Jimmy Song对山寨币的评估

山寨币根本不同于比特币，为比特币开发的估值模型完全不适合altcoins。山寨币的成本是多少？为什么山寨币根本没有价值？山寨币会带来有价值的新技术功能吗？这些代币的购买者是否希望将项目逐步过渡到去中心化组织？是什么让莱特币成功，而早期和非常相似的Fairbrix失败了？为什么许多具有大量初步挖矿的代币（例如IxCoin）失败，以太坊成功了？如何解释这些相对成功和失败的例子？比特币社区的开发人员，企业家和有影响力的参与者吉米·宋（Jimmy Song）回答了所有这些问题。

比特币之所以有价值，是因为它是去中心化的数字货币。它具有不断增长的股票流量系数（股票与增长的比率）和高度可靠的货币政策所提供的稀缺性，而实物资产根本无法做到这一点。此外，比特币是加密货币市场的关键点，并具有安全性，这是一项极其昂贵的工作，要打破，并且是其他加密货币资产无法比拟的历史。一些新的研究表明，存量与增长的比率是比特币的通用成本标准，这是有道理的，因为比特币的真正去中心化性质。

山寨币有一个不同的故事。他们没有比特币具有的关键创新：去中心化。这意味着山寨币从根本上不同于比特币，实际上更接近法定货币。它们的主要故障点可以被外力用来（甚至被用来）建立影响力，甚至控制网络。正是由于中心化，股票增长率比模型根本不适用于山寨币，这与比特币不同。那么山寨币的价值是什么呢？为什么山寨币根本没有价值？

技术创新的神话

与任何山寨币持有者交谈，他将不可避免地告诉您他的硬币具有最有趣的一组技术规范。他们声称，正是这种代币能够通过做一些事情来使某个行业发生革命，从而使代币的价值增加，通常是通过某种华丽的网络成员激励机制来实现的。硬币所有者当然希望，由于其创新的功能，他们的硬币将成为“下一个比特币”和席林对于全球货币体系的新观点。

但是，指望这一点意味着一厢情愿，以前的王位候选人的所有令牌持有者都会向您证实这一点。从Feathercoin到Auroracoin或Steem，有许多硬币提供了某种可感知的技术优势，但甚至都无法维持发展，更不用说被称为“新比特币”了。

山寨币的技术优势可能包括以下特征：区块之间的间隔更短，证明（工作以外的其他东西），哈希算法的变化，货币政策，区块大小增加，隐私承诺，估计的实用性任何特定的服务，某些经济部门的某些问题的解决方案，等等。

所有这些充其量不过是自欺欺人和一种虚妄的想法，因为所有这些代币的社区都是士气低落和/或受骗的代币持有者，他们继续怀着希望，有一天他们的山寨币将奇迹般地能够取代比特币。技术上的“创新”通常被证明是极不希望的（例如，图灵完整的智能合约），甚至坦率地讲是欺诈性的（Bitconnect），但即使是少数具有某些优势的山寨币，也无可避免地陷入了设计不当的激励体系的泥潭。至少无法解决现实世界中的某些问题。

简而言之，山寨币的技术创新几乎总是彻底失败。真正的创新找到了市场。但是这些山寨币未能找到真正的用户来实现其既定目标，并且只有极少数人增加了至少一些实际数量。

由于大多数山寨币的源代码都是开放的，因此将其复制，更改几个参数并创建技术克隆非常简单。如果技术或功能是替代币价值的基础，那么现有币的技术克隆将具有重要价值。但是，事实并非如此，这表明山寨币的技术特征不能解释其价值。

不，具有一定价值的山寨币不会因技术创新而完全不具备，而是完全不同的东西。

Litecoin和Fairbrix的历史

因为Fairbrix和Litecoin是非常相似的项目，所以对山寨币进行基准测试的历史始于此。它们具有相同的共识机制（工作量证明），发布日期（2011年），甚至还有一个创建者：Charlie Lee。

这两种山寨币都来自Tenebrix，于2011年推出，具有相同的PoW算法，Scrypt，并且与10分钟的比特币相比，区块间隔略短。然后，由于大量的初步开采，加密货币社区不接受Tenebrix，这促使Charlie Lee从Fairbrix的Tenebrix创建了一个分叉。就像Zclassic（后来又从Zcash脱离）一样，Fairbrix是一个完整的Tenebrix克隆，但没有开发。

山寨币的陌生世界

当然，费尔布里克斯（Fairbrix）愚蠢地被遗忘了，在这里，查理·李（Charlie Lee）的策略对我们来说是极为出色的：他拥有所有相同的财产，并创造了一种新硬币莱特币（Litecoin），这次更成功地进行了品牌推广。他进一步将区块之间的间隔从5分钟缩短到2.5分钟，并修复了多个错误，并提出了一种更好的新硬币营销方式。正如查理·李本人多次说过的那样，多年来他最成功的发现是他为Lightcoin提出的引人注目的口号：数字银与数字金比特币相比。

从技术角度来看，莱特币与比特币几乎没有什么不同。唯一的重要区别是工作量证明算法的实现，该算法已从Tenebrix复制到Litecoin。 Scrypt集成工作不能称为成功开发。例如，莱特币中的区块哈希与交易哈希是无法区分的。在比特币中，情况并非如此：区块散列总是以一串零开始，这使得它们易于区分。此外，Litecoin中没有修复比特币代码中的所有小错误，例如OP_CHECKMULTISIG中未说明单位的错误或4字节时间戳。从本质上讲，莱特币是一个比特币克隆体，具有一些小的变化和良好的营销。

2011年，创造了许多无法生存的硬币，包括IxCoin，SolidCoin，Geistgeld或Litecoin，Fairbrix和Tenebrix的近亲。在许多人看来，社区大部分成员谴责的预挖矿对市场营销是致命的打击，但是，正如Fairbrix的经验所表明的那样，缺乏挖矿本身也不能保证代币的成功。莱特币的普及主要归功于智能营销，而技术功能与成功无关。

但是为什么这些硬币出现时却恰好出现呢？ 2011年中期是比特币市场上第一个主要泡沫形成的时间，半年的价格从1美元涨至30美元。在比特币泡沫破灭后不久，上述所有硬币都从当年8月开始进入市场。在2013年和2017年，新币活跃进入市场的时期类似，随后会出现泡沫。

交易对手，Mastercoin和以太坊

快进到2013年，我们见证了一组新的山寨币的出现。 Mastercoin于那个夏天推出，然后在几个月后与Counterparty并在2014年初进行了以太坊代币的初步销售。这三个项目都有一个相似的概念：一个用于启动新令牌的平台。 Mastercoin可能是第一个在制造至少某种产品之前预售代币的人，后来被称为ICO。 2013年4月比特币泡沫破灭后不久，夏季举行了Mastercoin代币的初步销售。多年来，该代币一直在相当窄的范围内交易-我们不得不等到2017年才开始。

“您什么时候才能最终采取主动？” “先生，您什么时候可以命令我”

交易对手是对Mastercoin项目的回应，但是销毁了比特币，而不是捐赠比特币。比特币必须发送到将其交易所为XCP令牌的地址，这需要进行一些加密货币操作。在Mastercoin发行几个月后，Counterparty就开始了。

有趣的是，在2014年以太坊ICO之后，以太坊提议的所有与使用专门开发的编程语言Solidity相关的新技术功能都已添加到Counterparty中。以太坊的回应表明，可以在以太坊区块链上轻松实现Counterparty智能合约平台。从本质上讲，这两个硬币的功能和功能几乎完全重合。

以太坊比Mastercoin或Counterparty更成功的原因是伴随着代币预售的前所未有的营销活动。他们不仅在ICO筹集了创纪录的金额（30,000 BTC），而且还设法以积极的方式向公众展示了其大规模的扫雷活动，以此为进一步的产品开发和营销计划提供了资金。正如Vitalik自己所说，与许多2011年硬币不同，他设法使社区成员可以接受初步挖矿。

我个人为帮助建立小规模杀伤性动物合法性的先例感到非常自豪。这是一个骇人听闻的主意，人们只能以某种方式允许操作盒销毁大量电的人从加密货币封印收入中获利。

-vitalik.eth（@VitalikButerin）2018年10月5日

@VitalikButerin：就我个人而言，我为能够树立先例并帮助使小型捕食合法化感到自豪。这是一个糟糕的主意，只有那些使用吞食大量电力的箱子的人才能从加密货币封印中获利。

我不知道它在Vitalik的Cosmos中如何发展，但在我的67％的人中，这不能称为“小型”挖矿。

多亏了市场营销，以太坊的预售非常成功，以至于所有反对它的代币都显得相形见war。而且，由于与同一个交易对手具有巨大的功能相似性，在2017年的牛市中，以太坊再次超越了所有竞争对手。

要说在以太坊启动时，对于任何理性的投资者来说，这样的前景似乎完全是疯狂的，这将是一个非常克制的评估。在许多人看来，在代币预售阶段完全缺乏对投资者权利的保护以及大量的预开采（7200万个以太坊）使以太坊完全没有竞争力。我还必须说，在创建以太坊的一年半中，他的团队遇到了融资方面的问题，该项目的启动伴随着一些共鸣的延迟。

从技术的角度来看，以太坊存在很多缺点，以至于所谓的以太坊2.0计划完全重建整个网络基础架构在其存在期间，该项目面临着众多且记录在案的问题，从“黑客入侵” DAO到Parity钱包中的错误以及缺少ETH地址的校验和。但是，所有这些问题都被市场忽略了。以太坊的技术现状对投资者似乎并不重要。

换句话说，以太坊设法克服了所有这些问题，仅是由于只能说是难以置信的有效营销。在某种程度上，以太坊已经成为所有后续筹集了数十亿美元代币的先例，而无需编写任何代码，也没有为投资者提供任何保护。此外，他还表明，只有通过足够有效的营销活动，才能发展出甚至毫无希望的不安全系统。对于山寨币，营销至关重要。

奇怪的瑞波盒

XRP于2012年推出，是第一个具有100％防盗功能的令牌。有趣的是，直到2017年，该代币的资本总额才超过10亿美元，当时比特币牛市之后，它立即达到顶峰，达到1270亿美元的峰值。由于某种原因错过了2013年4月和2013年11月的比特币涨势，2017年XRP突然飙升。

怎么了为什么在五年内踩到相同水平的资产突然变得如此受欢迎？似乎有两个原因：在牛市时期更有效的市场营销和单位账户的低成本。

瑞波营销的主要信息一直是XRP是公司和大型金融机构的代币。这是一个伟大的举动：没有其他硬币可以以此方式制定营销策略。

此外，于2017年组建的XRP陆军全年不懈地在社交网络上推广硬币。 Ripple Labs还发布了许多版本，即使这些版本与XRP没有直接关系，也导致了令牌价格的上涨。将XRP定位为公司的代币对于进行市场营销活动来说似乎很方便，因为要发布大量新闻稿以及宣布正在进行中的合作伙伴或计划中的合作伙伴关系要容易得多，这大大增加了该项目的公众参与度。

从技术角度来看，Ripple处于高度中心化的状态，需要进行强制性的软件更新，并且缺乏解决数据库条件冲突的方法。但是，大规模的Ripple营销活动和对XRP Army的支持掩盖了所有这些缺点。看来，技术现实和市场营销可能完全没有联系。

在Ripple之后，新项目走得更远，创建（或仅承诺创建）生态系统，以换取100％的代币预挖。这些代币类似于尚未建立的商店的礼品卡-这些项目没有现成的产品或服务，只是承诺有一天会制造它们。

BCH / BSV和其他BTC分支

2017年为我们带来了另一种山寨币，对所有比特币持有者来说都是“空投”（免费代币分发）。 BCH是第一个这样的硬分叉，但故事并没有就此结束：在出现了比特币黄金，闪电比特币，比特币私有以及许多其他（甚至不太成功）的比特币硬分叉之后。尽管事实是其中许多具有最佳的技术特征。例如，在Bitcoin Private中，实现了对安全交易的支持，就像在Zclassic中一样（它们又从Zcash切换到了Zcash）。闪电比特币在区块之间提供了一分钟的间隔。比特币清洁需要更少的能量，比特币利息可以让硬币持有者在PoS挖矿中赚钱。

为什么苍蝇甚至坐在那样的东西上？..老鼠应该为落入这样的陷阱而感到羞愧…熊市，这真是可笑

为什么所有这些代币都不如生物安全信息交易所所那么成功？ BCH的相对成功不是由技术特征，块大小或缺乏SegWit来提供，而是由诸如Roger Ver，Calvin Eyre和Cihan Wu之类的加密货币社区人物的营销能力提供的。罗杰·维尔（Roger Wer）拥有域名bitcoin.com，仅此一项就足以使将BCH用作比特币的新用户中的很大一部分感到困惑，Cihan Wu有时要求Antminer系列的受欢迎的比特币矿工的购买者向BCH付款。

“我使比特币变成了现在的样子，我将再次为比特币现金做这件事，” Roger Ver。

当然，温和地说，罗杰·维尔（Roger Ver）大大夸大了他对比特币的影响程度，但他对自己在生物安全信息交易所所中的作用非常正确。由于强大的市场营销，BCH比其他硬分叉硬币具有巨大的优势。在2018年，Roger Ver花了很多钱赞助组织了许多会议来推广BCH和bitcoin.com（在2019年，这项活动几乎完全停止了）。

BCH和BSV的划分是另一个具有启发性的故事，因为硬分叉之前的Bitcoin Cash的市值高于其后的两个硬币的总市值。营销计划的分离降低了整体效果，导致总资本减少。卡尔文·艾尔（Calvin Eyre）和克雷格·赖特（Craig Wright）显然对BCH具有一定的营销价值，而BCH现在已转向BSV。

从技术角度来看，生物安全信息交易所所存在许多已记录在案的问题，并继续引入可疑的功能。 Обратите внимание, что, как и в случае с Лайткойном, многие ошибки дизайна Биткойна – как ошибка неучтённой единицы в OP_CHECKMULTISIG или 4-байтная метка времени в заголовке блока – не были исправлены, несмотря на широкие возможности, открываемые множеством хардфорков, произведённых с 1 августа 2017 года.

И опять же, ничто из этого, похоже, не имеет большого значения для держателей BCH. Маркетинг перевешивает всё.

Почему маркетинг альткойнов работает

Маркетинг в криптосфере имеет сильный положительный цикл обратной связи, поскольку каждый, кто покупает токен, склонен рассказать о нём своей сети контактов, и такое «сарафанное радио» с криптовалютными токенами работает намного сильнее, чем с любым другим продуктом. Стимулы таковы, что держатели определённого токена бесплатно обеспечивают ему довольно активный дополнительный маркетинг. Создатели альткойнов аккуратно называют таких людей «комьюнити» (или сообществом) проекта. Таким образом, деньги, потраченные на маркетинг альткойнов, приносят, можно сказать, усиленную отдачу.

– Ясное дело, он думает о другой женщине..

Следовательно, самым важным фактором для высокой оценки альткойна является эффективный маркетинг и, в меньшей степени, координация усилий в этом направлении. Ирония состоит в том, что, чем более альткойн централизован, тем лучше он справляется с этой задачей. Это не совпадение, что Ethereum и Ripple имеют вторую и третью по объёму капитализацию среди криптовалют. У них есть сильные централизованные команды: в одном случае基金, в другом – корпорация выделяющаяся эффективным маркетингом. BCH, занимающий на момент написания статьи четвёртую строчку по рыночной капитализации, обладает таким же централизованным маркетингом, построенным вокруг Роджера Вера, который к тому же владеет очень ценным доменом bitcoin.com.

Альткойны, которые не так хороши в маркетинге, даже имея сильную техническую команду, как правило, показывают более слабые результаты. К этой группе можно отнести такие проекты, как Monero, Zcash, Grin или Decred, каждый из которых имеет в штате сильных криптографов и программистов, но не может похвастать эффективным маркетингом. Впрочем, хуже всего чувствуют себя альткойны, не имеющие ни хорошего маркетинга, ни сильной команды технических специалистов.

Главная составляющая успеха альткойна – это эффективный маркетинг. Наиболее высоко оценённым рынком проектам удалось создать спрос на свои токены почти исключительно средствами маркетинга. Другими словами, этот спрос в значительной мере создан искусственно. Технические подходы можно легко скопировать, но маркетинговый бюджет – нет. Этим же объясняется, почему многие альткойны тратят так много денег на спонсирование конференций, вечеринки, эйрдропы, интернет-рекламу и благотворительные акции. Капитализация койна, как правило, отражает эффективность его маркетинговой стратегии.

Тренды альткойнов

На рынке популярных альткойнов наблюдается несколько явных тенденций. Большинство альткойнов, начиная ещё с 2011 года, создавались сразу после масштабных биткойн-ралли. Большая часть альткойн-пампов совпадала с бычьими рынками Биткойна, то есть с теми периодами, когда эффективные маркетинговые кампании проводить проще и на рынок приходят новые деньги.

Технические особенности того или иного койна, похоже, не имеют особого значения. Учитывая, как легко клонировать койны, технологии или функциональность не являются основанием их «фундаментальной» стоимости. Вместо этого, технические особенности имеют бóльшую ценность с точки зрения маркетинга. Всё это говорит о том, что основная причина. по которой альткойны имеют какую-то ценность, заключается в маркетинге.

– Спасибо, сэр! А можно ещё?

Бычьи рынки тоже продлевают жизнь этим проектам через приток в криптосферу новых денег и возможность возобновления маркетинговых инициатив. Все альткойны идут в фарватере бычьих ралли Биткойна. И даже во время этих ралли альткойны всё равно будут проваливаться, если перестанут уделять достаточное внимание маркетингу.

结论

Какие практические выводы можно из всего этого сделать? Что ж, это хорошие новости для трейдеров, поскольку получается, что техническая составляющая альткойнов на самом деле не имеет большого значения! Трейдеры могут смело следовать своему пониманию рыночной ситуации, не беспокоясь о фундаментальном анализе трудных для понимания продуктов.

Для инвесторов же такое умозаключение должно стать чрезвычайно неприятным. Техническая компетентность команды или потенциал использования не оказывают практически никакого влияния на цену токена. Рыночная капитализация альткойнов говорит только о качестве работы их отделов маркетинга и ничего фундаментального о самом койне, вроде качества команды разработчиков, идеи или даже существования продукта. Популярность альткойна нельзя считать показателем технических компетенций его авторов, потенциала продукта или прибыльности токена для инвесторов. Практика показывает, что популярность альткойнов не говорит вообще ни о чём, кроме эффективности маркетинга.

В результате такой возможности средствами грамотного маркетинга преодолеть сопротивление нормальной экспертизы и фундаментального анализа, на рынке альткойнов возникло большое количество мошеннических проектов. Такое сочетание отсутствия надёжных фундаментальных показателей и преувеличенной роли маркетинговой составляющей повышает прибыльность мошенничества и делает его практически безрисковым. В результате многие инвесторы, пришедшие на криптовалютный рынок в конце 2017 – начале 2018 года, сегодня терпят огромные убытки.

Какие альткойны считать честными, а какие – мошенническими? Учитывая сильно искажённые стимулы участников, единственно разумным решением представляется относиться к любому альткойну как к мошенническому до тех пор, пока не доказано обратное. И мы можем только надеяться, что рынок извлечёт урок до того, как начнётся следующее ралли Биткойна.