哈德森的海湾买断计划遇到了另一个障碍

上个月，哈德逊湾（纳斯达克股票代码：HBAYF）董事长理查德•贝克（Richard Baker）与其他几位大股东合作，并提出以比其宣布前股价溢价48％的价格收购该公司。

乍一看，这看起来似乎太棒了，不能错过。然而，不到一年前，哈德逊湾首席执行官海伦娜福克斯宣布，该零售集团的房地产价值约为每股9.45加元（7.19美元）的报价的三倍。此外，虽然公司亏损，但正在进行重大重组，可能会在一两年内取得更好的业绩。

哈德逊湾（Hudson's Bay）正在退出或缩小表现不佳的业务，如Lord＆Taylor。图片来源：作者。

因此，许多少数股东对以贝克及其盟友提供的价格买断不感兴趣。事实上，这笔交易的可能性 – 至少是最初提出的价格 – 似乎越来越长。

对私有化提案的反对意见明确

根据加拿大法律，Hudson's Bay的独立董事必须聘请一个独立的一方，在对拟议的收购进行投票之前对公司股票进行正式估值。 （虽然哈德逊湾的大部分收入来自美国，但其正式总部设在加拿大。）独立董事最近宣布，他们选择道明证券来完成这项任务。

然而，投资者并没有等待独立估值开始批评拟议的交易。例如，在报价公布一周后，活动家基金土地和建筑投资管理公司负责人乔纳森利特认为买家可以支付至少两倍的报酬。

在过去的几年里，利特一直是哈德逊湾及其管理层的尖锐批评者。他认为股东可以通过打破公司并零散地出售其大部分资产来获得最大价值。

投资者持怀疑态度的另一个迹象是股票近期的交易历史。哈德逊湾股票的交易价格一度超过一个月的建议买入价格，表明投资者预计会提高报价。

哈德逊湾股票表现。 YCharts的数据。

另一只基金试图阻止私有化交易

本周早些时候，加拿大投资公司Catalyst Capital Group对9.45加元（7.19美元）的私人报价表示不满。它计划投票反对该交易，并敦促董事会寻求更好的替代方案。

然而，并非所有Catalyst都在这样做。该基金还发起了收购要约，寻求以每股10.11加元（7.69美元）的价格收购高达1.5亿加元（1.14亿美元）的哈德逊湾股票。这足以购买该公司约8％的股份。

此要约收购很重要，因为即使董事会支持私有化，Baker的集团也需要得到大多数未参与交易的少数股东的批准。 Catalyst的收购要约给那些希望以优惠价格兑现收购集团提供机会的投资者。这些投资者最有可能投票支持私有化交易，但现在他们的股票可能会转向催化剂，后者将反对收购。简而言之，Catalyst的目标是在对是否批准拟议交易进行投票之前叠加甲板。

现在怎么办？

在接下来的几个月里，贝克和他的合作伙伴可能会认识到他们的报价（目前的报价）将不会获得批准。很有可能他们会通过提高出价来做出回应，这可能导致股票崩盘。然后，复苏将取决于哈德逊湾成功执行其周转计划。

另一方面，有一个很好的理由来增加他们的报价，以赢得更多的股东。哈德逊湾的价值显然低于其房地产的全部价值 – 它正在亏损，任何阻止这些损失的努力都将是代价高昂的 – 但房地产价值与贝克集团目前所提供的价格之间存在巨大差距。这意味着买断集团有空间提高报价而不会支付过高的代价。

因此，我们很快就会看到理查德贝克及其合伙人是否认真对待交易。如果没有明显更高的报价，哈德逊湾的私有化交易几乎不可能获得所有必要的批准。