Howey测试：安全令牌和实用程序令牌之间的细线–思想领袖

美国证券交易委员会（Securities and交易所 Commission）最近对与加密货币相关的公司和投资采取了一系列执法行动，这说明了一个长期以来一直是个谜。这些重大案件中有两个在6月成为头条新闻。第一个案例是针对社交媒体平台Kik和Kin基金会的案件-治理Kin生态系统运作的基金会。第二起针对的是金融科技公司Longfin Corp，该公司“提供商品交易，替代风险转移和提供贸易融资服务。”

尽管许多人期望更多此类镇压，但SEC与这些公司之间的来回回合围绕围绕数字证券和代币的监管框架的可行性引发了一些新的争议。有鉴于此，重要的是检查分歧双方的观点，以充分认识到局势的关键性质及其对美国投资格局的影响。但是首先，让我们探讨一下可能迫使SEC起诉Kik和Longfin的作为或不作为。

SEC与Longfin

2018年4月，SEC冻结了Longfin股票销售产生的交易利润，监管机构指控该公司在收购Zidduu.com（一家加密货币交易公司）后出售了未登记的股票。 2019年6月，SEC对同一家公司及其首席执行官Venkata S.Meenavalli提起了欺诈诉讼。释放的投诉称，Meenavali通过误导投资者对其公司加密货币相关业务的财务状况和运营方式“进行了Longfin股票的欺诈性公开发行”。

SEC与Kik

2019年6月4日，SEC正式对Kik Interactive Inc.采取法律行动，因为该公司在2017年进行了价值1亿美元的非法数字证券发行。如果您还记得的话，Kik是利用2017年ICO热潮的众多公司之一为其区块链生态系统筹集资金。 SEC断言，Kik的筹款活动是非法的，因为该公司未经登记要约或出售就向美国投资者出售了价值5500万美元的代币。

其次，该投诉称，在筹款活动之时，Kik暗示的任何产品和服务都不会推动对Kin代币的需求。此外，监管机构还声称，在Kin发行活动中采用的收益分成条款确定Kin代币是一种证券。这是事实，因为该活动未能通过Howey测试，因为它承诺的利润“主要来自他人的努力''，以建立生态系统并驱动代币的价值。

因此，SEC将本案立足于Kik未能遵守美国证券法规定的注册要求以及遗漏有助于投资者做出明智决定的信息。值得注意的是，Kik对SEC的最初主张发表了强烈的回应。

尽管在2017年没有明确的框架来指导ICO或数字安全产品的行为，但这并没有阻止SEC起诉那些在监管机构发布准则数年之前就已经出售数字代币的公司。

霍伊测试的争议

从突出显示的指控的细节来看，很明显，按照现行证券法的标准，通过捏造或操纵信息为企业或公司提供资金是应受惩罚的行为。对于不符合现有要求的财务披露的投资也是如此。但是，正如CoinRoutes的联合创始人兼首席执行官David Weisberger所论证的那样，当前的财务披露要求在为投资者提供有关投资可行性的见解时并不有效。

从真正意义上讲，现有证券法仅要求披露有关发行人及其财务的信息。因此，Weisberger认为，投资者无法使用此类信息来判断数字令牌的前景。他以Kik在美国证券交易委员会（SEC）的辛苦为案例研究，他解释说，如果Kik遵循了正当程序并符合注册要求，它仍然不会给投资者暗示今天代币的价格将远远低于其价格。已于2017年出售。

然而，正如SEC在投诉中所说的那样，在Kin促销活动开始之前，Kik迫切需要资金，因为其支出一直超过收入。如果Kik已将潜在的财务困境告知了潜在的投资者，那么许多人将有重新考虑的想法。因此，毫无疑问，这些信息将有助于投资者做出明智的决定。

此外，SEC发布了关于Howey测试的澄清说明，其中解释了确定数字资产是否为证券的因素，并表明许多代币都是证券。这份13页的文件中，最有趣的一条信息可能是揭示了公司在开展筹款活动之前必须拥有有效的产品。

同样，这种澄清也牵涉到Kik和许多发行数字令牌的组织，因为对于初创公司和老牌公司来说，将其ICO活动基于虚构产品是一种惯例。

一些历史

为了充分理解围绕“安全性”和“实用性”对话的争议，必须回顾一下1946年的Howey测试方法的起源。当时，Howey公司引入了一项投资计划，该计划可以投资者可以购买一部分的橘子园，希望从出售种植的橘子中获得利润。

在引入该计划之后，SEC声称投资条款意味着它是安全的，但此举阻止了出售。接下来发生的是一场艰苦的法律斗争，被拖到了最高法院。最终，最高法院做出了对SEC有利的裁决。因此，到目前为止，在这种情况下建立的证券定义一直是定义证券的事实框架。

对于数字（实用）令牌发行者没有喘息的机会

美国证券交易委员会（SEC）致力于为曾经发现绕过监管结构的公司建立标准并执行证券法律的承诺无疑将改变数字资产市场的前景。尽管一些加密货币公司采取了防御姿态来对抗实施这些新指令，但其他公司正在与监管机构密切合作，以建立明确的规则并保证对投资者的保护。

毫无疑问，目前的法规叙述正在扼杀全球这一地区的加密货币行业增长，因为像Coinbase这样的老牌公司尚未找到立足之地。即使遵守了SEC的规定，公司也必须处理每个州的各种监管规定也无济于事。

但是，如果监管机构选择留在场外，情况肯定会恶化。首先，由于投资者无法确定代币的合法性，因此在2017年ICO时代破灭的骗局仍将继续。直到现在，一些案件才成为公开案件，例如臭名昭​​著的ICOBox在2017年发行代币时违反了证券法，并开展了进一步活动来推广其他初始代币发行（ICO）或勒索案Nerayoff和Hlady。有更多类似的案例尚未公开。 SEC的主要目标是保护投资者。正如Symbiont的首席执行官兼联合创始人马克·史密斯（Mark Smith）所论证的那样，企业应寻求与监管机构合作以定义公用事业与安全之间的界限的方法。这里的权利是向前迈出的一步，而不是绕过现有法律的普遍做法。

但是，如果美国证券交易委员会改变立场并引入新的证券法，创建发行给投资者的代币子类以资助营利组织将大有帮助，以帮助看门狗更新已有70年历史的Howey测试。反过来，建立这种资产类别将有助于SEC制定适当的框架来管理交易它们的交易所和交易商。

有趣的是，美国众议院已主动提出一项分类法，该法将把数字代币排除在证券的广义定义之外。为了实现这一目标，立法者计划修改1933年和1934年的安全法案。话虽如此，这种发展的含义将在另一篇文章中加以论述，这将开始产生多米诺骨牌效应。

calm保持冷静并保持顺从 #sec＃法律＃兼容pic.twitter.com/ook0WUCNGk

-康斯坦丁（@constkogan）2019年10月10日

结论

SEC重振数字令牌和安全法律的方法不足为奇。总统唐纳德·特朗普宣誓就职后，美国证券交易委员会领导层的换岗导致了2017年的ICO滥用。因此，数字令牌发行者必须确保其所有操作都在法律的范围内，因为不再有免费通行证。

现在，我们有2个SEC批准的Reg A +兼容产品的绝佳示例：Blockstack和Props。

BREAKING：哈佛大学的捐赠基金直接向Blockstack的代币销售投资了500万至1000万美元。

这意味着领先的大学捐赠基金之一就是可以轻松地直接持有代币。

病毒正在蔓延?

— Pomp?（@APompliano）2019年4月11日

附言这是官方的。ether是一种商品。