区块链律师Markus Kaulartz：STO和证券招股说明书的作用

BTC-ECHO：许多初创企业在已知具有特别加密货币友好监管框架的司法管辖区运行其STO。列支敦士登，马耳他或直布罗陀可在此提及。一个好主意还是你推荐，而是走在德国的BaFin上？

Markus Kaulartz：我经常听到，大多数初创企业都受益于搬到列支敦士登等，但不幸的是，从法律角度来看，这很少。除了在国外开展业务，尤其是管理业务需要付出很多努力和紧张的事实之外，法律优势往往被高估了。重要的是：如果我向德国，西班牙，瑞士市场分发代币，将适用德国，西班牙和瑞士法律。

顺便说一下，足以在相应国家的活动中展示产品。诚然，在受监管的地区，有时可以将税务机关的决定传递给其他欧洲经济区国家。然而，一方面，这并不完全适用，另一方面，这并不能解决每个法律体系都有自己的民法的事实。换句话说，最迟谈到权利如何体现在一个象征中的问题，在许多情况下，它没有带来任何利润，例如，发行人位于列支敦士登，而是其他国家的第一和第二市场投资者。

顺便说一句，我不认为通过BaFin岩石的路径。 BaFin在“加密货币”领域处于非常有利的地位，拥有众多员工，在国际上备受推崇，最重要的是提供了宝贵的建议。我无法承认堵塞的态度。

BTC-ECHO：在德国，尚不可能将股权资本化，而只能发行利润参与权。您如何评估我们及时获得必要的法律变更的机会，安全令牌真的可以被认为是股票？

Markus Kaulartz：在我看来，这是非常现实的，讨论已经全面展开。除了任何法律调整之外，相关参与者在市场中的表现当然也是必不可少的;包括BaFin，交易所，Clearstream，也许还有托管人。我对BaFin的印象是它对这个话题非常开放，但当然不想急于求成，但此刻正在密切关注市场。

BTC-ECHO：如果您想向散户投资者发放证券代币，您是否必须创建昂贵的招股说明书？有没有经济实力较强的初创企业的替代方案？

Markus Kaulartz：证券和资产投资法中的招股说明书要求有许多例外，例如250或800万大关：对于这些众筹例外，法律规定硬盘上限为2，必须满足5或800万欧元大幅降低的正式要求。

然而，另一方面，发行平台的要求（在某些情况下自身受到许可）正在增加 – 这往往被忽视。除此之外，如果每位投资者的最低投资额为100,000或200,000欧元，或者只有一小部分人被处理，则不需要招股说明书。由于有这么多豁免，从一个具体项目转移到另一个具体项目存在很大的危险。每个案例的细节都不同，而令牌是否可以交易的问题具有重大的法律意义。

BTC-ECHO：证券招股说明书真的那么贵吗？

Markus Kaulartz：证券招股说明书只应针对那些可以预算高五位数或低六位数金额的人。虽然最初提交给BaFin的申请可以少付，但在批准招股说明书（包括法律估价）之前，它通常不会为整个汇编提供资金。只有在初始提交后，当BaFin宣布其对招股说明书的评测时才会变得复杂，并且在这些评测的基础上，您对招股说明书进行了进一步的三，四或五次更改。由于这与非常具体的商业模式和发行人的具体情况有很大关系，因此软件只能部分地用于准备小册子，例如。例如，在构建招股说明书或从发行人请求信息时。顺便提一下，经验表明，法律问题总是出现在左侧和右侧，这对实际的招股说明书只有一个边际效应，但必须得到承认和解决。

BTC-ECHO：在您看来，阻止更快区块链适应的最大法律障碍是什么？

Markus Kaulartz：在很多方面我们需要自己的区块链规则。令牌化，即令牌中权利的实施例，就是这样的一个例子。但我们不能太天真，并希望立法机关在短时间内向我们提供所有必要的法律。

许多来到我这里的初创企业都非常绝望，因为他们忘记了适用于他们商业模式的大部分规则，并发现法律情况“不清楚”。我通常首先告诉他们，创新的商业模式从来没有任何法律确定性，这不是区块链的特殊功能。初创企业肯定需要一些勇气，律师们更需要它，以便它们不仅被视为预防性的。我们需要基于适用法律的创造性法律解决方案 – 等待立法者不是许多初创公司的解决方案，它只需要太长时间而且并不总是有用。但是，当局提供短期解释肯定会有所帮助。

BTC-ECHO：您认为区块链在公共管理中的使用是多么现实和合理？

Markus Kaulartz：作为背景技术非常有用，特别是在识别领域，但仅限于长期现实。幸运的是，我们已经克服了虚幻项目的时间，例如：区块链上的土地登记。毕竟，在数字化项目中，旧的计算机科学智慧“永不改变运行系统”是不容忽视的，我们不应该在没有问题的情况下发明问题。我们正在为其他领域提供这项技术的潜力，而这并没有完全提高其接受程度。但我也看到公共管理方面的优秀人才已经意识到区块链的真正潜力，我很想知道概念的众多证据是什么。