Sunoco是买吗？

Sunoco（纽约证券交易所股票代码：SUN）近年来一直在努力奋斗。在获得多个加油站组合后，以燃料分销为主的有限合伙企业发现自己背负着过多的债务。这些借款拖累了公司的资产负债表，这给其单位价格带来了压力。

不过，Sunoco近年来已采取多项举措来加强其财务状况。这些日子现在处于一个更好的位置，这有助于推动今年单价提高15％。

以下是支持和反对购买这种高收益MLP的案例。

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Sunoco的牛箱

Sunoco LP的主要吸引力在于它的分布，产生了诱人的10.6％。这笔支出似乎是在可持续的基础上。这是因为该公司在第二季度产生了足够的现金，以支付其分配1.17倍。如果没有与合约纠纷有关的一次性800万美元的费用，这个数字会更高。与此同时，它在过去一年中产生了足够的现金流，以更加舒适的1.35倍支付其支出。这远远高于其1.2目标水平，并且从2017年底的危险位置大幅改善。

与此同时，该公司的资产负债表有所改善，部分原因是去年将其大部分加油站业务出售给7-Eleven。这有助于将其杠杆率从去年初的令人担忧的5.58降至第二季度末更为舒适的4.2倍债务对EBITDA。这远远低于4.5至4.7的长期杠杆目标。

由于其更强大的财务基础，Sunoco可以更灵活地投资发展其业务。该公司目前预计今年将至少花费1亿美元用于有机增长项目。其中包括与其母公司Energy Transfer（纽约证券交易所代码：ET）合资，在德克萨斯州西部建造一条新的柴油燃料管道。能源转移在8月开始上线。像这样的项目应该使Sunoco能够增加现金流，这将进一步提高其高收益支出的长期可持续性。

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Sunoco的熊市案

虽然Sunoco正在投资有机增长项目，但该公司的主要燃料来源是收购。它在过去一年中完成了几项交易，这些交易促进了其燃料分配和存储业务。然而，该公司的收购驱动型增长战略比主要由有机扩张推动的风险更大。这是因为它不仅需要继续寻找好的交易，还需要快速整合新的资产。

Sunoco的另一个担忧是，尽管其财务状况在过去一年中有了显着改善，但公司的资产负债表总体上仍然较弱。首先，它的信用评级仍然在垃圾领域，这使得借钱成本更高。同时，其4.5至4.75杠杆目标范围远高于大多数MLP的4.0舒适区。因此，如果市场状况减弱，该公司可能再次陷入困境。

最后，Sunoco主要关注燃料分配，即从炼油厂到零售加油站的汽油和柴油的运输。虽然它可以是一个利润丰厚的市场，但它只占能源行业整体中游市场的一小部分。这意味着该公司缺乏其他MLP的增长潜力。例如，其母公司Energy Transfer正在投资数十亿美元建设新的石油和天然气管道，出口终端，天然气加工厂以及一系列其他资产。这些项目正在为它提供燃料，以每年两位数的速度增长其收益。另一方面，Sunoco的现金流量在第二季度下跌了5％，部分原因是合约纠纷。该公司有限的有机增长前景使其成为一个不太吸引人的选择。

判决结果：Sunoco不是买入

尽管Sunoco为投资者提供了两位数的收益率，但这个收益率基本上是稳固的，但其资产负债表较弱且增长前景黯淡。所以它似乎并不是一个令人信服的购买。

在我看来，一个更好的机会是它的母体能量转移。该MLP支付了一个受到良好支持的8.7％的收益分配，并有望在今年增长15％的收益。与此同时，它有足够的燃料在未来几年内保持快速增长。因此，它可能产生比Sunoco更高的总回报。