B计划成为A计划

在本文中,数字资产研究公司首席执行官兼编辑Greg Cipolaro分享了他对新定价模型的看法,该模型对历史数据表现出很高的预测能力,据明年5月,比特币的价格将超过60,000美元。在最初的PlanB研究发布后,Chipolaro及其同事决定独立验证历史数据的测试结果并模拟比特币价格,并在此过程中对PlanB模型进行一些更改。他们还分析了之前的减半周期,以了解比特币价格可以预期的情况,如果故事重复,模型证实其在样本内和非样本测试中的可行性。

几个月前,一位在Twitter和媒体上以PlanB(@ 100trillionUSD)的名义发布的一篇名为“基于其短缺对比特币价格进行建模”的报告发表了一篇文章。在所述研究中,详细分析了比特币价格与其股票比率与资产数量(Stock-to-Flow,或S2F)增加之间的关系。在我们看来,PlanB的报告值得注意两点:试图确定比特币的未来价格以及比特币的价格(市值)与历史数据的S2F系数之间的关系强度。

不是每天都可以看到对具有95%R平方和p值为2.3E-17的回顾性密歇根据数据(或估计)的测试。因此,我们决定复制这项研究,但有更多的细节和一些微小的调整。我们的研究结果总体上证实了初步分析的结果:S2F系数具有解释力(R平方91%)和足够的统计显着性(t统计量181.3)。该模型预测2020年5月比特币价格为60,592美元,2024年减半价格为732,256美元。

研究变化

在一项原始研究中,PlanB检查了报价的价格和数量的月度数据,并从S2F系数中排除了第一批1.018.750发行的令牌。根据作者的说法,这些硬币是在比特币的最初几个月创建的,可能属于Satoshi或者与丢失的密钥有关。根据分析结果(英语),我们也做了类似的事情并从计算中排除了1,148,800个令牌。但是,为了获得调整后的资本化,我们不仅从S2F系数的计算中,而且从市值中计算出这些令牌。我们认为这种方法更加一致。与未调整指标相比,调整后的市值回归与调整后的系数S2F导致更好的R平方(90.9%对比89.9%)和更高的t统计量(181.3对171.7) 。

此外,正如我所提到的,我们使用了每日津贴(而不是每月)市值(价格)和2010年7月至2019年7月期间流通比特币数量的指标。鉴于比特币价格的粒度和波动性增加及其生产率(由块数每天都有很大差异),我们的R-square比原来的研究结果更低也就不足为奇了。每月测量周期具有平滑效果,在使用每日数据时不存在。这些是双对数回归的统计数据,来自Excel的截图:

B计划成为A计划资料来源:数字资产研究模拟结果的图形解释

确认原始研究的结果,我们建立了基于回归结果的定价模型。在下面的K线走势图中,我们比较了实际价格和模拟价格的30天平均值(在简单的日线图上有太多的“噪音”),并指出了减半的日期。我们立即注意到,7月底该型号的30天平均价格为4,950美元。

B计划成为A计划黑色 – 型号价格,蓝色 – 实际价格,垂直虚线 – 减半。 (资料来源:数字资产研究)优质/模特折扣

从上图中我们可以得出结论,比特币的实际价格在很大程度上围绕着模型的价格波动。看起来市场似乎系统地低估了减半的重要性,然后,事后高估了它们。我们将此称为模型价格的溢价(或折扣)。下图显示,模型价格的最高溢价随着时间的推移而下跌,这表明投资者对比特币价值评估的效率有所提高。如果这种动态扩展到下一个减半周期,那么我们应该预计这次模型价格的最高溢价将远低于之前的峰值。合理的假设似乎是200-300%的溢价。

B计划成为A计划蓝图 – 实际价格;黑色上图 – 模型价格;黑色底部K线走势图 – 模型的溢价/折扣;垂直虚线 – 减半;左比例:BTC价格;正确的比例 – %溢价/折扣。 (资料来源:数字资产研究)不同周期的保费/折扣比较

比特币已经过了两半,现在第三个正在接近。基于块之间的10分钟间隔,每个减半周期的持续时间为210,000个块,或略小于4年。使用这些信息,我们将三个减半周期叠加在一起,并将它们的溢价/折扣与周期的天数进行比较。第三个周期计算到7月底。

B计划成为A计划深蓝色 – 第一个周期;蓝色 – 第二个周期;蓝色 – 第三个周期; X轴 – 循环天数; Y轴 – %溢价/折扣。 (来源:数字资产研究)

从该图可以得出三个有趣的观察结果。首先,模型的溢价在周期的第三个周期达到顶峰。鉴于我们处于一个周期的末尾并且即将进入下一个周期(下一个周期将完成第三个周期),这意味着实际价格溢价相对于建模周期的峰值仍然领先。下一个减半周期的前三分之一将在大约2021年9月进行。第二个观察结果是模型的最大折扣是在经过每个周期的三分之二后实现的。这也恰好形成了比特币价格“底部”。我们的最后一个观察是,大约在当前时期,在三个减半周期的每个周期内,比特币的交易价格与模型价格相关。我们无法预先知道当前周期是否会继续按照前两个周期的情况发展,但这是一个有趣的观察。

途中的第一次非抽样测试

在下一个减半的时候,预计在明年5月,在这种模式下预测的比特币价格为60,595美元。这相当于12,480亿美元的市值,远远高于今天的2080亿美元。为了更好地描述背景,在2017年12月的高点,根据Coinmarketcap.com,比特币的市值达到了3270亿美元,其中优势指数(在加密货币行业总资本中的份额)约为46%。供参考:2018年1月记录的加密货币总市值的最大值为8,280亿美元。今天,比特币优势指数几乎达到69%,加密货币市值总额达到3040亿美元。虽然在2020年5月根据这种模式预测的BTC价格是60,595美元,但应该注意的是,在前两个减半周期中,实际价格在减半之后的一段时间内达到了建模价格的100%。根据估计的减半日期05.17.2020并且延迟类似于前一个减半周期,BTC的实际价格必须与2021年某处模拟的价格达到平价。也就是说,我们不会很快知道这些预测是否会实现。

万亿美元来自哪里?

流入资产万亿美元绝不是一个微不足道的现象,也不容小觑。这个数量占所有开采黄金价值的约11%(190,040公T,价格为每盎司1,500美元,约合9万亿美元),这一资产已被用作保存数千年价值的手段。比特币这个万亿美元来自哪里?很难确切知道,但如果目前的宏观经济和地缘政治条件继续下去,可能会有几个来源:货币贬值或失去购买力,黄金投资者将比特币视为其数字对手,或政府债券的负收益率,其近期全球交易量超过15万亿美元。下表显示货币供应量M1(流通货币和短期存款)的大小,M2(M1 +存款,协议期限最长为两年,存款最多可提前三个月支付)以及全球债务证券总额为负数产量。

B计划成为A计划资料来源:数字资产研究,美联储理事会,欧洲中央银行,彭博社

真的需要1万亿美元的法定货币吗?

可能会发生这样的情况:为了使其价格上涨至6万美元,不需要向资产流入10亿美元。 CoVenture发表了一项分析(英文),该分析表明,为了对比特币的实际价格产生真实的(尽管是短期的)影响,应该对法定流入量应用11.37倍。使用10倍甚至5倍的乘数表明,为了获得高达1万亿美元的市值所需的增长,“仅”100美元或2000亿美元的流入就足够了。

此模型是否适用于其他数字资产?

我们使用双对数回归来检查S2F是否具有相对于LTC价格的解释力。 Litecoin与比特币在程序代码中规定的排放模型相同,但Litecoin块之间的间隔比比特币少4倍(2.5分钟),相反,排放量限制为4倍数量(8400万LTC)。考虑到块之间的间隔小4倍,每隔840,000个块而不是210,000个块发生减半,这在大约4年内是相同的。不幸的是,回归的R平方仅为42.8% – 这显然不足以描述LTC的价格走势。

B计划成为A计划(来源:数字资产研究)

我们认为有一个解释:lightcoin价格与比特币的相关性。当然,比特币是主要的加密货币市值资产。这意味着其他数字资产(如Litecoin)的价格变动通常由比特币价格的波动决定。我们认为,轻金币的价格变动可能部分是由其S2F系数来解释的,然而,其他因素,比如可能是比特币S2F系数,也对它们有着决定性的关注。这就是BTC和LTC之间的90天平均相关系数如何:

B计划成为A计划资料来源:模型的数字资产研究批评

对原始的PlanB模型进行了几次经过深思熟虑的批评,特别是在这里(英语)和这里(英语,我们计划在不久的将来发布翻译)。第一个分析的作者不同意残差的分布,这可以通过我们观察实际价格的溢价/折扣对模型的周期性而有所平衡。我们认为这不是拒绝零假设的充分理由。事实上,第二个分析充分证实了PlanB得出的结论,尽管其标题乍一看意味着与它们意见不一致。读者可能做的最好的事情就是阅读这两篇文章并得出独立的结论。

将模型与溢价/折扣相结合

正如我们之前所说,实际价格通常超过或低于建模价格。如果我们将1)模型中的预测结合起来,2)投资者过高估计和低估与模型价格相关的资产的趋势,以及3)周期内的时间安排,这为有趣的预测开辟了新的机会。当然,这应该以怀疑主义的健康份额进行,而不应被视为投资建议。我们的数据太少(只有3个周期,其中1个尚未完成,我们认为其中只有2个(当前和以前)与即将到来的周期的描述相关),以便根据它们做出令人信服的结论。尽管如此,我们发现这样一个值得关注的实验是进一步发展这一想法的众多可能方法之一。

我们将即将到来的周期(在2020年5月减半之后)划分为三个阶段:与模型的平价,模型的溢价和模型的折扣。基于第二和第三(当前)周期并使用股票与增长比率的模型,我们开发了BTC价格变动的潜在场景,如下图所示。所有这些都需要注意,这只是未来价格的预测模型(预测可能不合理),并且根据前两个周期重复在即将到来的周期中对模型的溢价/折扣的分配(再次,实际上,一切都可能不同)。我再说一遍:这里使用了几个级别的假设,这些假设在将来很可能是不合理的。

B计划成为A计划资料来源:数字资产研究

与模型平等

与模型的Parity阶段是实际价格上涨到建模价格并且保持等于它的阶段。这意味着从目前的10,150美元增加到模型预测的水平。这一阶段的其他特点包括增强自信心,与陌生人沟通的意愿,以及对新活动(如木工或观鸟)的兴趣。在第二个周期中,这个阶段在周期的第124天开始,在第三个周期中发生在第398天。如果我们假设下一个减半的日期,05.17.2020,没有变化,那么到今天我们应该在61398-63469的范围内达到模型的价格(模型的价格随着S2F系数的增加而不断增加,因此通货膨胀率下跌)。

模特奖

在模型的溢价阶段,比特币的实际价格高于模型价格,远高于模型价格。这个阶段的特点是极端的自信(你仍然是成功的活生生的体现)和对你醒来的极度爱好的兴趣,如混合武术或猎鹰。你只穿Cryptograffitti的衬衫,并且在Telegram上有十几个团体,他们的头像都是专门用的面具–Bane,Daft Punk或Scorpio。你开始更多地想知道如何让一座沉睡的火山成为地下巢穴。在即将到来的第四个周期中,随着市场变得越来越有效,我们预计这一溢价将会下跌。但是,一直关注密码圈的人都知道市场有时是多么不合理。我们假设最高溢价将降至200%,尽管我们这只不过是预感。我们没有推导出可以解释2452%,909%,517%序列的任何等式。在前两个周期中,这些峰值在第366天和第526天达到,下一个周期将大致对应于2021年的中期。

折扣模型

最后一个阶段是对模型的折扣阶段。这一阶段的常见迹象包括回归宗教信仰,与无生命物体进行对话,祈祷“以便价格简单地回到两周前的水平”,在TradingView中绘制无数的线条和三角形,并增加与家人共度的时间。在前两个周期中,在第777天和第901天达到了与模型价格相关的最大折扣。这相当于最大值的78%和87%的减少,并且在最后3个循环的每一个中发生类似的事情。

结论

在审查了对PlanB研究的批评并进行我们自己的分析之后,我们得出结论,PlanB的初步研究是正确的,但可能不完整。将溢价收缩至模型价格和重演循环使我们相信其他一些术语或功能可能缺失或尚未披露。或许,正如阿斯瓦特·达莫达兰教授所说,比特币作为一种资产的价值永远无法确定,充其量只能在某种程度上得到重视。似乎模型的及时扩展可以产生令人难以置信的结果,但是你和我不太可能看到2140年会发生什么。我们对此非常肯定。

尽管如此,我们认为PlanB的结论和我们自己的模型对于明显的加密货币投资者的工具是一个有趣的补充。我们希望看到对此模型的进一步批评和更新,因为我们认为公开讨论有助于我们理解这一资产。 И мы с нетерпением ожидаем возможности проверить нашу модель во внутривыборочном и вневыборочном тестировании во время следующего халвинга в мае 2020 г. А до тех пор сосредоточьтесь на цели.

План Б становится планом А

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