加密货币资产监管套利-目前存在明显危险

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市场上的加密货币资产爆炸势不可挡。毕马威（KPMG）在2018年11月发布了其白皮书《加密货币资产的制度化》，报告截至2018年10月的总市值为2110亿美元。从2018年1月的市场高点8330亿美元开始，普华永道和加密货币谷协会报告的最新值为323美元。到2019年6月底，这一数字达到了10亿美元。尽管交易剧烈波动，但加密货币工具仍然是新的数字化市场中的推动力。

原因：交易这种新资产类别为机构投资者和散户投资者提供了丰厚的机会。但是，人们对美国和国际监管机构之间的管辖权差距感到严重关切。金融稳定委员会（FSB）为G20峰会发布了2019年5月的报告，突显了有关监管的持续辩论。报告中提到了三个主要问题：

1.当这些资产超出市场监管机构的权限和支付系统监督范围时产生的监管空白

2.是否有意设计加密货币资产以在既定的监管框架之外运营

3.缺乏国际标准

许多寻求可理解的规则，公平竞争环境和市场稳定的机构投资者和成熟的金融机构也受到关注。

尽管各国政府和各个国际组织正在积极致力于解决投资者和消费者保护问题-市场完整性，银行风险敞口，支付系统，金融稳定性监控和AML / CFT，但在ICO发行过程，交易平台方面缺乏统一的分类标准和不同的监管方法以及代币的二次交易，对市场构成明显的威胁。监管套利是否会因司法管辖权监督的变化而产生？

某些加密货币资产的设计可能会超出传统证券的定义，并在很大程度上充当支付或交易所手段。不符合证券或衍生品资格的加密货币资产则可能不受市场监管。由于缺乏市场透明性，客户资产托管的明确性和筹款文件的监管而导致的不对称现象可能导致各个司法管辖区之间的差距，重叠和冲突。

在美国，要求牵头机构监督加密货币资产的呼声近来越来越高。前商品期货交易委员会主席（CFCF）蒂莫西·马萨德（Timothy Massad）在他的2019年3月的布鲁金斯学会报告中“是时候加强对加密货币资产的监管了''，要求国会通过赋予证券交易委员会（SEC）权力的立法或其他CFTC，它对加密货币资产的提供，分配和交易进行了全面监管，包括对交易平台，保管人（或“钱包”），经纪人和顾问的监管。目前，尽管SEC维持对被视为证券的加密货币资产的管辖权，但交易范围最广的类型（例如比特币）不受SEC的监管。比特币和大多数其他虚拟货币被视为由CFTC监管的商品。但是CFTC的监管不足，无法规范作为加密货币衍生品期货和掉期合约的现金市场。拥有一个对加密货币具有全面监管权的机构将弥合这一管辖权鸿沟。

欧洲面临更大的问题，需要解决重大的跨界挑战和协调的需要。今年早些时候，欧盟金融服务政策专员弗拉基米尔·唐布罗夫斯基斯（Vladimir Dombrovkis）在二月在布鲁塞尔举行的第三届金融科技会议上发表的主题演讲中指出，需要一种通用的欧盟方法来制定整个欧盟范围内的加密货币资产监管政策。他对欧盟成员国之间不一致的解释会引起监管套利表示严重关注。马耳他和卢森堡等国家已率先建立了针对加密货币资产和区块链的监管框架，英国，德国和法国正在考虑进行改革。由于缺乏欧盟范围内的监管框架而造成的不确定性可能威胁到该地区加密货币资产活动的可行性。

亚太地区，非洲和中东地区的政府继续通过不断发展的加密货币资产市场发展开展工作。为了回应投资者的关注，香港和新加坡的监管机构针对加密货币交易所的监管推出了新的许可法。 2019年10月，随着中国通过了第一部密码学法律（目前定于2020年1月生效），中国摆脱了对加密的长期禁令。尽管法律中没有具体提及加密货币，但密码学普遍是被视为支撑加密的关键组成部分。在澳大利亚，有关加密货币法规的最新更新于2019年5月生效，澳大利亚证券投资委员会发布了有关ICO和加密货币交易的最新指南。在中东，巴林和阿布扎比正在争夺成为加密货币中心的地位，并已开发了监管框架并获得了加密货币交易所和经纪人的许可-那里涌现了多家加密货币初创公司。尽管仍处于起步阶段，但非洲地区已经开始采用区块链和加密货币，许多政府仍对此表示担忧和保留。

那么，在不断发展的加密货币资产生态系统中，朝着统一监管的方向前进的道路是什么？在宏观层面上，应该期望对加密货币资产敞口及其对银行和非银行金融机构的影响进行更具前瞻性的政府和非政府风险评估。这些风险评估应扩展到识别会导致系统性风险并威胁财务稳定的趋势。需要重点关注不对称的影响，特别是因为它们在不同辖区之间差异很大。

别忘了，在法规叙述中，保护消费者和更广泛的社会风险仍然是最重要的考虑因素。网络安全风险和非法付款是主要问题。甚至对较小的加密货币资产和进行交易的机构进行的网络攻击也可能对银行机构和整个证券市场产生广泛影响。加密货币中介机构缺乏透明度会导致出于任何目的使用加密货币支付的漏洞-不能容忍支持麻醉品，勒索软件，枪支和黑市商品的加密货币。

监管永远不可能“一刀切”。世界各地的监管机构都必须始终保持警惕，协调一致，多边和最新。但是，在监管加密货币方面，监管者在独立的情况下，如果不对国家和地区独特的国家法律框架有清晰的了解，就会为自身利益而行动，这也就不足为奇了。

正如美联储主席鲍威尔（Powell Powell）最近在美国市场上推测的那样，草根中的大象，或者也许是所有活动中的“猴子扳手''，是政府开始自行发行加密的时候。