加密货币地位大赛

加密货币交易所和竞争性应用程序参与了发展传统的金融服务,并最终促进了传统金融服务的民主化。针对它们的三个最简单,最明显的目标是(1)计息帐户,(2)付款和(3)税收服务。由于用户切换成本低,这种将交易所转换为加密货币银行的过程将比预期的快得多,从而使那些不遵循总体趋势的交易所陷入尘埃落定的境地。

除了公共区块链的本地资产外,当今加密货币领域的主要赢家是交易所:Coinbase,Binance,Liquid Global,BitMEX和Kraken-根据已确认的数据或谣言-各自价值超过10亿美元,Binance设法达到了“独角兽”的地位»比历史上所有公司还快。

同时,对于它的主要参与者来说,密码领域仍然是一个极其危险的行业。自2016年以来,就现货交易量而言,市场领导者名单发生了数次变化。对于BTC和ETH中的存款,在交易所账户上绘制了类似的图片:

加密货币地位大赛

加密货币地位大赛用户在选定交易所账户上持有的加密货币数量,作为市场支配地位的指标。资料来源:CoinMetrics Network Data Pro

Poloniex的示例看起来尤其令人生畏。在没有任何重大冲击(例如黑客入侵或重大监管问题)的情况下,Poloniex的市场份额从2017年初的近60%下跌至2018年5月的仅1%,此后一直保持这一水平。

加密货币地位大赛Poloniex在加密货币交易所(包括山寨币)的总交易量中所占的份额。资料来源:街区

起伏如此之高的波动可以用两个因素来解释:

  • 网络效应:流动性创造了新的流动性-无论是上涨还是下跌。保证金用户可能会为特定资产或服务选择最大的交易所,因为它可以提供最深的市场和最低的价差,但是该用户将在其他用户离开时离开交易所。
  • 转换成本低(对客户而言):如果用户不喜欢某个交易所提供的服务,则由于公共区块链的开放性和普遍可用性,他们可以在几分钟内撤回资产并切换到另一家服务提供商。不需要任何文件。

由于用户的高度移动性,对于交易所做出的业务决策形成了更快的反馈周期。如果一家交易所提供了一项新功能,则其他交易所则需要尽快为其用户提供相同的功能,否则他们就有失去在市场上的地位的风险。由于动态的新市场,监管套利和纯数字产品的独特结合,整个加密货币phere公司都是历史上引进创新最快的公司之一。

凭借对客户的所有优势,这为交易所带来了巨大的额外压力,而交易所需要不断领先于竞争对手。在本文中,我们将考虑根据我们的预测将在未来几年内成为任何现货交易的标准功能的功能。

(1)利息帐

由于加密货币领域现在正在整合更少的投资资产,因此交易所开始利用其管理的资产来优化工作,并通过提供额外的服务来获利是有意义的,而不仅仅是以交易量为代价。当交易所比较并选择彼此对应的借款人和贷方以收取小额佣金时,计息账户的想法实质上是复制投资银行的原始业务模型。

在法定货币系统中零利率和负利率的扩散越来越大的背景下,计息加密货币账户可以成为维持现有并吸引新用户的重要竞争优势。我们认为交易所的主要收入将来自三个方面:质押(PoS挖矿代币),提供贷款(例如向保证金交易商或做市商),向交易所提供贷款和流动性给其他市场参与者(例如在DeFi领域)。

1.1 PoS挖矿即服务

最近启动的网络(例如Cosmos,Tezos和Algorand)以及计划在不久的将来推出的网络(例如DFinity,Polkadot,NEAR和以太坊2.0)都使用权益证明算法作为对Sybil攻击的抵抗机制。 。在PoS中,加密货币持有者可以通过阻止其部分令牌作为安全性来参与共识过程。

如果用户将其令牌存储在交易所中,他们还可以将这些令牌用于PoS挖矿,以尝试获得少量的额外利润。结果,对于交易所来说,在列表中包含PoS令牌,而不为其权益提供自己的服务是没有意义的。在Tezos,Coinbase,Binance和Kraken的情况下-他们相继引入了对PoS挖矿的支持,每月差额。

加密货币地位大赛用于质押的最大加密货币资产概述(截至2019年10月24日的数据,来源:币安Research)

1.2国内市场

同一交易所的用户之间可以存在最自然的借贷市场形式,而代币甚至不需要离开冷藏库。代币贷款需求的主要来源有两个:杠杆交易者和做市商。

借贷的最大结构性需求来自保证金交易者。在Bitfinex,Huobi,OKEx和Binance,交易者需要借入资金并将其放入单独的保证金钱包中。之后,他们可以使用这些资金来与现货交易者以相同的订单进行交易。这与诸如BitMEX或Deribit的衍生产品交易所不同,在后者用户仅交易衍生产品。

因此,加密的结构性借款人通常是投机者在没有覆盖的情况下下跌,而美元和稳定币的结构性借款人通常是想要利用杠杆购买资产的人。

加密货币地位大赛在币安,保证金交易者自动连接到贷款矿池,并向BNB储户支付借入资金的利息。 (来源:币安保证金交易指南)

做市商的一个较小的永久需求源是做市商,为了不使其资产负债表膨胀,他们可以借以美元或USDT计算的加密货币资产。

1.3。国外市场

除了参与场外借贷市场之外,对于准备从交易所中提取资金并尝试与其他交易对手甚至DeFi(去中心化金融)协议进行交易的用户,还有其他投资选择。

就交易所而言,它们对让客户提取资金并独立寻求额外收入的机会不感兴趣,因此他们可以开始充当主要经纪人。这种方法有很多优点:

  • 规模经济。例如,币安Broker可以在另一个交易所为用户提供较低的费用。
  • 该交易所对用户的风险状况有更完整的了解,从而可以降低资本要求。
  • 用户有机会在各种平台上进行交易,甚至无需从Coinbase Vault提取资金。

另一个主要优点是,这样的一级经纪人可以为计息帐户提供各种选择,否则只能在用户的主要交易所之外使用。

一个生动的例子是合成美元钞票。在BitMEX和Deribit上,用户可以在BTC中存入一定金额(对于Deribit,则存入ETH),并以相同金额出售金融合约。结果,用户在基础资产中持有多头头寸(例如1个BTC),而在衍生品中则空头(例如1个BTC的期货合约)。

投资者可以使用衍生工具赚取利息的原因是由于融资率。由于永久掉期(根据定义)永远不会到期,因此它们没有自然价格约束来跟踪基础资产的价格。为了缓解此问题,BitMEX提出了一种融资利率的想法,该利率在交易商之间每隔8小时开放多头和空头头寸。由于加密货币市场的看涨偏见,历史上多头以每年约6%的估计融资率支付空头。

结果,投资者有机会通过在BTC或ETH中存入质押品并开立一个存入金额的空头头寸来开设一种高收益的合成美元账户。 Arthur Hayes在BitMEX博客上专门撰写了一篇有关该策略的博客文章。

交易所还可以代表其用户连接到DeFi协议,例如Maker,Compound,Kyber,DYDX或Uniswap。第一个这样的例子是由OKEx设置的,OKEx最近添加了Dai Savings Rate选项,这是DAI%稳定币的股份。

用户没有几次单击就无法将其资产投资于Compound或Uniswap的理由。

加密货币地位大赛最近一段时间以来,Uniswap中各种带有ETH的货币对的历史收益。 (来源:https://pools.fyi)

作为主要经纪人的交易所可以为客户提供加密货币领域中存在的所有机会,以用户友好的界面产生额外的收入,而不必担心链交易和资金安全性。

(2)付款

随着我们对区块链的了解不断增长,变得越来越明显,需要高额佣金来确保其安全。即使事实上在2017年起飞之后,佣金仍然很小,对于交易所来说,计划在某些时期使用比特币和以太坊的基本层将再次变得昂贵是明智的。

加密货币地位大赛比特币(红线)和以太坊(紫色线)交易的平均佣金(美元)。资料来源:CoinMetrics.io

交易所将建立支付网络,该网络将覆盖其他交易所以及用户可以进行交易的商品和服务的卖方。出于几个原因,在具有相对信任的当事方之间的二级封闭分类账中进行小额付款是有道理的。

  • 此类交易并未特别受益于公共区块链的利益,并且其参与者可能不愿支付高昂的网络费用。
  • 与公共区块链相比,私人注册可以更快,更机密地处理交易。
  • 通过提供人性化的帐户名称(而不是公钥哈希)来恢复帐户和翻译的功能,可以轻松提供良好的用户体验。

2.1交易所<>交易所

几家加密货币公司梦想着成为“比特币世界中的DTCC”的类似物。为企业提供清算和结算服务的公司包括BitGo和Liquidity Offset Network,它们是Circle,Coinbase,Galaxy Digital,Bakkt等公司的合资企业。

不愿加入竞争对手的财务体系可能会有利于采用更多“中立”的解决方案,例如Blockstream Liquid,其本质上是在大型交易所之间工作的多签名钱包。尽管尚未真正采用和广泛使用Liquid钱包,但是我们相信,随着核心网络佣金的增长,这种情况将会改变。

加密货币地位大赛如果基础层上的佣金变得过高,那么诸如Liquid之类的联盟侧链可能会涌入新用户。 (来源:流动性)

然后,交易所将能够允许其客户进行快速而机密的交易,这对于那些因区块链基础层上的缓慢交易和高佣金而烦恼的用户而言非常有益。

2.2买方<>卖方

交易所将促进买卖双方的加密货币结算。

商品和服务的卖方是加密货币资产的自然卖方,因此交易所直接处理其业务是有意义的。这是Coinbase在垂直集成方面提供领先服务的另一个示例:Coinbase Commerce。

从用户的角度来看,主要是出于监管原因,似乎在2017-2018年没有达到期望的加密货币Visa或Mastercard的概念终于有机会“飞起来”。市场上已经有Coinbase卡和Crypto.com(仅在美国和新加坡可用),Binance现在正在为旅行者推出其卡。这些卡有两个目的,使用户更容易消费其加密货币,并使交易所本身更容易用作与法定货币交易的交易量的额外来源。

加密货币地位大赛资料来源:Crypto.com

另一个示例是与Bitfinex集成的Bitrefill(一种加密货币礼品卡商店)。

(3)税收服务

今天,令人惊讶的是很少有人对此话题给予关注。我们认为,交易所应为此朝着自己的发展方向进行更多投资,其原因有两个:

  • 交易所及其用户都完全团结在一起,希望通过扣除税收损失和管理流动性来最大程度地减少货币从加密货币资产向税收服务的泄漏。
  • 税收及其应如何计算的不确定性增加了存储和消费加密的精神和财务成本。

3.1关于培训费用

考虑到该主题的新颖性,大多数税务律师和财务顾问都没有与客户合作的经验,在申报时有必要考虑到加密货币获得的收入。用户自己学习此过程就显得尤为重要,这样用户可以更轻松地计算自己的税费并避免代价高昂的错误。为了帮助他们,Coinbase已为来自美国的客户制定了税收指南。

3.2易于与税务部门整合

但是,交易所可以在年底帮助客户做更多的事情。任何税务咨询的必不可少的条件是,必须充分了解有关加密货币资产组合和客户交易操作的交易所。

每个交易所都可以在自己的平台上访问有关资产和交易操作的数据,但是对于在多个交易所进行交易的用户,应该有办法获取重要的外部数据(例如,通过信息交易所协议),或轻松地将数据导出到第三方税收诸如TurboTax,CoinTracker,ZenLedger或CoinTracking之类的程序。

加密货币地位大赛集成的损益追踪器,仅与Coinbase产品配合使用,对于某些投资者而言,无需任何第三方程序。 (来源:Coinbase)

3.3跟踪税收形成事件

如今,消费加密的最大障碍不一定是缺乏接受/分配或对潜在利润的期望。主要的障碍是,每种加密货币支付都是产生税收的事件。当CoinCenter和其他类似组织试图减轻监管机构的这种负担时,加密货币银行可以通过详细注册所有交易来为这一过程做出贡献。

3.4扣除税收损失

如果用户在加密货币资产中遭受了与税收相关的损失,则可以通过对其他收入征税来弥补这一损失。如果使用正确,最终的税单将会更低。不迟于去年12月,Kraken刚刚向客户提供了有关此主题的说明。

3.5流动资金管理

投资的重要部分是对所需流动资金的适当管理。每当用户由于缺乏流动性而被迫处置资产或缴纳税款时,他们往往会以比原本应该获得的价格低得多的价格出售资产。

想象一下,一个投资者持有11个BTC了11个月。如果他可以将任期再延长一个月,那么这1个BTC将已经属于长期资产类别,且税率更优惠。 Но продавая свой актив прямо сейчас, инвестор теряет право на эту налоговую льготу.

Для подобных случаев биржи могут предложить экстренную ликвидность в форме обеспеченных криптоактивами займов. Подобно займам для маржинального трейдинга, пользователь может взять заём в фиате под залог криптоактивов, чтобы оплатить свои счета, не создавая налогообразующего события в результате продажи криптоактивов.

(4) Где разворачивается конкурентная борьба?

Биржи – не единственные компании в этой криптоиндустрии, стремящиеся достичь желанной цели и стать поставщиками полного спектра финансовых услуг. Кастодианы и кошельки тоже стараются двигаться в этом направлении.

Великая гонка к статусу криптобанкаКадр из фильма «Это безумный, безумный, безумный, безумный мир» (1963).

BitGo Prime, например, предлагает возможности получения и предоставления займов, а OSL (ведущий кастодиан Азии) – срочные вклады (то есть они занимают средства клиентов на фиксированный период времени). У区块链.com тоже есть свой сервис для получения и предоставления займов, но только для институциональных клиентов. И это лишь вопрос времени, когда они откроют эти финансовые продукты для розничных клиентов.

Между тем, Crypto.com подходит к этому же рынку с противоположной стороны. Первоначально сделав кошелёк, они сначала добавили peer-2-peer займы, и только после этого открыли свою биржу. Хотя до сих пор конкуренция со стороны других игроков рынка, помимо бирж, была относительно вялой, мы ожидаем, что она усилится с появлением и развитием новых игроков, таких как Matrixport и Babel Finance в Азии или BlockFi в США.

В конце концов, BTC и ETH – это просто капитал, и компании конкурируют за то, чтобы консолидировать как можно большую его часть. С капиталом приходят финансовые услуги и возможность генерировать больше капитала.

Заключение

В следующие несколько лет конкуренция между криптовалютными биржами , кошельками и кастодианами перейдёт от логики горизонтального расширения (больше и больше активов) к вертикальной интеграции (больше возможностей для пользователей оперировать с существующими активами). Подходя к решению задачи с разных сторон, все эти криптокомпании преследуют общую цель – стать полноценным криптобанком. И главным индикатором успеха для них будет количество активов в управлении, которые они монетизируют через предоставление финансовых услуг. В процессе эти финансовые услуги станут более широкодоступными и дешёвыми, чем когда-либо прежде.

Авторы благодарят за участие в создании статьи Su Zhu, Mike Co, Tiantian Kullander, panek, и Dan Burke.

资讯来源:由0x资讯编译自BITNOVOSTI。版权归作者Vargos所有,未经许可,不得转载
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