在沙山路的秘密内：条款清单

Scott Kupor自2009年风险投资公司成立以来一直在Andreessen Horowitz工作。作为管理合伙人，他监督公司增长到150名员工和超过70亿美元的管理资产。

在一本名为“Sand Hill Road的秘密：风险投资以及如何获得它”的新书中，Kupor通过审视各个角度来揭开风险投资过程的神秘面纱 – 风险投资公司如何决定投资地点，创始人投资的重要性以及财务细节参与组建和发展创业公司。我最近采访了Kupor关于所有这些以及更多内容。

以下是我们对话的缩写版本。阅读完整的问答。

本页：你加入Andreessen Horowitz已经十年了。您在风险投资中看到的最重要，最基本的变化是什么？

古普：我认为最重要的是整个种子作为一个真正的机构资产类别的引入。现在很难记住，但过去常常有这些人称为天使，他们会写小支票。我认为在过去十年中，这个数字超过了500个新的种子基金，所管理的资产都不到1亿美元。

它之所以如此重要，是因为，从某种意义上来说，它鼓励了大量的实验，而这种实验在没有这种资本的情况下是不可能实现的。第二，它改变了行业中的竞争动态，因为你有一整套传统的风险投资公司，它们总是曾经是第一笔资金，而现在你已经拥有了这个种子基金的整个集团基金。这显然改变了竞争的动态，并且它提高了业内很多人的质押，以找出除了可以用来区分自己的钱之外还有什么。

您在筹款过程中看到的企业家所犯的一些更为模糊但真正有害的错误是什么？

人们并不总是认真考虑筹集适当数额的资金。我们试图鼓励企业家思考的是：想想在下一次筹款活动中你想要讲述的里程碑是什么故事。当你筹集A轮比赛时，想想你将在B轮比赛中告诉你的投资者什么。然后你可以回到你的号码。

人们常常对市场上发生的其他事情过于迷恋，并且不会批判性地考虑他们需要什么。正如我们所看到的那样，筹集太多资金的问题可能是它提高了人们认为你将通过B轮完成的期望，然后你可能会发现自己处于这样一种情况，即你设置的标准太高了。我认为这对公司来说可能会更加严重，而不是在A轮上可能会增加一点，并为下一次融资给自己带来更多的误差。

您解释说，公共市场作为追求大额资本筹集的公司的重要来源的作用已经减弱。那么这几天IPO的目的是什么？

我仍然认为这是有价值的。我同意，鉴于私人市场的资金供应，公司上市（在许多情况下，筹集资金）的一些传统原因可能不那么重要。但我认为至少有两个关键的基础事物。

其中一个原因是，如果您在没有上市公司拥有的流动性RSU（限制性股票单位）的情况下吸引员工，您的后期阶段就越来越难。一年前可能加入优步的人可能也在关注Facebook和谷歌以及其他能够将RSU作为人们现金补偿形式的公司。所以我认为这很重要，因为随着阶段的成长，你会继续跟踪和留住员工。

二，收购在技术方面一直很重要。作为私人公司进行收购并非不可能，但使用公共股票比私人股票更容易。否则，我们最终不仅要为你的公司付出多少钱，而且要相信你公司的价值。因此，当我们有公共价格时，至少我们会采取其中一种方法。

第三件被低估的是成为上市公司所需的纪律水平，这实际上是成熟过程的重要组成部分。最近有人接受了Snap首席执行官埃文·斯皮格尔的采访，他谈到了他没有意识到公共投资者要求的问责水平的想法。在私人市场中很容易陷入这种想法，是的，季度数字很重要，但它们并不重要，因为我没有股票价格形式的这份日常报告卡。所以我只想从成熟和卓越运营的角度来看，我们仍然认为上市会增加很多价值。

Slack和可能Airbnb通过直接上市公开上市。为什么你认为其中一些公司拒绝传统的IPO路径？

KUPOR：其中一些公司不需要初级资本，因为他们在私人市场上筹集了大量资金，他们对现有的现金供应感到非常满意。那么，如果你不需要主要资本，为什么要采取一些稀释？我认为这是动机的一部分。

另一方面，过去IPO流程的很大一部分是针对这些公司的营销活动。我们没有记者会整天覆盖他们，因此IPO流程是公司向世界展示自己的一种方式。我只是认为现实是Airbnb和Slack以及其他这些公司已成为家喻户晓的名字，因为他们获得的报道水平以及人们每天都在使用的东西。

我也认为有一点费用动机，公司只是不喜欢给承销商6％或7％的费用。当然，现实情况是，对于这些大型IPO，没有人支付6％或7％，但他们仍在支付一些费用。因此，有这样的观点：“如果我们能够实现我们想要实现的目标而不需要稀释，而不必担心营销，那么所有这些都会更经济有效地进行，然后很好。”

我仍然认为这是一个罕见的公司，实际上可以实现这一点，因为你必须有真正的良好意识和足够的二级交易，在那里发生价格发现。 Spotify工作的原因是存在一个非常非常活跃的二级市场，并且承销商通常会尝试解决的价格发现问题并不多。

我个人认为，我仍然认为我们不会看到公司这样做的浪潮。我仍然认为它仅限于少数几个，但它可能会有一个辅助的好处，让承销商认识到这是一些公司的可行替代方案，你必须考虑你的真正增值是什么。而且我认为这是一个非常坦率的净积极因素。

你提到最初的硬币产品可能会取代我们今天所知的风险资本。 ICO在很多方面都声名狼借。您目前对于这是否是未来筹款的可持续模式有何看法？

ICO是我称之为“威胁融资”的一种形式。总是存在这样一个问题：我们知道风险资本已经死了吗？对于ICO而言，美国证券交易委员会对此非常清楚，并且大多数人都同意，如果您向某人出售发布前令牌并且除了通过传统的认可投资者并按照Reg D规则执行此操作，那么这显然违反了证券法。因此，我认为目前形式的ICO不会取代风险资本。

但我试图提出的更广泛的观点是，资本不再是稀缺资源。这就是这个行业在最初35到40年间的特点 – 资本有限，风险投资公司拥有它，因此，风险投资在与企业家的关系中拥有更多的杠杆和控制权。在过去的10到15年里，这完全被超越了。资本不再是稀缺资源，所以现在是成为企业家的好时机，因为在确定资本来源方面有很大的影响力。

因此，无论是众筹还是ICO，如果您只是资本来源，那么这项业务可能不是一个可行的长期战略。该行业将继续变得越来越有竞争力，资本将成为非稀缺资源，因此您必须弄清楚您的优势。如果风险投资从现在起30年后具有价值，那就必须是因为它不仅仅是一个融资来源。

阅读完整的问答。

•位于西雅图的销售支持平台Highspot筹集了6000万美元的D系列资金。 ICONIQ Capital领导该轮融资，其中包括Sapphire Ventures，Madrona Venture Group，OpenView，Salesforce Ventures和Shasta Ventures等投资者。

•WorkSpan是一家位于加利福尼亚州雷德伍德市的生态系统云平台，筹集了2700万美元的B系列资金。 Redline Capital领导该轮融资，并由包括Mayfield和M12 Ventures在内的投资者加入。

•位于西雅图的可再生能源采购平台LevelTen Energy筹集了2050万美元的B轮融资。 Prelude Ventures领先一轮。

•AnyRoad是一家位于旧金山的体验营销企业数据平台，筹集了920万美元的A轮融资。 Andreessen Horowitz领导了这一轮，并加入了包括Rally Ventures和Precursor Ventures在内的投资者。

•Fluree是一家总部位于纽约州Winston-Salem的区块链数据技术创业公司，筹集了473万美元的种子资金。 4490风险投资领导了这一轮，并由投资者加入，包括革命的崛起种子基金。

•Moleaer是一家位于加利福尼亚州托兰斯的工业级Nano气泡发生器制造商，筹集了500万美元的资金。 ADM Capital的Cibus基金领涨，并与包括Energy Innovation Capital在内的投资者一同参与其中。

•Office App，一个位于阿姆斯特丹的先进租户和员工体验平台，筹集了430万欧元（480万美元）的A轮融资。加入Capital和Signa Innovations共同领导了这一轮，并加入了包括Pi Labs在内的投资者。

•总部位于荷兰的金融科技公司Owlin从Velocity Capital Fintech Ventures筹集了350万美元的A轮融资。

•总部位于加拿大的摩托车制造商Damon Motorcycles筹集了250万美元的种子资金。投资者包括第13轮资本，Techstars，Extreme Venture Partners和Pallasite Ventures。

•总部位于伦敦的技术创业公司Augnet Limited专注于SMS和消息传递领域，筹集了130万英镑（160万美元）的资金。 Triple Point Venture Fund领涨。

•Providence Strategic Growth对位于弗吉尼亚州阿灵顿的情报驱动安全运营平台ThreatConnect进行了投资。财务条款尚未披露。

•Battery Ventures的投资组合公司Alogent从IntelliEngines，Inc。收购了FinanceGeniusTM，这是一套借贷软件。

•由Vestar Capital支持的Edward Don＆Company收购了位于拉斯维加斯的厨房设计师兼安装人员Shervan Colonel Equipment Corp。财务条款尚未披露。

•MAS由Growth Catalyst Partners支持，收购了位于纽约州布鲁克林的BeSide Digital工作室和实验室，专注于定制设计，工程和生产。财务条款尚未披露。

•由潘普洛纳资本管理公司和Wynnchurch Capital公司支持的Latham Pool Products公司对泳池供应公司Narellan Pools进行了投资。财务条款尚未披露。

•WindRose健康投资者对Lykan Bioscience Holdings进行了资本重组，Lykan Bioscience Holdings是一家专注于细胞和基因治疗的制药和生物技术公司的物流解决方案提供商。财务条款尚未披露。

•Main Post Partners的投资组合公司Fortis Solutions Group收购了位于加利福尼亚州默塞德的压敏标签和软盘点解决方案开发商Label Technology Inc。财务条款尚未披露。

•Providence Strategic Growth对位于弗吉尼亚州阿灵顿的智能驱动安全运营平台提供商ThreatConnect Inc进行了投资。财务条款尚未披露。

•Ascensus收购了United Retirement Plan Consultants，这是一家位于俄亥俄州都柏林的第三方管理公司。财务条款尚未披露。

•Fiverr International是一家位于特拉维夫的自由职业者在线市场，计划以530万美元的IPO筹集1亿美元，定价在8美元至20美元之间。它在2018年的销售额为7550万美元，亏损为1,930万美元。 Bessemer，Accel和Square Peg支持该公司。 J.P. Morgan，Citi，BofA Merrill Lynch和UBS是承销商。它计划在纽约证券交易所上市，作为“FVRR”。阅读更多。

•高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）将从Altas Partners LP和CaissededépôtsetplacementduQuébec购买Capital Vision Services，这是一家位于弗吉尼亚州维也纳的验光实践运营商。该交易对该公司的估值为27亿美元，其中包括债务。

•Tonka Bay Equity Partners向位于爱荷华州迪比克的牙科服务机构AppleWhite Dental出售给Cordental Group Management。财务条款尚未披露。

根据美国证券交易委员会的一份文件显示，总部位于纽约的私募股权公司GenNx360 Capital Partners为其第三只基金募集了超过2.98亿美元。目标是8亿美元。

•Palladium Equity Partners将Chris Allen和Leon Brujis提升为董事总经理，Alex Funk提升为负责人。

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Polina Marinova制作条款清单，Lucinda Shen编制了IPO新闻。在这里向Polina发送交易公告，并向Lucinda发送IPO新闻。