DeFi系列报告|去中心化的加密货币资产借贷平台
DeFi:去中心化融资,作为Dapp的一个分支,似乎是区块链技术的最佳用例之一。本文翻译了信用研究所发布的DeFi报告系列的第一部分,该系列重点介绍了DeFi的基础应用类型:去中心化加密货币资产借贷平台。与中心化金融系统相比,对代表性DeFi项目,市场参与者和动机以及这些平台的优势和风险进行了深入分析。
本文摘自6月6日信用研究所发布的报告,部分内容略有删除。
原始报告:
Https://info.binance.com/en/research/marketresearch/defi-1.html
核心摘要去中心化融资,也称为开放式融资,或DeFi,已发展成为以太坊网络应用程序的核心驱动因素之一。 DeFi的核心原则是提供一个新的,未经许可的金融服务生态系统,世界上任何人都可以使用它,而不需要任何中央权限。在这个生态系统中,用户是他们自己资产的监护人,拥有对其资产的完全控制权和所有权,他们可以自由进入市场上的所有去中心化市场。贷款协议和平台为市场参与者提供不同的使用动机,例如:对于借款人:您可以缩短资产或借入权利(例如治理)。对于贷方:您可以使用自己的资产来赚取上述利息。两者:存在跨平台套利机会。与传统金融产品相比,去中心化的非托管协议提供了一些有前途的优势,例如透明度和价格有效性,因为价格受市场需求的影响。提供贷款时的便利性和速度反监管和不变性然而,鉴于这些金融原型的实验性质,与中心化竞争产品相比,它们确实显示出一些特定的缺点,例如:技术风险(交易)对手的风险被取代由于智能合约的风险。)流动性低(即,在不影响当前利率水平的情况下难以大规模借贷)总体而言,加密货币驱动的贷款部门仍处于早期阶段,但具有令人信服的价值个人和机构可以使用过去的信用模型来提供更广泛的资金渠道并不需要可信赖的中间人或第三方。虽然很难确定哪些平台或协议从长远来看会吸引大多数用户,但这些工具共同提供了越来越多的去中心化解决方案,以便利用并形成更全面的DeFI工具箱。
本报告是我们DeFi系列的第一篇文章,涵盖了旨在破坏现有金融行业和基础设施的众多不同平台和协议。总的来说,本报告将讨论DeFi的基础应用:去中心化加密货币资产借贷平台。
虽然开放式融资本质上与平台无关,但目前大多数类似DeFi的应用程序正在以太坊开发和使用。稳定的货币戴是DeFi的基石之一,戴是由加密货币资产质押的去中心化稳定货币,由Maker生态系统产生。
截至2019年5月31日,以太坊主导了现有的应用程序,交易数量以及锁定在Maker和Compound等平台上的资金数量。因此,基于以太坊的DeFi类Dapp将成为本报告的重点。
很长一段时间,贷款都建立在双方之间的信任基础之上。因此,与中心化平台相比,去中心化加密货币资产的去中心化平台如何与没有信任的匿名陌生人之间的贷款相匹配?
1.去中心化贷款概述
1.1公共链,平台和支持资产概述
1.1.1什么是DeFi?相关的公共链接是什么?
DeFi可以定义为:
“一个生态系统,包括未经许可的区块链,点对点协议,以及建立在去中心化网络上的应用程序,以促进贷款实践或与金融工具进行交易。”
大多数DeFi协议现在都建立在以太坊上。截至6月5日,基于以太坊的DeFi申请的质押资产总值已超过5亿美元(超过150万ETH)。
图1 – 公共链的DeFi申请数量(截至6月5日)
比特币闪电网络解决方案可被视为在比特币区块链上运行的DeFi应用程序。截至2019年6月5日,闪电网的锁定价值约为800万美元。
图2 – DeFi应用程序中锁定位置的总数(以百万美元计)(截至6月5日)
关于EOS,EOSRex使用户能够借用和借出EOSIO资源(例如CPU,RAM,NET)。虽然它已经发布超过一个月,但该应用程序长期以来一直是总质押贷款价值的领导者,超过9000万个EOS被锁定。 EOS的其他平台还包括一项未经许可的货币市场协议,即刚刚推出的BUCK协议。
此外,其他公共区块链也在建立去中心化的金融应用。例如,Stellar的目标是开发一个新的全球金融系统,但尚未见到由第三方开发商开发的金融dApp。
另一个例子是Ontology,它最近与稳定的货币出版商Paxos合作,在其公共链上发布多达1亿个PAX令牌。在其新闻稿中,Ontology提到“除了交易所之外的DeFi应用场景将被探索,预计PAX令牌将在5月份的Ontology上发布”。
由于以太坊在DeFi应用程序数量方面具有绝对优势,因此本报告将重点关注基于以太坊的DeFi应用程序。那么这些平台和协议支持哪些资产?
1.1.2基于以太坊的DeFi平台支持哪些资产?
Dehere平台在以太坊上支持的资产是多种多样的。可以分为两类:本地区块链资产和非本地区块链资产。
“本地区块链资产被定义为其价值不受任何非本地区块链资产(如股票或法定货币)质押或认可的资产。示例是基本注意令牌(BAT)或OmiseGo(OMG)。 “
这些资产通常允许在区块链上投放/销毁(即资产在链条上创建)。 DeFi生态系统的核心支柱之一(以及本地区块链资产的一个例子)是MakerDao(MKR)及其Dai(DAI)稳定货币。
作为通过加密货币资产质押产生的稳定货币,戴的价值可以通过复杂的质押贷款机制和稳定的利率与美元挂钩,以鼓励市场参与者使用套利来抵消价格错误的存在。详细信息将在下一节中进一步讨论。
其他本机资产也可用于这些应用程序,例如以太坊区块链上的ERC-20令牌,例如REP,BAT或ZRP。
这些本地区块链资产可用作:
有趣的是,非流动(本地)区块链资产不能用作质押品,无论它们是同质资产(ERC20)还是非同质资产(ERC721,如CryptoKitties)。
“非本地区块链资产包括在公共链上运营的所有类型的资产,但其价值由非区块链资产(如商品,股票或法定货币)承诺或认可。”
一些最受欢迎的非本地区块链资产是由银行账户上的法定货币质押品(如USDC或TUSD)发行的稳定货币。
在DeFi生态系统中,USDC包含在许多贷款协议中。值得注意的是,继2019年2月Coinbase投资后,Dharma将USDC添加到其支持的资产中。
那么,在以太坊上运行的非托管协议和平台是什么?
1.2协议和平台
在本节中,仅包含非托管平台和协议。因此,不包括BlockFi和Nexo等平台。
表1 – 支持贷款的以太坊非管理协议和平台
图3 – 截至2019年6月4日最大的以太坊DeFi借贷平台的质押品价值(百万美元)
三巨头,MakerDAO,Dharma和Compound,占DeFi平台锁定的总ETH的近80%,我们将在下一节介绍。
1.3贷款流程如何在非托管平台上运作?
在本节中,我们将讨论上一节中提到的三个最大平台:Maker,Compound和Dharma。三者使用不同的模型,这使我们能够深入了解一般贷款流程如何在非托管平台上运行。
总体而言,这些平台依赖借款人的超额质押作为启动贷款的关键机制,并确定贷款期间是否必须关闭贷款。
制作者
制造商是一个独特的“发行人”,个人可以通过将ETH存入其质押债务(CDP)直接借入戴 – 这是一种与美元挂钩的稳定货币,每一代的目标价值为1美元。
Maker代币(MKR)允许货币持有者通过“治理费”(即贷款利率)参与营业收入。这种结构与点对点模型不同,因为它汇集了储备(质押品)以主动发放令牌而不是转移现有令牌。
与法定货币质押所发行的稳定货币不同,加密货币资产质押的稳定货币依赖于不同的机制来维持其与法定货币的挂钩。值得一提的是,无论联系机制如何,任何稳定货币的内在价值完全取决于中央银行(如美联储)的中心化决策过程,后者负责制定货币政策并最终影响货币政策。对其他货币和资产的法定货币。相对价值。
在MakerDAO示例中,Dai是一种加密的资产支持货币,与基于以太坊的Maker生态系统一起使用。 Maker生态系统目前允许ETH持有人将ETH置于智能合约中,以换取投入DAI稳定硬币的能力,以换取具有较高波动性质押资产ETH的稳定贷款。值得注意的是,Maker平台将很快允许借款人放置多个资产质押品以减轻单一资产的波动性,从而在质押品层面变得更加多样化。随着整体市场价格的反弹,这可能会进一步推动戴氏的流通供应再创新高。目前,戴已经是世界上最大的由加密货币资产发行的稳定货币。
在Maker中,贷款被过度质押,贷款开始时的质押要求高于150%。
点对点贷款矿池可分为两种类型:
- 直接配对(例如Dharma,Ethlend等)
- 流动资金矿池(例如Compound,dydx)
让我们来看看两个最大的点对点平台:Compound和Dharma。
在大多数这些平台中,平台直接匹配贷方和借方,利率之间存在利差,平台或协议开发商通过利差维持运营作为收入。
Compound
Compound是一项协议,为在以太坊上运行的各种令牌创造货币市场。
每个市场都与cToken(例如cBAT)相关联,后者作为贷款协议的中间人。使用cToken,贷方可以随着时间的推移获得应计利息。具体地,感兴趣的量在块尺寸中上涨。在贷款期间,每隔15秒出现一个新区块,cTokens将继续增加。
在Compound中,还有一个撤消功能,允许用户将cTokens转换为其原始资产(例如,从cBAT转换为BAT)。
每项资产的利率均基于实时市场供求关系。当借款人的需求过高时,利率将增加,并且借款的超额金额将导致利率下跌。此外,贷款利率始终低于借贷利率,以在平台上产生流动性。
法
Dharma是一个允许用户以90天的固定利率借入和借出资产的平台。支持的资产包括ETH,USDC和Dai。
简而言之,该平台可以手动处理和匹配交易,而无需在任何时间点担任托管人。用户可以请求出借资产,然后等待他们的请求匹配。
Dharma的利率目前由团队在黑匣子过程中手动确定。有趣的是,达摩的贷款利率设定相等,这与其他平台如Compound形成鲜明对比。
如果借款人决定在到期日之前偿还贷款,他必须支付90天期限的全部利息。因此,借款人提前偿还贷款的唯一动机是取回质押资产。
1.4一些额外的指标
表2 – 传统美元计价金融工具的收益率和利率(2019年5月31日)
这些传统的金融工具(见表2)基本上提供了美国经济中“无风险利率”的参考。目前,利率在2%至3%之间。
与质押贷款提供的货币(即表3中的USDC)的质押贷款利率相比,数字资产借贷平台提供的借款利率高于基准利率,尽管它们具有一些核心优势,例如流动性资金和基础智能合约的透明度,更大的平台可用性和灵活性,用户便利性。
表3 – 截至2019年6月4日的管理和非管理平台和数字资产协议的贷款利率
戴的利率高于USDC的利率,因为USDC对美元没有潜在的价格风险,并且总是可以兑换成一美元。然而,将其视为戴贷款利率基准实际上很有意思。由于目前稳定货币的利率远低于投票的17.50%稳定利率,因此创客选民可能决定在未来进一步降低治理费用,以缩小与其他平台利率的差距,并保持平台的竞争力。
关于以太坊贷款利率,当以太坊从PoW过渡到PoS时,它们与未来的PoS承诺回报一致。 PoS承诺回报类似于网络的通胀率,因此贷款利率与2-3%的预期以太坊PoS收入范围一致。
由于Maker是以太坊上DeFi的最大组成部分,因此它在整个贷款生态系统中拥有近80%的主导地位,这表明所有非托管平台的总质押资产价值的演变。
图4 – 锁定制造商的总质押资产价值(百万美元)的趋势
作为在以太坊上运行的DeFi生态系统的核心组件之一,戴先生目前锁定以太坊总供应量的约1.5%给Maker。以下是一些关键指标:
图5 – 自2018年1月以来制造商治理率(CDP率)的演变
2019年5月31日,制造商持有者决定首次将CDP利率下调2%至17.5%。 CDP率从2019年前五个月的0.50%上涨至历史高点19.50%。
图6 – 自2018年1月以来DAI流通的分布(以百万美元计)
截至今天,DAI的流通供应量约为8200万,2019年上半年略有下跌,这与该期间稳定成本的持续增长有关。
按市值计算,戴先生目前是美元第五大稳定货币,仅次于美元USDT,USDC,TUSD,PAX,最近已超过GUSD。
图7 – 截至2019年6月5日的大型稳定硬币(不包括USDT)的流通市值(百万美元)
由于戴先生目前的质押贷款比率(480%+)远高于其最低门槛,只要MKR治理决定取消目前设定为1亿美元的最高发行限额,流通的市场价值仍可能增加。这一点,以及对多种资产质押品的未来支持,可能进一步推动DAI的流动性供应达到新高。
2.市场参与者
在本节中,我们将讨论DeFi市场参与者的观点,包括哪些类型的个人/机构可能希望参与这些协议,以及他们这样做的潜在动机,例如套利。
2.1贷款人案件
从贷方的角度来看,核心利益是能够将现有资本投入使用并产生收益而不是长期持有资产(“基本上是HODL策略”)。在这种情况下,用户可能会看到的两个关键奖励是:
2.2借款人案件
从借款人的角度来看,使用权力下放协议借入资产有几个原因。
2.3套利机会
假设没有交易成本,如果以下不等式为真,则存在套利机会:
贷款利率(%)
总成本(%)> 0是任何额外费用的总和,例如燃气费或贷款/借款平台的任何交易费。
从理论上讲,最低质押贷款利率(%)和贷款利率(%)的乘积实际上是所有资本可以借入的100%实际利率。然而,在实践中,平台上的用户倾向于以比最低质押贷款利率高得多的比率进行过度质押,从而为低估的质押贷款提供缓冲。
表4 – 各站点的平均质押贷款比率(2019年6月4日)
目前,贷款/贷款平台有两个主要的套利机会:
3.去中心化协议的风险和优势
在本节中,我们将比较这些去中心化协议与传统金融行业和中心化加密货币资产托管平台的风险和优势。
3.1这些平台和协议的优点和益处
3.1.1加密货币资产行业的好处
以下是使用这些新的去中心化非托管平台进行加密资产行业的一些好处:
3.1.2中心化银行平台去中心化系统的优势
具体而言,这些平台和协议提供了优于中心化银行平台的若干优势。
3.1.3去中心化系统具有托管贷款平台的优势(例如中心化交易所)
托管借贷平台是加密货币行业的中心化平台,例如托管借贷平台(如BlockFi)或中心化交易所(如Bitfinex,Gate.io),允许用户对其进行追加保证金通话。
3.2。缺点和固有风险
3.2.1普遍缺点
以下是在以太坊区块链上运行的现有协议/平台的中心化借贷解决方案和托管平台的一些一般缺点:
这些缺点确实很关键,但我们必须认识到,大多数缺点都是由于开放金融行业的早期阶段,许多应用和协议仍然是一个测试领域。我们预计,随着行业的成熟,一些关键问题的解决方案将浮出水面。例如,通过创建保险协议,研究新的行业法规和智能合约机制,以避免必须过度质押的设计。
3.2.2区块链特定风险
由于我们在本报告中主要讨论基于以太坊的应用,因此以太坊本身的一些问题可能会给DeFi借贷解决方案带来一些问题:
以太坊中的上述问题可能发生在其他区块链中。网络性能问题在以太坊中尤为突出的原因是因为以太坊的普及和频率。相比之下,其他区块链目前还没有扩展,通常是因为它们不够高或者设计更为重要,导致更高的交易速度和更好的性能。
3.2.3特定于平台的风险
虽然本报告侧重于非托管平台,但贷款协议的去中心化程度各不相同。特定于平台的风险可分为两大类:半中心化平台风险和完全去中心化的平台风险。
半中心化平台风险
完全去中心化的平台风险
3.2.4监管和税务风险
如果任何个人使用或依赖托管或中心化平台,即使实施跨平台套利,也应考虑监管风险和税收成本。以下概述了与使用这些平台相关的一些监管和税务风险。
4。结论
以太坊是目前市值最大的可编程区块链。因此,毫无疑问,它是许多去中心化应用的标准默认平台,包括诸如Compound,Dharma等贷款协议。很快,其他可编程区块链(如EOS)可能会越来越多地登陆许多其他去中心化的贷款协议。
由于仍处于早期阶段,贷款行业仍存在一些风险,随着行业的成熟(特别是流入量增加和交易量增加),预计这些风险将会缓解。在更成熟的行业中,更多的产品应该为参与者提供更多的选择,使用户能够更完整地获得金融服务。
此外,这些去中心化的金融平台可能是中心化机构做出进入决策的基础或数据点,并希望通过加强与传统金融机构(当今金融部门的看门人)的竞争来获得更多的金融服务。 。
尽管摩根大通的分离版以太坊(Quorum)正在与JPM Coin等计划一起开发,但从去中心化应用的角度来看,以太坊仍然是所有区块链的模型。
如这些借贷平台所示,DeFi似乎是区块链技术的最佳使用案例之一,可能覆盖全球数十亿用户,使用户能够更有效地访问基本金融服务。
原始参考资料
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