市场忽视新月点能源的成功新战略

加拿大石油生产商Crescent Point Energy（纽约证券交易所股票代码：CPG）9月份股价上涨27.9％，而标准普尔500指数仅上涨1.5％。然而，在过去12个月中，股价下跌了28.0％，而标准普尔500指数上涨了3.55％。

最近的强劲表现与WTI的价格上涨有关 – 美国的石油基准 – 但尽管情况有所好转，但市场仍然低估了公司的价值。

在过去几年中，该公司增加了债务和稀释股东以增加其产量。但是，自去年新的管理团队超越以来，该公司掉头并优先减少净债务。该策略包括利用股息削减，减少资本计划和一些资产出售的额外现金来减少债务负担。

图像源：Getty Images。

专注于减少净债务

为了加强公司的资产负债表，管理层宣布了一项非常明显的决定，即将年度股息削减约89％。自今年年初以来，年化股息仅下跌至每股4加元，股息收益率仅为0.8％。此外，从增长转为平板生产是有意识地决定减少资本计划并增加净债务减少的自由现金流。结果变得越来越明显。

凭借这些举措，以及上周宣布的强劲收益和重大资产出售，预计净债务将从2018年初的44亿加元（33.4亿美元）减少到27.5亿加元（21亿美元）今年。

由于环境充满挑战，Crescent Point的优先权仍将继续减少其债务负担。公司部分产量受到加拿大石油基准价格的影响，这些价格由于基础设施问题和管道限制而波动。管理层的策略是谨慎的，考虑到情况和相关的波动性不太可能很快改善。例如，将阿尔伯塔省的石油生产削减延长到2020年就是短期内缺乏结构性解决方案的例证。

因此，在此背景下，管理层计划降低净债务与调整后资金流量比率，这表明公司以其现金流量偿还债务的能力低于目前的1.7倍。

这个比率处于较低且更安全的水平意味着管理层已根据计划提供结果。减少净债务的需求变得不那么紧迫了。但市场仍在贴现股票，因为股票回购或股息增加的回报尚未实现。

低估值和股票回购

管理层确实在1月宣布了股票回购计划。但是，由于重点关注净债务减少，该公司自宣布以来仅回购了1％的普通股。由于现在债务处于合理水平，公司在最近的资产出售中收到了额外的现金，因此有理由期待加速回购。而且估值适中，加速回购可以提高股东回报。

管理层预计2019年的自由现金流量约为2.65亿美元，平均WTI价格为每桶55美元。股票价格为3.91美元，市值为20.6亿美元，相当于8倍以下的自由现金流量。假设每桶60美元的WTI价格，预测的自由现金流量增加到4.17亿美元，自由现金流量下跌到五倍以下。

即使在2019年每桶55美元的平均WTI价格适度的情况下，市场也认为该公司的自由现金流量倍数较低。预计生产将保持平稳，管理层可以通过这种超额自由现金流进行资本配置。

股息增加应该是最不受欢迎的选择。鉴于当前环境的不确定性，我更倾向于管理层继续减少净债务。该公司还应利用其低股价并回购更多股票。

结论

尽管油价波动不定，但新管理团队的决策结果仍然可见。债务负担正在减少。该公司可以利用其低股价和回购股票。作为股东，我将看到资本配置决策符合我在未来几个季度减少债务和股票回购的偏好。