SmileDirectClub回报最大的是IPO驱动的估值收益

早市：

当SmileDirectClub公开上市时，这对于在家拉直牙齿的公司来说真是太好了。在私募融资中筹集了超过4亿美元后，SmileDirect的IPO定价周期变得非常糟糕。该公司最初设定的发行价为每股19到22美元，然后以每股23美元的价格出售近6000万股。

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新的每股价格对SmileDirectClub的估值约为89亿美元。对于这家位于纳什维尔的公司而言，这种新的估值非常可观。通过定价，SmileDirect在最小稀释度下筹集了10亿美元，至少与公司按旧估值筹集相同金额所花费的资金相比。

此前的估值只是该公司IPO价值的一小部分。的确，当SmileDirectClub于2018年10月（就在一年前）上一次筹集已知的私人资本时，在计算了3.8亿美元的注资额之后，投资者对其估值在32亿美元以下。

鉴于该公司在上市后不到一年的时间里成功实现了178％的增值，也许我们应该更好地预测接下来会发生什么。

即这个：

正如我们当时报道的那样，SmileDirectClub的股票立即被公开市场吐出，在交易的第一天收于16.67美元，跌幅为28％。

如今，该公司的市值略高于10美元，较其在今天交易前的IPO价格下跌了55.5％。这是令人震惊的拒绝，使公司陷入了某种尴尬的私人-公共价值反转。 SmileDirect可能会看到其估值跌至最终估值以下：

• 最终SmileDirectClub的私人估值：31.8亿美元。
• 目前的SmileDirectClub公开估值：39.4亿美元。

虽然不存在，但如今SmileDirectClub的价值掩盖了其银行家首次公开募股时的样子。 （奇怪的是，这个结果是对确定公司价值的传统方法的一种认可。如果对SmileDirect进行公平的估值，那么它在首次亮相时就可以筹集更少的资金。）

我们出发前的最后一件事。如果您观察上面的K线走势图，则有两条线。橙色线对应于最右边的轴。这是SmileDirect的尾随价格/销售比率。简而言之，它使我们对投资者如何评估公司的收益有一个好主意。

如您所见，SmileDirectClub在上市初期，甚至比其IPO发行价都低，获得了两位数的收入倍数。以远期计算，该指标会缩小一些，但更好的问题是，为什么该公司最初的估值超过10倍的收入？

回想起来，SmileDirect拥有公开市场投资者似乎厌倦的所有东西：

• 双重股权结构。
• 随着公司成长，扩大亏损。
• 最近的销售和营销费用热潮。
• 多数非经常性收入。

值得称赞的是，SmileDirectClub的收入迅速增长（从2018年上半年的1.751亿美元增至2019年上半年的3.735亿美元），毛利率强劲（2019年上半年约为78％）。这两个亮点不足以维持近90亿美元的估值。

我们一直在关注SmileDirect，并会报告它是否确实跌破了最终私有价格。遗憾的是，该公司要等到11月12日才发布收益，因此我们还有一段时间等待新的数据。

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