哈德逊湾提供混合的第二季度收益报告

在过去一年半的时间里，首席执行官海伦娜·福克斯（Helena Foulkes）率先在哈德逊湾（OTC：HBAYF）开展了一场激进的裁员活动。该计划已进入最后阶段，并使国际百货公司集团退出业绩不佳的业务线并减轻其债务负担。

也就是说，哈德逊湾在其核心北美零售业务中也面临严峻挑战。因此，上季度公司的销售额略有下跌，公司经历了严重的毛利率下滑，远远超过其他百货公司运营商如梅西百货（纽约证券交易所股票代码：M）所遭受的损失。虽然管理层预计未来几个季度会有所改善，但哈德逊湾还有很长的路要走，才能实现盈利。

销售和盈利趋势发生变化

Hudson's Bay的第二季度前瞻性业务的可比店面销售额下跌0.4％。相比之下，2019财年第一季度增长了0.3％。萨克斯第五大道上季度的销售额增长率仅为0.6％，部分原因是它面临着与年度相比非常困难的比较。 Saks Off第五次低价业务表现较好，补偿销售额增长3.4％。然而，这些增长被该公司同名哈德逊湾连锁店的销售额下跌3.4％所抵消。

对投资者而言更为关注的是哈德逊湾的毛利率急剧恶化。毛利率同比下跌5.3个百分点至34％。这远比公司第一季度毛利率下跌0.9个百分点差。它也大大超过了梅西百货上季度毛利率恶化的1.6个百分点，这引发了一个月前投资者的恐慌。

上季度哈德逊湾的毛利率下跌超过5个百分点。图像源：Getty Images。

管理层估计，商店关闭，供应商关系的变化（包括去除非生产性品牌）以及加大清理旧股票的努力都会对毛利率产生约1.1个百分点的负面影响。然而，近两个百分点的减少是由于激烈的促销活动推动的，这对萨克斯第五大道连锁店的打击最为严重。

削减成本和Hudson's Bay退出无利可图的业务的举措确实有助于抵消毛利率下跌的影响。事实上，利息，税项，折旧和摊销前的调整后收益（EBITDA）上一季度达到了5200万加元（3900万美元），高于去年同期的3300万加元（2500万美元）。尽管如此，调整后的EBITDA同比下跌超过50％。此外，哈德逊湾上季度实现了1.71亿加元（1.29亿美元）的正常净亏损：大约是去年同期亏损的两倍。

哈德逊湾仍未证明其持久力

在福克斯的领导下，哈德逊湾明智地重新关注其业务的最佳部分。在某种程度上，这种策略正在取得成效。 Saks Off 5th的表现正在迅速提升，Saks Fifth Avenue连锁店的销售增长强劲，直到上个季度。

也就是说，国际旅游支出的下跌可能会给萨克斯第五大道的销售带来压力，这与梅西百货和布鲁明戴尔最近看到的趋势一致。哈德逊湾连锁店的销售下滑也应引起投资者的关注。管理层希望商品分类和营销组合的变化将推动销售复苏，但无法保证这一战略转变能够成功。

依赖国际旅游消费的商店今天面临着主要的销售逆风。图片来源：梅西百货。

与此同时，尽管Hudson's Bay将在今年晚些时候将大部分欧洲业务出售给SIGNA，但仍为其在荷兰的亏损商店保留了数亿美元的租赁债务。它还有效地支付了时尚租赁初创公司Le Tote的费用，将挣扎中的Lord＆Taylor连锁店脱手。

当所有这些举措完成后，哈德逊湾将拥有更好的资产负债表，但它不会是原始的。更重要的是，该公司可能仍会亏钱。目前尚不清楚管理层正在实施的扭亏为盈和增长计划能否在面对持续的零售业逆风时恢复公司的盈利能力。

梅西百货看起来是一个更好的投资选择

我去年投资了Hudson's Bay股票，因为该公司的房地产价值和管理层致力于通过摆脱表现不佳的连锁店来简化业务。然而，在私人交易可能导致哈德逊湾股价反弹之后，我最近出售了剩余的股票。

目前，哈德逊湾的股票交易价格高于建议的买断价。董事长理查德贝克及其合伙人可能会大幅提高报价，但投资者不能指望它。

随着时间的推移，有机转机将推动哈德逊湾的股价走高，这仍然是一个不错的机会。然而，零售周转充满了风险 – 特别是考虑到当今行业的变化速度 – 而哈德逊湾则从无利可图的基线开始。

相比之下，梅西百货已经相当有利可图，尽管近年来它经历了巨大的利润压力。它有一个同样有前途的转机计划，大量的房地产，以及廉价基础估值的股票交易。因此，梅西百货的投机概率高于哈德逊湾。