金融资金千年的躲避风险,在遇见比特币后的重大改变

“高利贷正在从货币本身中获利,而不是通过货币的自然使用。因为钱用于交易所,而不是用于利息。“

——亚里士多德

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我们强调,当金融危机发生时,人们倾向于调整自己的资产结构,以达到风险规避的目的。

BTC作为一种“数字黄金”,被越来越多的人视为一种新型避风港,但情况确实如此吗?也许我们必须回到对冲本身来分析这个问题。

在探索风险厌恶之前,我们必须首先澄清风险的概念:风险这个词来自古代意大利风险,意思是恐惧,恐惧。人性是避免劣势,因此存在避免的风险。

本文将以金融的诞生为出发点,观察历史的各个阶段,分析当前环境中的风险来源和套期保值工具,并找到合适的回应。

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在金融诞生之前:自然风险

许多人将经济危机现象归咎于金融的诞生,并将各种金融工具视为野兽。但事实上,在金融诞生之前,风险已经存在。

此时,风险主要是由于各种事件的不确定性造成的。从更高的角度来看,最基本的风险因素来自单向经过的时间。因此,风险本质上是一个带来一系列不确定性的时期。

在大规模组织的工业合作出现之前,人们基本上依靠狩猎或农业来维持生计。在这个时候,人们面临的最大风险是今年粮食丰收的不确定性。当收获良好时,一切都很好,但是一旦我们遇到饥荒,我们怎样才能解决个人或家庭的食物和衣物?

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在一个组织或团体中,通常每个人共享食物以度过困难时期。由于没有精确的计算,每个人都依赖亲属或信任来继续系统。

在金融诞生之前,更多的是依靠组织集团的信任来应对不确定的自然风险。

金融系统出现后:单点测量风险

由于人性的追求利益本质,资本家热衷于追求金钱,甚至想要资本增值,生息资本的出现,后来逐渐形成了金融体系。

金融体系的出现重新定义了风险,可以弥合时间和现在之间的差距,以应对未来的不确定性。

换句话说,财务发现是这个机会取决于群体信托系统的模糊测量。甚至可以说整个金融体系本身就是为解决这种自然不确定性而诞生的。

在货币圈中,一直在讨论什么样的稳定货币机制可以成功。事实上,如果一个稳定的货币要成功,这不是一个可以通过单一机制解决的问题。它需要一个像金融系统那样大的系统,或者一个生态系统。目前的金融体系尚未完全解决跨周期的不确定性,因此希望单个项目可能有点不情愿。

我们回顾历史发展。随着金融系统化,我们有利息,合约,计量系统,货币等元素,在转移自然风险的同时也带来了副产品——的计量风险。

甚至可以夸大地认为所有风险都已转变为衡量风险。

什么是测量风险?更容易看到兴趣的本质。

 

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利息的来源

从图中可以看出,利益的本质是其背后的经济商业利润的一部分。如果公司未来的利润计量存在偏差(即利润不足),则无法支付利息。

金融体系出现后,风险的性质发生了变化。时间变化引起的风险已成为计量风险,套期工具的选择也相应发生变化。与此同时,套期保值也具有投资属性。

对于单点测量风险,只需要仔细选择投资对象,确保业务运营背后有真实的安全边际,还要有效规避风险。

从单点测量风险到区域风险

就像三国时期著名的赤壁战役一样,曹操的所有船只都是通过铁索连接起来的,最终被铁火击败。金融体系只在链中发挥了这样的作用。

只有在小规模的贷款社会中,单点故障的风险才不会造成太大的动荡,当金融体系成熟时,关键节点的单点故障将导致巨大的负反馈效应,从而扩大到整个系统。

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因此,随着金融体系的发展,单点计量风险的规避逐渐开始转变为如何应对区域化的系统性风险。我们可以看一下早期历史中发生的一些金融危机:

公元前1788年,巴比伦时期

乌尔城市统治者Rim Sin发布了一项法令,规定所有贷款均无效。这相当于债权人的灾难。统治者破坏金融体系的倡议也导致当地经济受到损害。

雅典,公元33年

金融危机是由抵押和违约引发的。由于信贷紧缩和财产损失,监察员将利率降至5%并允许使用房地产偿还债务,并要求贷方以房地产的形式持有部分财富。这对参议院议员来说是一个沉重的打击,因为他们中的大多数都靠借钱来谋生。后来解决危机的方法是,财政部向市场注入流动性,以缓慢吸引贷方返回。

12世纪,威尼斯,欧洲

1164年,政府通过向富人借款解决了政府金融危机,并在1172年发生了另一场严重的经济和政治危机。这次政府被迫发行债券。不同之处在于,先前的债券是发给特定投资者的,后者对平民来说更为强制性。这也是政府首次授权发行债券。在这些早期的区域化金融危机中,我们可以看到,许多风险的来源已经从金融系统发展初期的单一计量失败风险转变为政府财务问题或政治问题引发的系统性风险。重点仅在于通过经济和金融体系的表现。

对于那些想要对冲的投资者而言,由于他们可用的工具有限,他们只能通过减少投资或囤积现金或具有实际价值的大宗材料(如SALT和其他食品)来避免这种系统性风险。

结果通常是由于每个人交易所意愿的显着降低,经济流量将长时间放缓。

区域化套期保值:黄金避险资产的出现

从公元前2千年发展自由贸易的城邦开始,贵金属成为城市直接交易所各种材料的硬通货。

我读了很多信息,但我没有详细讨论它为什么会成为这样一种货币。由于形成的原因,有一种猜测更为合理。

在城市国家,有些食品,甚至劳动力,可以作为等价物进行交易所和测量,因为城市内部遵循相同的供需系统。对于交易所方而言,信息没有优势。在信息和操纵等价物方面,双方概率很高(城市国家统治者除外)。

在跨城市交易所的情况下,如果使用劳动力或食物,就会出现信息不平等,对于交易对手来说,等价物很容易被其他人操纵。

因此,由于交易所的公平性和合理性,双方必然需要一个更加独立于对手的等价物,而贵金属才能满足这种需求。贵金属代表定价权的公平性。

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在人类历史上数千年来,全球经济已经相互分离,全球化已经近100年了。从危机的角度来看,这意味着大部分时期都经历过区域化危机。我们还会发现,即使全球化发展到现代,区域化危机的数量仍远远大于真正的全球化危机的数量。

区域化危机的特征是一个经济体的危机不会影响另一个经济体。最多,它通过地理传播到一些邻近经济体,但影响很小。

由于风险仅限于一个具有高概率的地区,对于该地区的投资者而言,除了将现金囤积到对冲之外,囤积其交易所必需的贵金属自然成为一种选择。

此外,由于区域化风险通常伴随着国内经济的崩盘,货币贬值和价格上涨,以及其他国家的经济稳定,贵金属反映了各地区的稳定。

正是这种不同经济体的稳定使得早期贵金属成为避险资产的重要组成部分。

黄金的出现引发了风险属性向另一个方面的转变。起初,它只是不准确或没有足够的数学工具来准确测量。在拥有黄金等硬通货之后,人们面临另一个问题,即衡量货币或估值问题本身就是我们常说的货币贬值风险。

全球化避险的开端

自1993年以来,全球化的概念已开始在世界各地的各行各业中形成和传播,但从历史上看,当概念尚未形成时,它已经在物理上造成了行为和认知的全球化。事实上,这种转变是基于19世纪的技术进步。

美国社会学家罗伯特·帕克(Robert Park)说:“铁路,蒸汽和电报以快速的方式动员世界人类。各国正走出孤立和孤立。”

19世纪早期蒸汽火车,铁路和电报的发明使人们能够进一步突破空间领域的限制运动,这也使经济危机反映了全球化的特征。

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第一次全球经济危机发生在1857年之后的美国(也称为1847年)。当时,美国铁路的建筑需求大幅增加。 10年内建成的铁路达到33,000公里,超过了所有其他国家的铁路总和。

随着铁路建设的扩大,投机创业热潮也在不断上涨,价格飙升,对扩大再生产的需求一直很强劲。随着产业的发展,银行也加大了贷款力度,为所有企业和普通民众提供了充足的资金,股市也极为繁荣。

然而,美好的时光并没有持续多久。随着时间的推移,英国大量产品的出口挤压了美国当地工业,对铁路建设的需求落后。这些工业企业发展缓慢。

此外,克里米亚战争和最初刺激美国出口的欧洲粮食作物也逐渐结束,需求下跌,导致资金逐步移除和股市崩盘。当时,工业部门的5000多家公司破产,银行系统崩盘,股市下跌20%-50%,铁路公司股票下跌多达80%。

美国联合银行挤兑,1932,纽约

这一次,美国经济危机通过自由市场机制传递到欧洲,形成了全球金融危机。

在美国也引发了对该事件的影响。由于当时的黄金标准体系,黄金和纸币代表现金。所以在当时的纽约,人们冲进银行去运行黄金和美元。

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虽然经济危机是全球化的第一次,但从所有人的避险行为来看,避险行为并没有逃过区域对冲的历史方式。它仍然是现金作为国王的战略。它是选择大量持有货币和黄金进行对冲。

然而,全球化带来的风险来源并不像区域经济危机那么简单,而是通过金融关系的回声放大效应,经济的崩盘逐渐反弹到不同的经济体,从而引发全球共鸣。

黄金避险天堂逐渐减弱

第二次世界大战后的国家有经济危机的数据。从1945年到1985年,在世界主要经济体的危机时期,K线走势图如下。黄色部分是经济处于危机中的时间,而红色部分代表其重叠部分。也就是说,现实世界主要经济体的实际经济危机有三次,即1957-1958,1973-1975和1980-1982的经济危机,因为只有这三个危机显示出明显的国际同时性。

 

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第二次世界大战后的国家经济危机统计
让我们看看同期黄金的走势:
1940年到2000年黄金价格走势图

1940年至2000年的黄金价格走势图

从趋势中可以发现,黄金并没有反映出它在危机时刻具有强大的对冲特性,更能反映出投资属性。

现在每个人仍然自然地认为黄金是一种对冲工具,并认为黄金是在困难时期买来的。但是现在,要想在避风港扮演黄金的角色,事实上,需要非常苛刻的条件。

黄金能够起到避风港的原因在于其定价能力的公平性,而这一特征正在逐渐丧失或取代。主要有两个原因:

现在有很多合法的代币可以作为衡量工具,而且大多数都支持自由交易所。当地区金融危机发生时,一些法国货币将挤压黄金作为稳定的衡量工具。

关于21世纪的避险资产,日元和瑞士法郎,由于该国的低利率和稳定的中立性,它们都已升至避险货币。

随着全球经济的发展,黄金已成为央行重要外汇储备的重要组成部分。

黄金的价格并不是几千年甚至几百年前对政府的操纵。相反,黄金价格的大幅波动受到中央银行市场化的高度影响。

这意味着黄金已经失去了作为公平定价电动工具的交易所媒介的角色,并已成为政府经济监管工具的重要组成部分。

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从1980年到1988年,黄金价格下跌了52%,而同期美国通货膨胀率上涨了90%,而低通胀国家的日本通货膨胀也有20%左右。

1981年,美国通货膨胀率上涨了8.9%,而黄金价格下跌了32%。

1986年,美国通胀率下跌至1.1%,而黄金价格上涨了19%。

这些数据均表明,与法国货币贬值相比,黄金价格波动的一个更重要因素是中央银行监管引起的黄金价格波动。

也就是说,当央行预期法国货币贬值时,它将提前购买黄金,而当法国货币真正贬值时,它将出售黄金以获得更多资本。

黄金套期保值的概念实际上源于几千年的历史,并形成了一种深入人们心中的文化,但现实是普通人已经把黄金作为避风港,而黄金已成为一个政府。级别游戏和政策工具。

此外,这也揭示了最新的风险变化层。由于金融的反身性,风险已从独立客观存在转变为主观行为。由于人们在独立和客观存在的风险上具有很强的一致性,它将导致规避风险的行为趋同,这种趋同将导致风险规避的进一步风险。

新一轮全球经济危机开启

去哪里避风港

近年来,世界经济进入了衰退的循环,贸易摩擦不断上涨,并且有增长的趋势。全球GDP增长率正在下跌,当地政治动荡或地缘政治冲突正在加剧。随着全球经济接近冬季,我们怎样才能更好地对冲?

在我们提供新想法之前,让我们回过头来整理一下。随着经贸的不断发展,风险属性不断变化。

从性质的角度来看,从最初的自然风险到不准确风险的度量,到测量的相对风险,到最终行为收敛所引起的主观风险。从范围的角度来看,从单一风险点到区域风险,再到全球化风险。

更重要的是,这些不同性质和不同范围的风险同时产生共鸣。

个国家的货币推向一个无法达到的水平。这种全面的共振导致单一物种的有效可持续性非常短暂。

在这种情况下,我们应该如何处理它?目前有两种方式:

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生产资产

这是巴菲特在2012年给股东的信中提出的。他认为:

“我们最喜欢的投资,我们接下来要谈的是第三类投资:投资生产资产,无论是商业,农场还是房地产。最理想的资产应符合两个标准。在通货膨胀时期,我们可以创造稳定的产品流,可以提高价格并保持购买力的价值不变。其次,他们只需要最低水平的新资本投资。“

最基本的财务要素——利息,必须有利润背后的支撑,巴菲特是追踪来源。

面对金融危机,我们需要寻找比经济利益更稳定的东西。简而言之,即使发生金融危机,人类的底层需求仍然需要得到满足,人类社会运营和维护的基本组成部分仍然必须运作,因此这类资产将是在金融危机期间更加稳定。

这种方法实际上是回归风险的源泉。掌握所有不同风险的交叉点,寻求稳定,提供稳定的资产必然会应对多元化的风险。

2.风险独立的替代资产

我们可以追溯到历史上黄金发展的阶段。当时,黄金承担着维持定价权公平的角色,是一个相对独立的衡量工具。

现在,由于所有政府的中央银行已经拥有足够的黄金储备,他们已经失去了独立性。用货币圈来说,它们太中心了。黄金储备较少的国家逐渐失去各种谈判的定价权。

因此,我们需要找到其他类似风险独立的替代资产作为避险资产。

比特币是安全的避风港吗?

在这个特殊的历史时期,与几千年前黄金的独立性和公平性相比,目前比特币的发展还不足以成为主要政府调控经济的工具,中央银行也不会预留大量的比特币作为外汇。保留。

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不久前Dovey Wan撰写的一篇文章中,有人指出,至少就目前而言,比特币不能用作避风港。这是真的。

有人会说,将来政府的外汇储备中会有比特币头寸吗?这实际上并非不可能,但如果当天确实如此,恐怕我们需要一个独立的替代资产来承担公平公正的衡量。

但更重要的是,反身性告诉我们,当比特币被公认为避险资产时,它也会失去其作为避险资产的地位。