Costco能否在零售业动荡的时期保持动力？

Costco Wholesale（纳斯达克股票代码：COST）是一家折扣仓库零售商，拥有772家商店，其中近三分之一位于国际上。它还开始推出移动应用程序和电子商务功能，以适应不断变化的消费者口味。客户必须支付年度会员费，使商店能够以极具竞争力的价格提供商品。结果，会员费只占总收入的一小部分，但占利润的大部分。

今年以来，Costco的股票上涨了44％，达到了2000年代中期以来的最高水平。这种表现可以归因于几个看涨特征。多年来，该零售商一直以高于平均水平的增长获得稳定的利润。在中国已经成功开设了一个试验性地点，该市场可能会为未来提供巨大的增长机会。 Costco还为客户提供了巨大的价值，使其在经济衰退期间处于有利地位，因为当家庭预算紧张时，人们倾向于将消费转向折扣链。经常性会员收入与整个经济周期内的消费习惯变化之间的相关性也较小，会员模型有助于留住客户并建立竞争优势。

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Costco的股票无疑是昂贵的

股票的远期市盈率为34.2。防御性零售股票聚集在17个远期市盈率附近，沃尔玛（NYSE：WMT），Target（NYSE：TGT），Dollar General（NYSE：DG）和Dollar Tree等折扣店都在17到23之间。竞争对手BJ（NYSE：BJ）的市盈率仅为14.5。 Costco的价格对自由现金流的投机性为38.9，其EV / EBITDA为19.9，仅略好一些，约为行业平均水平的两倍。该股的0.88％股息收益率远远超过了沃尔玛和Target。

为什么股票要溢价交易？

Costco实现了出色的增长，过去三年的收入平均增长了8.75％。但是，前瞻性估计仅略高于同行。分析师呼吁年销售额和利润增长7％。 Target和Dollar General均拥有更多看涨的共识预测。虽然好市多拥有良好的增长前景，但不足以解释估值偏离的原因。

Costco确实具有令人印象深刻的效率和财务健康指标。该业务仅支持狭窄的3.1％营业利润率，但仍保持稳定，并且该公司仍能够实现令人印象深刻的投资资本回报率17.1％，比行业平均水平高330个基点。 Costco还保持有效的11.85股票周转率，大大高于沃尔玛，塔吉特和BJ。该公司的股本权益比为0.45，在同类企业中也是最低的，这限制了在财务状况不佳的情况下，该公司产生高昂的资本成本或限制性贷款条件的风险。

投资者对好市多（Costco）的稳定性和效率感到兴奋，同时在几乎每个零售公司都感受到竞争加剧压力的经济环境中前进。尽管许多实体商店步履蹒跚，Amazon.com迅速占领了市场份额，但Costco仍在吸引客户并不断增长，这一切都通过其管理层的有效财务管理来实现。

在许多方面，这是溢价公司要求溢价的经典示例。虽然很难破坏好市多的经营业绩，但估值确实为投资者带来了风险。价格已经假定了持续的基本成功，任何打h都可能导致股价下跌。如果关税继续上涨，Costco的窄利润商业模式可能会受到关税的威胁。在这种情况下，Costco可能不得不为其某些商品寻找替代采购，改变其产品的可用性，或试图将成本转移给客户-这些都不是吸引人的选择。

来自亚马逊和沃尔玛等公司的竞争总是会给利润率带来压力，而最近的收益报告表明，间接费用的增长速度要快于收入的增长，这种趋势不会持续下去。对于那些寻求摆脱困扰该行业的许多共同特征的散户的投资者而言，Costco的故事引人入胜。但这并不适合那些特别规避风险的投资者。