比特币还是投资的首选吗?

近日布拉格大学经济研究所的Ladislav Kristoufek教授对比特币价格的主要决定因素进行了研究,并对比特币的利润率的趋势进行了分析和预测。中国人民大学金融科技研究所(微信ID:ruc_fintech)对此文章的核心进行了提炼和总结。

来源 | 爱思唯尔文献库

编译 | 赵乾羽


导言

比特币诞生于2008年~2009年间,也正是全球金融危机的时期,其去中心化的特点一面世就引起了疯狂的追捧,其价格也早已涨了数千倍。随着近几年来区块链技术,分布式记账系统的日益发展,加密货币更是逐渐演化为一种势不可挡的潮流。随着各种加密货币价格的疯涨,越来越多的学者和投资者开始研究加密货币的价格机制以及投资加密货币所带来的潜在利润。加密货币与传统货币不同,它的价值不来自于公信力,而是来自加密货币产生时(这一过程一般叫做“挖矿”)所耗费的电力以及其他必要设备的损耗。这里需要说明一点,加密货币如比特币的产生是非常耗费电力的,而且越到后期所耗费的电力越大。有研究指出“挖”一个比特币所消耗的电力已经超过了挖矿同等价值铜的电力。除此之外比特币和传统货币最大的区别就是比特币从发行一开始它的总量的上限就确定了,其去中心化的特点也使得任何机构无法再发行新的比特币。综上所述可以得出以下结论:比特币的总量是固定的,且越接近总量“挖”比特币的成本就越高。这里打一个比方:所有未被挖矿的比特币就像一座矿山,随着矿山的储量越来越低,“挖矿”的成本也会越来越高。本文将详细讨论这一特性将如何影响比特币的价格,并最终建立一个可以描述比特币价格和“挖矿”成本的模型。

方法描述

本文讨论的是比特币价格和“挖矿”成本之间的关系,比特币的价格就是指比特币的交易价格,而“挖矿”的成本就比较复杂了。本文分为操作成本,算力消耗,Electroneum这几个指标来进行综合衡量。

操作成本

首先是操作成本,在理解操作成本前,先需要大致介绍一下比特币的产生过程。比特币依赖于区块链和分布式记账,简单来说,在区块链系统中的人,每产生一笔交易,这笔交易会被广播到整个区块链中并储存到一个个区块中,并在存储时用加密货币算法(如:SHA256)进行加密货币。所谓“挖矿”或者比特币的产生就是指区块链中的人解码这些交易信息,并核实这笔交易后会得到相应的比特币作为奖励。了解到“挖矿”的大致流程后就可以梳理出比特币操作成本的主要来源是雇佣计算机人才或者购买解码软件所耗费的钱。这种费用一般称作雇佣“矿机”花费,从经济学的角度来看可以把它当作是一种固定成本。

算力消耗

如上文所说,比特币的产生来源于核实交易的奖励,但是这个奖励是会随着核实的交易笔数递减的。对于比特币而言每核实210000个区块中的交易,比特币的奖励就会减半。根据现有的比特币的数量和“挖矿”的速度,可以估计出比特币的奖励每四年会减半一次,因此比特币的总量是一定的,而每一个比特币诞生所需要的算力确在不断的上涨。比特币的挖矿主要依赖于破解哈希加密货币算法的速度,所以机器每分钟能破解的哈斯编码的数量被称作“哈希率”也叫做“算力。算力的提升主要来自于硬件,比如硬分叉读写速度,内存大小和破解算法的有效性。后者已经被前面的操作成本所覆盖,所以这里着重讨论的费用是硬件的花费。(下表展示了主流芯片的算力

比特币还是投资的首选吗?插图

算力的提升主要来自于硬件,比如硬分叉读写速度,内存大小和破解算法的有效性。后者已经被前面的操作成本所覆盖,所以这里着重讨论的费用是硬件的花费。

电费消耗

从以上的讨论可以看出,“挖矿”是一件非常耗电的工作,因此电费也是“挖矿”的主要成本之一。为了讨论的全面性,本文将比特币的主要交易国家(爱沙尼亚,格鲁吉亚,英国,瑞典和美国)的每月Electroneum按照2018年8月31日的汇率统一成美元再取平均数作为衡量电力花费的指标。本文还纳入了一些其他的变量如:云服务器租金,主流服务器的内存读写速度等纳入了模型,详细请参照https://blockchain.info。

模型的建立与主要结果

本文主要采取了协整向量误差ARIMA时间模型对2014一月至2018年8月的数据进行了建模,技术细节在这里略过,感兴趣的读者可以回复比特币价格后台查看原文了解模型的技术细节。下面主要介绍一下,模型给出的主要结果。根据回归模型的结果,可以总结出影响比特币价格主要有三个因素Electroneum,算力和芯片的读写速度。下面三幅图分别展示了这几个指标的互动效应。最显著的趋势是这四年Electroneum没有太大的起伏然而提升算力所需的Electroneum则呈爆炸式的增长,由此可见由于比特币的特性,挖矿所需要的电力正在飞速增长。我们根据这三个主要因素来计算挖比特币的成本,得出了以下结论:尽管比特币的价格近年来疯涨但是其利润率却在快速下跌。

比特币还是投资的首选吗?插图(1)
图一:纵轴为哈希率,虚线为Electroneum,实线为哈希率。
比特币还是投资的首选吗?插图(2)
图二:点为实际效率,线为预测
 
在2014年的时候,“挖矿”成本是3美元,比特币大约是3000美元,也就是毛利润率大约在1000%左右,到2016年时已经降到了220%左右,但是在2017年底由于市场的不理性行为造成比特币的虚高,一度使利润率冲到了2000%左右,之后价格回落。截至2018年8月,“挖矿”的成本在2000~3000美元,单个比特币的价格在6000美元左右,也就是利润率在100%左右。

比特币还是投资的首选吗?插图(3)
图三:实线为价格,虚线为边际花费,红线为边际利润
总结

简而言之,“挖矿”的主要成本来自于,电费,算力和芯片的花费,然而随着比特币的挖矿越来越艰难,这造成比特币所产生的利润也越来越低。本文作者认为当利润率低到一定程度时,市场的平衡就会被打破,比特币的价格也会回归到一个正常水平

以下为部分报告截图

比特币还是投资的首选吗?插图(4)
比特币还是投资的首选吗?插图(5)
原文:https://mp.weixin.qq.com
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