随着Advent赢得40亿英镑的Cobham战,英国开始营业

股东已批准以40亿英镑的价格向美国私募股权公司Advent International出售Cobham–英国最古老的航空航天和国防公司之一。

这笔交易是英国上市公司今年最大的公私合约之一,该交易一直是对英国脱欧后外国收购开放程度的考验。

Cobham将从伦敦证券交易所摘牌,这标志着公司历史上的一个关键时刻,这可以追溯到80多年前,创始人艾伦科巴姆爵士开发了先锋空对空再燃料技术。

一些股东认为报价太低,并暗示他们会投票反对。在9月16日举行的会议上,93.2%的投票赞成该交易,而6.8%的投票反对。

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对于这笔交易,Advent需要代表75%股份的投资者的支持。在首次公告时,它已获得Artemis Investment Management的支持,该公司持有该股票的5.13%。本月早些时候,有影响力的股东咨询集团ISS和Glass Lewis也建议投资者投票赞成收购。

然而,作为Cobham第九大股东,拥有2.4%股票的桑德森资产管理公司上周表示,它“倾向于投票反对”Advent的报价,因为它太低了。每个Cobham股票的165p全现金报价比该公司三个月的平均价格溢价50%。

Nadine Cobham与前任老板Michael Cobham结婚,他是Sir Alan的儿子,其家族拥有该公司1.5%的股份 – 也对Advent的出价表示担忧,称这对英国的制造能力构成了威胁技术工作。

该公司是国防部和美国国防部的承包商,拥有10,000名员工,其中包括1,700名英国人。

Cobham和Advent都声称收购没有任何国家安全影响。 Advent认为,目前只有5%的Cobham收入来自国防部。相比之下,约占集团总收入的52%来自美国。

尽管股东获得批准,但政府可以在任何时候以国家安全理由干预收购,直到根据2002年“企业法”达成交易。

“由美国买家拥有将为科巴姆带来很多机会。 Advent的发言人表示,美国市场的某些部分 – 特别是在分类业务方面 – 该公司在英国所有权下无法竞争。

他补充说:“Cobham在美国承接的任何额外业务也应该有利于英国业务,因此收购Cobham不应该是对英国的损失。”

独立防务和航空航天分析师Howard Wheeldon对此表示赞同。 “今天,国防部前十大供应商中至少有五家是外资企业,这一事实从未在主权或控制方面引起过警钟,”他说。

Advent计划立即对业务进行战略性审查,包括修改与其旧PLC状态相关的一些公司和支持功能,这些功能将不再需要。

为了减轻对英国业务的担忧,Advent已经就其研发,总部和员工人数做了几次“意图声明”。

目前正在与国防部和商业,能源和工业战略部进一步讨论其意图陈述是否需要更具体和具有法律约束力。

卡夫争议

投标人一旦获得公司业务可能会对公司的业务做些什么的情感问题 – 在卡夫有争议地以117亿英镑收购英国巧克力MKR吉百利之后,2010年成为头条新闻。在报价期间,卡夫表示将继续开设一家重点工厂,但在中标后几天,美国食品集团宣布计划关闭工厂并将生产转移到波兰。

同样,作为辉瑞公司在2015年试图收购阿斯利康(AstraZeneca)的630亿英镑的一部分,这家美国制药商在研发和保留英国就业方面做出了多项承诺。然而,当时辉瑞公司表示,尽管其承诺具有“英国法律问题”的约束力,但如果情况“显着”发生变化,它可以调整这些承诺。

虽然辉瑞公司的收购失败,但公众的强烈抗议促使收购委员会加强其规则,以区分意图陈述和具体承诺。这些允许投标人制定具有法律约束力的要约后承诺(POU),由小组监督以确保他们得到遵守。

Advent的出价 – 一系列英国收购中的最新收购 – 正值政府的关键时刻,因为它正在努力谈判该国脱离欧盟。英国需要表明它在保护其关键的国家基础设施和人才的同时对业务开放。

到目前为止,政府很少干预公司收购。根据政府数据,自2003年以来,只有12项公共利益干预措施,其中7项是基于国家安全的。

然而,未来的橱柜可能采取更干预的方法。

英国脱欧党主席理查德•提斯(Richard Tice)表示:“我个人非常担心向海外业主出售具有战略重要性和敏感性的英国资产。有一些智能方式来欢迎国际资本,而不会失去完全控制权。“

他补充说:“我们必须采取适当的干预措施来确保这一点。这不是火箭科学。但是,英国需要在确保自由贸易和投资的支持者同时保障国家安全之间取得微妙的平衡。“

英国反对派工党在其宣言中承诺修改收购制度,以确保被确定为“系统重要”的企业在收购公司时有明确的计划来保护工人和养老金领取者。

目前,英国的私有化看起来将继续下去。

今年的其他交易包括TDR Capital为BCA Marketplace提供的24亿美元全现金收购;黑石集团和乐高联合以60亿美元收购Merlin Entertainment;和Apax以及Warburg Pincus以60亿美元收购英国卫星公司Inmarsat。

迪恩街顾问公司董事总经理梅尔文梅特卡夫表示,由于股东一直不愿出售私募股权,近年来私募股权一直避开公私交易。

“然而,目前市场对英国退欧的不确定性导致估值低迷,股东对方法的态度更加接受,加上私募股权充斥着现金和私人交易以极高的倍数交易,”梅特卡夫说。

资本过剩

自2016年英国脱欧公投以来,英国已经在英国达成了五笔交易,其中包括三家公私合约,该交易量与该系统中私人资本过剩有很大关系。在全球范围内,私募股权集团从投资者那里筹集了超过2万亿美元的资金,这是他们迫切需要部署的。 Preqin表示,大约四分之一的资本专注于欧洲投资。

基金管理人员表示,Cobham和Merlin Entertainment等公司更适合私人所有,因为他们可以重新调整投资组合并进行新的投资,而不会受到公开报价的成本,限制和干扰; Cobham在过去两年中收到了一系列利润警告和两项权利问题,两者的价格都低于Advent的165p报价。

“我们已经对Cobham进行了几个月的评估,这是一个高质量业务的经典案例,可以从没有公开上市压力的直接所有权模式中受益,”一位Advent发言人说。

Cobham表示,在推荐Advent的交易之前经历了一次非常艰难的谈判,包括积极寻找竞争对手的优惠,但没有一个出现。

科巴姆的一位发言人说:“我们对我们的计划和公司的未来前景充满信心,并且仍然认为165p代表了公平的价格。”

周一在伦敦的午餐时间,Cobham的股价为161便士。

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