花旗(Citi)和瑞士信贷(Credit Suisse)在质押贷款债券复兴方面加入竞争对手 – 扭曲

瑞士信贷(Credit Suisse)和花旗集团(Citigroup)正在重新回到质押贷款市场的一角,向不良信贷借款人提供新房贷款,将其纳入私人债券交易。

这两家银行正在跟随摩根大通和富国银行的领导,这些银行已经重启了类似的计划,以扩大房主的信贷,包括使用其他方式来核实收入。

这可能会让人想起过去的“忍者贷款”,其中质押贷款流向没有收入,无工作和没有资产的借款人,但投资者表示新一代质押贷款和债券是旧的子贷款的重大改进 – 在2008年金融危机中崩盘的优质市场。

“我们继续对'下一代'非机构质押贷款市场的发展感到兴奋和关注,Semper资本管理公司的首席执行官格雷格帕森斯(Greg Parsons)表示,该公司是一家拥有质押贷款债券重点的30亿美元基金,他告诉FN的姐妹头衔市场观察。

他说:“花旗集团和瑞士信贷都是在危机期间和之后交易这些非机构质押贷款证券的发行人/银行机构的例子,他们仍然参与了在质押贷款领域发行交易的各个方面。”

“非代理”是华尔街所谓的小型但不断增长的质押贷款市场部分,在没有政府支持房利美或房地美的情况下,房屋贷款汇集成自有品牌债券。

在2008年金融危机之前,华尔街每年都会抽出价值几万亿美元的自有品牌质押债券,但此后美国政府一直坚定地控制美国质押贷款融资,包括通过提供6.7万亿美元的担保“代理“质押债券市场。

根据7月城市研究所的数据,房利美,房地美和其他美国住房机构发行代理质押债券,目前占质押债券市场10.9万亿美元的60%以上。

自有品牌质押债券仅占同期融资额的4.2%。

瑞士信贷(Credit Suisse)和花旗(Citi)发行的债券构成了自有品牌债券市场中更小的“非合格”或“非QM”部分。

非QM是房屋贷款的一大部分,这些贷款不属于监管机构在止赎危机之后设定的更严格的“合格质押贷款”标准,旨在使质押贷款更安全,更容易让借款人理解。

可调利率质押贷款可以以更高的利率重新设定,并为借款人提供可负担的质押贷款,这是非QM贷款的一个例子。对难以记录收入的自雇借款人的质押贷款是另一种类型。这两种贷款在过去几年中越来越受欢迎。

瑞士信贷和花旗拒绝就其债券销售发表评论。

但美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)最近在给客户的一份报告中表示,瑞士信贷和花旗的增加加强了他们对今年210亿美元非QM债券供应的预测。

到目前为止,新一代债券已经表现稳健。

今年7月,惠誉评级表示,新型质押贷款产品到目前为止“整齐均衡”。

但信用评级机构也警告说,依靠替代收入文件而不是自营借款人的全额纳税申报表是一个“需要关注的领域”,特别是因为自2016年以来其在非QM交易中的使用率几乎翻了一番。

“这是一个比过去更加健康的市场,”康宁公司的一个全球性投资公司Conning的结构性产品主管保罗诺里斯表示,该公司管理着1445亿美元的资产,并接受MarketWatch的采访。

“我认为大银行将在市场上迈出宝贵的一步,但它们在这个领域的私募股权和对冲基金贷款方面具有很大的优势,因为如果他们打开贷款龙头,他们就已经拥有了基础设施。”

主要投资银行通常有研究分析师,二级债券交易柜台和仓库线,可以帮助支持新的质押贷款和债券交易的生产。

对冲基金,私募股权和资产管理公司,最近包括由Pimco管理的基金,在住房危机之后,比主要银行更快地向较不纯净的借款人提供贷款。

现在,随着大银行重新投入运营,该行业的活动可能会出现飙升。

“他们的垂直整合程度要高得多,”诺里斯谈到主要货币中心银行提升发行量的能力。

到去年的这个时候,大多数大银行已经解决了美国监管机构多年来在2008年危机爆发前创建有毒质押债券的问题,这是他们缓慢重返市场的一个潜在原因。

根据Kroll Bond Rating Agency的数据,瑞士信贷现在看起来主要在加利福尼亚州的房屋上出售3.558亿美元的非QM债券,这些债券主要是可调利率质押贷款。

Kroll将大部分瑞士信贷债券评为最高AAA评级,但它也警告称,可调利率贷款可能“导致支付冲击”,这可能是“重大的,特别是对于那些源于历史低利率市场的人来说。

有关花旗质押债券的更多细节预计会有所增加,但投资者表示,其交易也对加州房屋的贷款中心化度很高,这可能带来一系列不利因素。

克罗尔在对瑞士信贷债券报告的评估中写道,地理中心化可能“使交易受到来自区域经济影响或自然灾害的更大影响,相对于更多国家多样化的资产矿池”。

本文由FN的姐妹名称MarketWatch出版

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