SEC最新的比特币ETF拒绝的构成

外卖：

• 上周，美国证券交易委员会拒绝了最新的比特币ETF提案，尽管这并非完全意外。
• 该决定澄清了SEC的担忧，主要围绕市场操纵。
• 法律专家说，比特币ETF可能还需要几年的时间-因为在监管机构看来，比特币市场规模太小，而且还不成熟，无法立即支持基金。
• SEC表示，受监管交易所与规模“巨大”的比特币市场之间的监视共享协议可能有助于缓解其不安。
• 按位和其他人将此视为一个空缺。一些专家仍然不相信。

比特币市场还不够成熟，无法支持交易所买卖基金（ETF）。

因此，美国证券交易委员会（SEC）上周表示，它以庞大的112页订单拒绝了Bitwise的比特币ETF提案，其中包括500多个脚注。

法律专家表示，该决定表明比特币ETF可能还有数年之遥。但是，Bitwise的全球研究主管Matt Hougan对该决定持积极态度。 SEC至少表明，它愿意提出可解决的问题，而不是在没有任何解释的情况下立即淘汰产品。

Hougan告诉CoinDesk：“糟糕的结果本来是粗略的（归档），”他补充说：

“经过一点消化之后，我们对员工提供的细节以及我们要做的事情的清晰度感到满意。”

布雷克莫尔·法伦（Blakemore Fallon）的负责人扎卡里·法伦（Zachary Fallon）表示，虽然Bitwise的努力可能并未取得成功，但这一过程正在揭示–几乎肯定会在将来某个时候推出比特币ETF时有所帮助。

市场操纵

加密货币交易和经纪公司Velocity Markets的总顾问兼首席运营官Lindsay Danas-Cohen表示，SEC担心比特币市场存在操纵的可能性。

Bitwise指出其研究表明95％的加密货币交易是伪造的，以证明其了解市场。也许可以理解，这对公司的案情没有帮助。

Danas-Cohen告诉CoinDesk：“ Bitwise宣称自己非常清楚，只有5％的比特币现货市场是'真实的'，因此试图走出这些论点，我对此表示赞赏。”

但是，前美国证券交易委员会高级顾问法伦说，Bitwise并未解释交易量“真实”的交易如何与其他平台的价格相隔离。

他加了：

“ Bitwise并未解决这样的担忧，即合法数字资产交易平台上的报价本身受其他95％的权重以及那里报价的影响。因此，就像尾巴摇着狗，还是狗摇着尾巴，美国证券交易委员会说：“您需要解决这种风险。”

监控共享

根据SEC的说法，解决该问题的方法可能是发起ETF的国家交易所（例如，纽约证券交易所的Arca，为Bitwise提交了实际的ETF提案）之间的监督共享协议。

“直到ETF发起人能够满足SEC对监视共享协议的需求–或直到SEC改变对《交易法》的看法（几乎肯定意味着等待新任董事长）–比特币ETF才不会出现，” Jake Chervinsky， Compound Finance的总法律顾问在Twitter DM中告诉CoinDesk。

切尔文斯基认为这种情况不会很快发生：

“美国证券交易委员会再次强烈反对这样的想法，即比特币ETF发起人可以满足《交易法》第6（b）（5）条的规定，而无需与规模庞大的受监管市场达成监督共享协议，并且鉴于比特币当前的市场结构，任何赞助商都可以在未来几年内签订此类协议。”

（SEC先前将“重要市场”定义为试图操纵交易所交易产品的个人必须在同一市场上交易的市场，这意味着监视共享协议将有助于识别任何可能的操纵者。）

值得注意的是，达纳斯·科恩（Danas-Cohen）表示，对监视共享协议的新强调与之前的拒批不同。

她推测，如果美国证券交易委员会（SEC）将来批准ETF，它将希望指出这样一项协议，以证明它竭尽所能防止市场操纵。

“这是美国证券交易委员会可以指出并明确审查的事情，说：'嘿，更广阔的世界，这正是我们所依赖的，这就是为什么我们认为欺诈和操纵理所当然地成为摆在我们面前的重大问题的原因。在太空中，”她说。

投资公司Arca的首席法律官兼联合创始人Philip Liu指出，SEC的新命令几乎没有引起人们对数字资产托管的担忧，这与以往针对该问题的拒绝有所不同。

他说：“我认为此时的监护权问题尚无定论。”

Danas-Cohen说，现在有很多知名的“托管人”，包括Coinbase Custody和Paxos Trust Company，而这些实体与监管机构之间增加的透明度可以帮助SEC更好地解决这一问题。

Moonshot

SEC不太可能批准在不久的将来推出的ETF。 Arca的Liu告诉CoinDesk，SEC对这个问题进行了彻底的研究，并在概念上“相当大的投入”。

对于切尔文斯基来说，他预计2020年下半年之前不会有ETF。

他在Twitter上补充说：“有理由假设Jay Clayton的SEC永远不会批准比特币ETF。”

克莱顿的任期定于2021年6月结束，但根据美国证券交易委员会（SEC）的规定，如果不更换，他可以继续任职至2023年。 SEC主席长期以来一直对比特币市场持怀疑态度，他在上个月说，申请ETF的赞助商和公司正在努力解决诸如市场操纵等问题。

Danas-Cohen说，如果明年批准ETF，她会感到惊讶：

“在目前的制度下，我认为申请人很难以让SEC感到舒适的方式连续获得所有的成功。我认为，SEC将需要更多的时间来围绕这一领域。”

切尔文斯基说，证交会当前对《交易法》的看法直接来自克莱顿主席。

他说：“这是专员在2017年7月否决Winklevoss ETF呼吁的关键。”

SEC没有写出最新的拒绝书。法伦指出，相反，它将任务委托给了贸易和市场部。他说，这可能是因为专员们在Winklevoss拒绝书中所写的内容没有太多补充。

下一步

拒绝不会停止按位。侯根说，美国证券交易委员会已经为他的公司提供了足够的细节，可以在将来的日期再次提交，尽管Bitwise尚未决定何时重新提交。

他说：“我认为，美国证券交易委员会（SEC）所说的对比特币市场至关重要的任何内容都是无法满足的。”

“这只是回答他们的问题并为他们提供更多数据的问题。”

Bitwise打算探索监视共享协议，而且并不孤单。 VanEck和SolidX于9月向Cboe BZX撤回了其ETF提案，它们也可能会在将来的某个日期重新提交其规则变更提案。

当被问及他是否希望某ETF能够获得批准后，侯甘说：

“我认为，如果我们能够满足他们的要求，是的，绝对可以。我不认为专员或委员会天生就是反比特币或加密货币，我只是认为他们适当谨慎。”

其他人仍然不确定。

Fallon说，Bitwise确实“进一步提高了警棍的效率”，但这不能保证公司将获得ETF的批准。

他把ETF的批准程序比作是说服父母让他开车。最初有一段挣扎，但到了一定程度之后，他的父母屈服了。

他说，假设Bitwise或其他公司可以回答市场操纵问题，那么没有理由最终不批准ETF。

达纳斯·科恩（Danas-Cohen）说，确定“重要市场”的组成部分是Bitwise要建立监视共享协议所需要采取的另一步骤。

但是对于其他观察者，仍然存在疑问。

说阿卡的刘：

“要点是，我只是不知道现阶段如何批准它-对于任何进入的人。”

SEC主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）图片来自CoinDesk档案