitBTC是首批提供低延迟机构级（FIX）交易API的加密货币交易所之一。这就是为什么HitBTC的客户资料与未提及但隐含的”参考交易所“的客户资料不同。

低延迟交易仅仅意味着以毫秒为单位响应市场事件的策略，而算法交易就是这些策略之一。

Bitwise确实在加密货币交易中认识到算法的使用，指出其实际交易量交易所的平均价格偏差为0.12％在套利范围内，并补充说趋势“表明制度质量套利者和算法程序已到位监控系统，识别并利用任何定价差异，不断将价格保持在一起。“

另一方面，OKEx承认，一些交易员在其平台上进行清洗交易，以快速建立他们的交易量，以便他们可以享受更低的费用结构。

剩余的5％弥补了高度监管和有效的市场

在位于美国的报告中，有10个合法的交易量中有6个，Bitwise认为加密货币空间比假定的更加规范。在10家交易所中，只有Binance不是货币服务业务（MSB），而只有4家非美国交易所没有BitLicense，由纽约州金融服务部发行。这种监督水平只会带来透明度。

由于2017年12月以来的发展，加密货币市场正在成熟

2017年，标志着比特币吸引了主流世界最多关注的时间，这得益于疯狂的牛市，看到加密货币从每个BTC的不到1000美元到今年年底的近20,000美元。但是，在接下来的12个月里，在一个被广泛认为是加密货币冬季的时期，价格降至近3000美元。

逐位研究表明，比特币市场在此期间已经显着成熟。首先，研究指出比特币价格在10大参考交易所的平均偏差与大盘合并价格的下跌趋势，研究表明比特币现货市场的质量有所改善。

根据该K线走势图，在2018年1月至3月期间，10个交易所的比特币价格偏差0.25％至0.4％。然而，这一趋势在2018年4月之前趋于平稳.Bitwise表明这一趋势表明竞争力日益增强比特币套利。

此外，根据Bitwise的说法，2017年12月比特币期货的推出吸引了更大的传统市场参与者进入加密货币领域，迄今为止市场更加有组织。加密货币空间已经进入世界上最大的资产管理公司之一富达投资（Fidelity Investments），该公司已经建立了托管解决方案。

包括Jane Street在内的算法做市商在2018年的所有金融产品交易额超过8万亿美元，也在2018年开始提供比特币交易。其他进入该领域的大型算法做市商包括Susquehanna International Group，FlowTraders和Jump Trading LCC。

根据Bitwise的说法，这些发展使得比特币市场的效率大幅提升。本文指出了价格偏差如何迅速从市场上消失的趋势，作为部署机构级工具的证据。

在Bitwise ETF裁决的预期中快讯的时刻

Bitwise目前正在等待其向美国证券交易委员会提交的ETF申请做出决定。通过这份报告，加密货币资产管理人旨在减轻美国证券交易委员会的担忧，并向市场证明该市场已经成熟到能维持ETF产品的水平。

当美国证券交易委员会去年拒绝了Winklevoss兄弟的ETF申请时，它表示担心比特币期货市场等受监管的衍生品市场相对于现货市场而言较小。反过来，这将使得难以看透比特币市场的不受监管的，可能是欺诈性的。

通过显示现货市场明显小于常规报告，Bitwise指出比特币期货市场的规模几乎与比特币现货市场一样大。通过此，基金经理希望说服美国证券交易委员会最终缓解其对加密的担忧。