欧洲央行面临的挑战是：在不破坏银行的情况下拯救经济

人们普遍预计欧洲央行将在周四将其存款利率进一步推向负值，但此举是因为投资者，经济学家和政策制定者担心此举可能会对该地区遭受重创的银行业造成进一步影响。

毕竟，负利率意味着银行必须支付在中央银行停留超额准备金的特权。

政策制定者担心的是，银行业盈利能力的进一步打击将增加对金融稳定性的担忧，同时也限制了银行向实体经济提供新贷款的能力。

Rabobank的分析师在一份报告中指出，进一步降息可能会适得其反，有效地可以收紧欧元区的金融环境。

Stoxx Europe 600 / ex-U.K。银行指数9月份上涨6.8％，但今年迄今下跌2.6％，过去12个月下跌18.8％。与此相比，泛欧斯托克600欧洲指数年初至今的涨幅为14.3％，过去12个月上涨3.3％。标准普尔500指数今年迄今为止上涨18.7％，比去年上涨3.6％。

因此，考虑到这一点，预计欧洲央行也将采取旨在缓解痛苦的措施。特别是，政策制定者已表示欧洲央行可能会引入分层存款制度，只会有一部分存款受到负利率的影响。

但是这样的系统会很复杂，并且会带来风险。这是对正在讨论的内容的快速指南。

存款利率是多少？

欧洲央行的存款利率为-0.4％。这意味着隔夜停放储备的银行每年支付0.4％的特权。欧洲央行过去的刺激措施和其他宽松政策使得欧元区充斥着大量过剩流动性 – 或流动性超过短期债务所需的流动性。

正如总部位于米兰的UniCredit Bank的固定收益策略副主管Luca Cazzulani所指出的那样，流动性过剩已经将货币市场利率推向存款利率，这使其成为欧洲央行的有效政策利率。

Cazzulani在本月早些时候的一份报告中表示，对于欧洲央行而言，关键问题在于保持货币市场利率与存款利率挂钩所需的最低流动性过剩量。让银行支付超过该金额的存款利率是不必要和痛苦的。

欧洲央行期望做什么？

经济学家希望欧洲央行将存款利率下调10至20个基点。评委会对欧洲央行是否也将推出另一轮资产购买表示不满。之前的月度债券购买计划于12月结束。

由于一些欧洲央行政策制定者似乎反对其他官员的迹象表明9月份积极的计划已经出现，因此对降息和新一轮资产购买相结合的预期在最近几周受到了打击。

什么是分层？

欧洲央行并不是唯一一个将官方利率推向负值或担心此举对银行业产生影响的人。瑞士，日本和其他地方的中央银行采用了各种设计的分层系统。

Cazzulani指出，例如，瑞士豁免禁令支付高达储备金要求的20倍，而日本则使用三级计划，其中只有一小部分储备金被收取负利率。

经济学家表示，欧洲央行的任务因地区的19国银行体系以及整个欧元区流动性过剩分布不均而变得更加复杂，并注意到总储备/所需储备比率的差异。

欧洲央行的选择是什么？

经济学家基本上期望欧洲央行采用双层制。

荷兰合作银行分析师描述了两种选择：中央银行可以为“过剩的”过剩流动性引入新的，较低的存款设施，或者它可以引入现有所需储备金之上的“储备津贴”，余额在再融资利率为0％，与所需储备相同。

在第一种选择中，较低的存款利率仅适用于超过某一阈值的超额准备金，而低于该阈值的所有超额准备金仍将按当前-0.4％的比率收取。

他们表示，第二种选择，其中除了所需储备金之外的一定数量的储备以0％的再融资利率收取，可能更具吸引力，因为它将允许欧洲央行进一步降息，而不需要任何额外的银行成本部门。

然而，为了使其有效，荷兰银行经济学家表示，这笔津贴需要相当大，估计流动性过剩约为1.8万亿欧元（2万亿美元），欧洲央行需要创造价值约8000亿欧元的补贴。完全抵消了另外40个基点的存款利率下调。

对未来的政策有什么看法？

分层系统也将看到欧洲央行反对其将利率进一步推向负值区域的能力受到限制，但这并不能完全消除对该地区银行业的担忧。

Cazzulani写道：“如果实施，分层可能会削弱对政策利率下限的看法，如果有必要，可以对几次降息定价敞开大门。”

“然而，虽然分层可能会解决负利率对银行的直接成本，但欧洲央行仍需考虑逐步降低利率对银行的间接影响（即低收益率环境下的平缓曲线）。”

本文由MarketWatch发布