从终点线开始,Garmin的成长还有很长的路要走

多年来,GPS设备制造商Garmin(纳斯达克股票代码:GRMN)建立了为消费者提供个人导航设备的业务。但是,当GPS技术在智能手机和集成汽车系统中无处不在时,该市场多年来的强劲销售增长势均受到打击。

许多投资者将公司计算在内,因为在大衰退的深渊期间,股票从每股120美元的高位跌至15美元。然而,该公司继续向研发投入资金,尽管其大型汽车业务持续萎缩,但它已发展成为现金产生的机器,其销售和收益不断增长。让我们来看看Garmin重新站稳脚跟的路径以及公司未来的增长前景。

健身与户外

资料来源:Garmin Ltd.

与户外生活方式一起成长

Garmin利用其品牌和技术优势,专注于其设备与消费者产生共鸣的其他细分市场,特别是在户外休闲市场。以下是过去三年的分部收入增长率:

分割 CAGR
身体素质 9.1%
户外 25.4%
航空 14.8%
海洋 15.5%
汽车 (15.8%)

数据来源:Garmin财务文件。 CAGR =复合年增长率。计算2016年至2018年的全年收入。

这些细分市场的强劲增长来自不同的最终用户市场。例如,随着公司通过跑步者的新功能增强其智能手表,健身已经看到了实力。 Outdoor已经从冒险手表和高尔夫产品中获得了越来越多的贡献,而航空公司则在售后市场和OEM(原始设备制造商)空间销售。 Marine继续更新先进的声纳,海图仪和制图设备。总之,非汽车细分市场继续推动公司越来越多的销售并扩大其盈利能力,如下所示:

2018 2017年 2016
非汽车收入占总收入的百分比 81.0% 74.8% 70.1%
毛利率 59.1% 57.6% 55.4%
营业利润率 23.3% 21.7% 20.7%
GAAP每股收益 $3.66 $3.68 $2.70
每股预估收益* $3.69 $2.94 $2.83

数据来源:Garmin财务报告和S&P Capital IQ。由于它们抵消了外币收益或损失的影响,以及某些非经常性项目(如偶尔的税务相关项目),因此提供了备考收益的一致性。

管理层采取正确行动

随着更多地向高增长领域转移,管理层推出了收购其许多外国分销商的战略。丹麦,芬兰,奥地利,瑞典和其他地区的欧洲分销商在2008年以及随后几年的智利和南非进行了汇总。将经销商置于公司保护伞下有助于加强这些市场的销售,增加全球市场份额并提高效率和成本节约。

Garmin也不断努力建立消费者的兴趣,同时推动更有利可图的业务。当个人导航设备推动销售时,Garmin提供的其他小众产品仅供精英耐力运动员和铁人三项运动员以及严肃的露营者,划船者和飞行员使用。一些Fenix和Forerunner手表系列,以及可能花费超过1,000美元的Edge骑行装置,让位于休闲跑步者和其他运动爱好者的更基本的产品,价格低至100美元。猎人,高尔夫球手,游泳运动员和狗训练员加入了Garmin消费者的行列,而高端产品在他们的利基中保持着流行。

现金流量使利益相关者受益

重要的是,分销商和其他收购,以及维持和发展市场领导地位所需的研究和开发,都来自现金流,而不是债务。在联合创始人Min Kao博士于2012年担任执行主席一职时,Garmin管理层一直保持着保守态度,现任总裁兼首席执行官Cliff Pemble接任。

现金流非常强劲,管理层通过股息和回购将大部分回报给股东,同时也增加了企业债务。 2015年2月宣布了3亿美元的回购计划,并于2017年底完成。下图显示了自由现金流如何轻松地支付股息支付。

GRMN自由现金流量(TTM)K线走势图

YCharts的数据。

事实上,Garmin在其资产负债表上以11亿美元的现金和等价物结束了最近一个季度,截至本文撰写时,股息目前收益率为2.7%。保守的财务思维也体现在公司的指导下。自2016年以来,管理层七次增加收入,每股收益或两者数据的指引,让投资者信心十足,因为他们一直“击败并提高”。

在其最新的财报发布中,该公司再次更新其2019年的指引,预计毛利率将上涨至59.5%,每股收益为3.90美元。假设它没有超过这些估计值,该公司的交易价格为2019年合理的盈利倍数,约为21.9倍。

成长为未来

2019年4月,Garmin收购了私营的荷兰公司TacX,一家室内自行车运动器和设备制造商,以及培训软件。这是Garmin填补的另一个新的运动利基。它推出了一款新的Forerunner智能手表系列,“旨在满足所有跑步者的需求,无论他们跑得多远或多快”,并且最近宣布亚马逊音乐将在Garmin智能手表上推出。

这些举措应继续推动更多主流消费者的销售,帮助继续实现有利于股东的强劲现金产生,同时保持稳健的资产负债表,即使未来继续研发研发。它最近被福布斯评为美国第五大最佳雇主和堪萨斯州第一大雇主,这表明投资者在一个坚实的组织中占有一席之地。当你把它们放在一起时,Garmin应该在长期投资者的投资组合中占有一席之地。

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