毛利率，WeWork和公共补偿问题

早市：

昨天WeWork申请上市，发布了一份S-1文件，迫使世界各地的商业出版物争先恐后地弄清楚它的书籍是如何运作的。祝好运。

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既然最初的帖子已经消失了（这是我的第一，第二，第三，Jason和播客与凯特，如果你想要更多关于此事），我想问两个问题公司的现状。他们来了：

• WeWork的业务类别的毛利率是高还是低？
• 考虑到我们对其毛利率的了解，公众竞争对手对于WeWork在IPO的隐含价值有何看法？

后一个问题是我们过去一起写的，所以我们不必多解释。我们很快就会谈到它。

第一个问题可能看起来有点奇怪，所以让我解释一下我的目标。作为一家企业，WeWork喜欢强调其业务中不属于业务部分的部分。 WeWork的S-1充斥着诸如“我们的使命是提升世界意识”和“从哲学上讲，我们相信为工作场所带来舒适和快乐”之类的东西。

当然，情绪很好，但不是那种你可以在会计账簿中加入的东西。或者你呢？ WeWork还在其S-1中表示，它“致力于为世界各地的会员提供更好的工作日。”这是值得注意的。

在同一主题上，该公司在其首次公开招股的第3页详细说明，与自己建造办公空间相比，一次性租用空间的费用是多少。我同意但我的好奇心随后问起WeWork是否足够收费。公司当然提供有吸引力的办公室是否将平方英尺的价格定得足够高以产生足够的毛利来支付其业务？

当然还没有，但让我们通过竞争对手的镜头来探讨这个问题。

毛利率

WeWork有一个公共竞争对手IWG，以前称为雷格斯。令人高兴的是，由于IWG是一家公共商店，我们可以获得其财务业绩。

在最近的半年中，IWG报告收入为13.02亿英镑，毛利为1.963亿英镑。这可以达到略高于15％的毛利率。该公司还在此期间产生了营业利润（5060万英镑），并且由于剥离而产生了强劲的净结果。

15％的结果很有用。昨天，在我们第二次查看WeWork文件时，我们发现使用订单项来计算收入成本，我们能够确定WeWork的毛利率略低于20％：

现在我们有办法计算公司建筑物的毛利，结果告诉我们什么？观察以下WeWork收入配对和同期位置操作费用：

• WeWork H1 2018年业绩：收入7.638亿美元，地点运营支出6.36亿美元（占地点运营成本消耗的83.3％）
• WeWork H1 2019年业绩：收入15.4亿美元，地点运营支出12.3亿美元（占地点运营成本消耗的80.3％）

正如您可以快速总结的那样，WeWork的毛利率在2018年和2019年开始的两个半年期间分别达到16.7％和19.7％。请记住，这些是数字，而不是绝对数字。重要的是，WeWork的高利润率与IWG本身的报告密切相关。

我们知道我们的WeWork毛利率估计是慷慨的。因此，WeWork在毛利率基础上的盈利并不比IWG高得多。由于IWG是净利润，我担心WeWork很难说由于基本面的原因，其收入的价值高于其竞争对手。

这告诉我们，当WeWork定价其IPO时，它必须依靠收入而不是收入，作为其关键的估值杠杆;公司不能说是的，我们的增长速度比IWG快，我们每收入一美元就会产生更多的利润。

这使得IWG-WeWork组合更加贴切。现在让我们继续讨论第二个问题。

多个这个

IWG报告2019年上半年的收入为13亿英镑。 WeWork在同一时期报告了15.4亿美元。将IWG的磅数换算成美元，你可以获得非常相似的金额。这对我们很有用。

雅虎财务公司将IWG的市值限制在36.7亿美元，使该公司在2019年上半年的收入倍数为2.3倍。雅虎财经本身指出，该公司的尾随价格/销售倍数是保守的1.37倍。

但是，让我们使用我们有点整洁的H1 2019 IWG收入多重结果，因为它使用了每家公司的最新财务基础。 WeWork，相同的2.3倍，价值超过35亿美元。这约为其上一次私人市场估值470亿美元的7.4％。

现在，WeWork将以该估值上市。该公司的增长率超过100％将使其价格更高。但是，IWG有利可报，而WeWork令人难以置信的无利可图。 WeWork能够在多大程度上扩大其收入，这要归功于它的增长（在其毛利率的帮助下），这是一个很大的问题。

我们很快就会知道的

昨天，冰淇淋博物馆关闭了4000万美元的A系列，推出了图8，这是一家现在是其母公司的开发公司。

总部位于硅谷的Riverwood Capital领涨，这是全球投资者对拉丁美洲日益增长的兴趣的另一个例子。

如其在S-1中所披露的那样，可以看到Cloudflare的财务状况。

据Crunchbase称，总部位于旧金山的Cloudflare自2009年成立以来已经筹集了3.321亿美元的已知资本。