比特币是互联网的本钱，防御性资产还是投机者？
比特币是互联网的本钱，防御性资产还是投机者？
去年下半年，七大工业国（G7）发布了一份报告，指出比特币和其他加密货币仍不构成“可靠且有吸引力”的支付方式。
特别是，G7研究人员坚信，加密货币极易波动，难以使用，存在可扩展性问题和监管风险。
美国亿万富翁雷·达利奥（Ray Dalio）最近也表达了类似的观点-他认为，第一种加密货币是指投机性资产，不能有效地交易所或维持价值。
《 ForkLog杂志》试图找出“缓慢，易变且可扩展性差”的比特币是否具有货币功能，以及比特币的更多功能-交易中的中介，保存价值的手段或投机性资产。
比特币和货币理论
到目前为止，各国监管机构在加密货币问题上尚未达成共识，因此以自己的方式解释其本质。有些将比特币等同于资产，将另一些等同于支付手段，另一些等同于商品，还有另一些则完全禁止数字货币的流通，称其为极具投机性的工具，是罪犯手中的工具。
在回答什么是加密货币之前，让我们先谈谈货币理论的基础。
金钱通过其功能体现出来：
- 一种价值量度，有助于根据价格交易所各种商品。
- 流通手段-交易所中中介的作用。在这种情况下，流动性指标非常重要，它表征了以接近市场的价格将货币换成任何其他产品的便捷性和速度。
- 付款方式-偿还债务和其他义务时。一些经济学家认为，流通手段和支付手段之间的界限是很随意的，因此可以将这些功能结合起来。
- 增持手段-相当于经济主体认可的价值，为随后的商品和服务交易所而存储。这些等价物不仅可以是货币，还可以是贵金属，股票，债券和其他金融工具。它们也可以是艺术品，房地产和加密货币。
- 世界货币是国际经济流通中价值运动的服务。
比特币可以相当有效地执行货币的所有五个基本功能。因此，尽管第一种加密的波动性相对较高，但委内瑞拉仍然需要它作为衡量价值和流通手段的手段，并遭受恶性通货膨胀，即使在白天，商品价格也可能有很大变化。
BTC作为世界货币，被用来支付来自各个国家的自由职业者的费用，是缓慢，昂贵，有时无法访问的银行转帐的替代方案。比特币和其他数字资产的支付手段的功能随着加密货币信贷市场的发展而发展。
比特币正越来越多地用于暗网。根据Chainalysis的数据，仅在2019年上半年，约有5.15亿美元的BTC被用于非法交易大厅。分析人士说，当今最大的非法市场是九头Serpent，最抢手的产品是毒品。
值得注意的是，在这样的站点上，比特币领先于匿名加密货币门罗币（Monero），后者经常被指控为进行非法操作的主要工具。
第一种加密货币能够作为使投资组合多样化的出色工具。此外，多年来，比特币的价格一直在上涨，因此，加密货币可以作为一种增持手段。
比特币价格在不同时间段内上涨。例如，在过去五年中，BTC的价格上涨了近4000％。数据：截至2020年1月20日的ConDance
货币作为流通媒介的价值在于其购买力。后者不一定取决于实际价值（例如，从中赚钱或可以根据黄金标准兑换货币的黄金），而可以由货币持有者的信任来确定。
毫不奇怪，在委内瑞拉同样的政治和经济危机中，Local2 Bitcoins p2p平台上的交易量正在迅速增长。
现代货币政策与格雷沙姆法律
英国金融家托马斯·格雷舍姆（Thomas Gresham）早在16世纪就曾指出，当降低硬币中的贵重金属含量并保持相同的面值时，以前发行的货币很快就被淘汰。
托马斯·格雷沙姆肖像，1544年
根据他的观察，格里什制定了规则：“最差的钱被最好的人赶走。”他的善意是指其内在价值高于面值或同等面值的流通不良货币的钱。
人们倾向于通过支付“坏”硬币来保留“好”硬币。结果，“昂贵”的钱被挤出流通市场。
在现代情况下，许多发达国家诉诸“廉价货币”政策，试图恢复商业活动并提高出口竞争力。
这样的政策使货币供应充斥市场，结果导致货币贬值和超低甚至负利率。以法定货币储存价值的手段的功能及其购买力的重要性降低了。实际上，就像在格雷舍姆时代一样，公众对当局破坏硬币的信心也在下跌。
毫不奇怪，在货币扩张的条件下，人们正在寻找其他方式来维持价值，宁愿选择存有更多有利可图的股票或债券的存款。这可能导致金融市场出现泡沫。宽松的货币政策并不能最终阻止，而只会加剧危机现象，延长经济周期。
许多了解这一点的人通过保护性资产（包括比特币）使投资组合多样化，近来与黄金之间的联系更加紧密。
比特币与黄金的关联度达到2016年8月的值。数据：CoinMetrics，奥术研究报告。
普遍存在一种定型观念，即中央银行专门使用印刷机，几乎无法控制地释放货币。实际上，货币供应的大部分是由商业银行产生的，这是由于部分保留和与之相关的乘数机制。
事实是，以活期存款形式吸引的信贷机构根据所需准备金比率（例如在俄罗斯联邦为4.75％）存放在中央银行。商业银行可以以贷款形式发行剩余资金，也可以投资证券。
随后，将以这种方式花费的钱存入另一家银行，从而创建了新的存款，并允许再次以信用卡发行。因此，货币供应量逐渐增加，在大多数国家中，这已经超过了中央银行创造的货币基础。
我们再次注意到与比特币的相似之处，基于加密的借贷正在迅速发展。此类贷款通常是超额质押的，也就是说，质押品的规模超过所借法定货币的金额。
例如，应该以0.10936543 BTC作为Nexo服务的年利率5.9％的500美元的贷款（按2020年1月21日的汇率计算约为945美元）。
因此，加密货币信用组织的流动性风险明显低于传统市场的金融机构。这对借贷成本具有积极影响，而借贷成本还取决于债务违约的风险。
但是，与传统的存款保险制度不同，存款保险制度不是在加密货币信贷市场中开发的。此外，在有偿付能力问题的情况下，在这个市场中工作的公司没有机会与最后贷款人联系（在传统市场中-这是中央银行）。
信贷市场是任何行业的重要资源来源。加密货币贷款正在迅速发展，需求量很大，因为它使得可以以可接受的百分比借款和投资，而没有不必要的官僚作风。此类服务对熊市中的投资者而言尤其重要-当您需要资金但又不想以低廉的价格出售数字资产时。
与法定货币相比，比特币的优缺点
第一种加密的主要优点包括：
- 几乎不限制排放。比特币的供应限制为2100万枚硬币，其中超过85％的已经被开采。因此，BTC几乎是地球上最稀有的资产。从长远来看，其价格将随着需求的不断增长而上涨。因此，比特币可以完美地发挥保存价值的功能，尤其是在对投资范围进行长期衡量的情况下。
- 极低且可预测的通货膨胀。此属性与上一个属性密切相关。 BTC当前的通货膨胀率为3.79％，在5月减半之后，它将降至2％以下（以大多数国家的货币计，该指标略高）。
- 缺乏中央监管者。从这个属性可以看出比特币对于审查制度的稳定性以及对各种参数的自愿操纵；任何人都可以在未经许可的情况下在BTC中进行交易和存储价值。
- 低交易成本和合理的付款率。这些属性对于进行跨境转账的人尤其重要。闪电网络技术旨在提高速度并降低支付成本，并解决BTC网络的可扩展性问题。
- 不需要各方公开敏感信息的交易的安全性和不可逆性。不可逆转的财产尤其可以保护卖方免受欺诈性退款的损失。
BTC的不足之处可以确定：
- 接受加密的程度低。许多人仍然认为比特币是轻描淡写的和高度投机性的，而没有意识到去中心化的优势，加密货币技术的优势以及潜在的网络效应。
- 高波动性。比特币价格波动的范围仍然很大，但是该指标的特点是长期的下跌趋势。迄今为止，大幅波动可能会排斥保守的投资者，他们倾向于低收入和风险最小的资产。
- 在各个国家/地区，禁止或严重限制使用比特币进行操作。监管机构的行动经常为在全球范围内大规模采用加密货币创造障碍。
- 比特币的通缩性质既可以是优点，也可以是缺点。随着时间的推移，BTC在大型投资者的钱包中的中心化度会增加。因此，在供应有限的情况下不断增长的需求会导致价格指数上涨。但是，如果某个时候很多鲸鱼锁定了利润，那么比特币的价格就会崩盘。
- 交易的不可逆性也可能是一个重大问题，尤其是在存在无法履行协议的风险的情况下。例如，如果您没有从网上商店收到商品，则不能保证退款。通过VISA或万事达卡付款时，客户可以使用拒付程序。
- 只有硬币的所有者才能下注来签署交易并从他的钱包中花钱。但是，私钥的丢失意味着用户无法使用资金-这是金融主权的另一面。例如，在传统金融中，丢失的信用卡或借记卡可以立即被阻止，从而避免了金钱损失。
因此，比特币与以通货膨胀定价的法定货币有很大不同，其价值取决于中央当局和公众对其的信心。
地址，交易量和比特币波动性
数字资产越来越中心化在鲸鱼上，余额超过1000 BTC的比特币地址数量刷新了历史新高。例如，比特币总供应量的42％掌握在持有1,000至1,000,000 BTC之间的投资者手中。相比之下，截至2017年底，该指标为37.9％。
根据Glassnode的说法，具有1个BTC或更多的地址的数量正在稳定增长：
迄今为止，有超过784 000个这样的地址，比去年初增加了11％。自2015年以来，此类地址的数量增加了一倍。
Digital Assets Data分析师Connor Abandshine表示：“这种稳定的增长是零售客户增持的结果。
专家强调，这种动态可能表明采用比特币作为保存价值的手段。
上图显示，尽管数字黄金价格出现大幅波动，但上涨趋势仍在继续。投资者的这种行为也是黄金市场的特征-这种保护性资产的吸引力始终很高，而不管其价格是否出现短期波动。
余额为非零的地址数量也在增加-截至1月21日，共有28,351个，之前的记录于2018年1月11日记录-28,190个此类地址。
余额非零的#Bitcoin地址数量在1月升至历史新高28,351。 21
之前的纪录高点是28,190（2018年1月11日）
数据来自@glassnode pic.twitter.com/Yrv0HTDJO7
-omkar godbole（@ godbole17）2020年1月23日
但是，我们注意到该指标的增长并不一定意味着新投资者的涌入。一个市场参与者可以存储1000个BTC，例如，用于1000个地址。
数字黄金主要在鲸鱼中的下沉可能表明资本涌入，也表明大投资者对第一种加密的长期前景充满信心。另一方面，出现了一个问题，即作为流通手段的比特币到底有多好。为了找出答案，您需要评估它的交易需求。
2019年，用户在比特币网络上转移了6730亿美元，比2018年减少11％：
因此，去年的转让价值减少了10％以上。另一方面，这个数字是2009年至2016年总交易额的四倍。
The Block的研究人员指出，链上交易量与比特币价格和交易量之间有着密切的相关性：
比特币10级评级中显示的区块链交易中转移的价值量与交易所交易额之间的关系
橙色线是交易数量，灰色线是比特币的美元市值。这两个指标之间的相关性非常紧密。例如，当BTC价格升至历史高位时，链上活动达到了顶峰。数据：Glassnode。
区块研究人员拉里·切尔马克（Larry Chermak）确信，这表明比特币和其他流行的加密货币资产主要是投机工具。
鉴于今年年初相当活跃，希望交易活动将继续增长。但是，这需要在六个月的下跌趋势后有信心的市场复苏。
Arcane Research分析师指出，今年年初比特币的链上活动有所增长。因此，在一月份的第二周内，交易量增长了近5％，而转让价值的总额增长了25％以上。矿工佣金增长了43％，有效地址数量增长了7％以上。
在最近市场和链活动复苏的背景下，比特币波动性指标增加了3％，中断了自8月以来一直持续的下跌趋势：
CoinMarketCap服务的报告说，在前五名资本最多的加密货币资产中，比特币的波动性最低。但是，与传统资产和世界指数相比，BTC价格的波动范围仍然明显更大：
在过去的一年中，比特币的价格增长速度快于许多商品，世界指数和ETF。同时，BTC的波动性高于传统市场工具。资料来源：CoinMarketCap博客，Investing.com，Yahoo Finance。
因此，在牛市中，价格，交易活动和交易量的相关指标几乎同步增长，并且在经济衰退的背景下一起下跌。同时，即使在熊市期间，地址数量的增加和鲸鱼资本的中心化也发生了。因此，更需要比特币作为保存价值的手段。
比特币作为交易所媒介的公允价值
如前所述，流通媒介是货币的主要功能之一。比特币的市场价值和交易量是非常紧密相关的。因此，数字黄金的价格在很大程度上取决于交易需求，即用于日常操作（包括购买商品和服务）的需求。
Сервис Byte Tree рассчитывает «справедливую стоимость» биткоина на основании соотношения рыночной капитализации к транзакционной активности (NVT Ratio). Согласно данным этого сервиса, биткоин переоценен на 51,6% по состоянию на 24.01.2020 года:
По версии Byte Tree, «справедливая стоимость» биткоина находится на отметке $5541, в то время, как его спотовая цена находится в районе $8400.
С развитием Lightning Network и Liquid ончейн-показатели, вероятно, будут терять значимость. Однако, пока что активность в сети второго уровня и сайдчейне от Blockstream невысока.
Низкий транзакционный спрос при относительно высокой цене — еще одно подтверждение того, что основным юзкейсом биткоина по-прежнему являются биржевые спекуляции.
Выводы
По сравнению с фиатными деньгами у первой криптовалюты есть преимущества, однако есть и некоторые недостатки — высокая волатильность и все еще низкая степень принятия на глобальном уровне. Вероятно, не каждому приходятся по душе децентрализация, а также связанные с нею необратимость транзакций и финансовый суверенитет, подразумевающий полное принятие на себя рисков и вопросов безопасности.
Пока что первая криптовалюта используется преимущественно для долговременного сохранения стоимости и в сугубо спекулятивных целях, рассчитанных на кратко- и среднесрочную перспективу. При этом биткоин набирает популярность среди китов, о чем свидетельствует рост активности на биржах CME и Bakkt.
Учитывая соотношение рыночной капитализации к объему транзакций, биткоин сильно переоценен как средство обращения. Следовательно, большинство инвесторов рассматривают BTC как средство сохранения стоимости или же как сугубо спекулятивный актив. Свидетельством первого являются концентрация больших сумм на крупных кошельках и рост числа адресов 1 BTC и более, а второго — стремительное развитие рынка деривативов и по-прежнему немалые объемы торгов на спотовом рынке.
В долгосрочной перспективе цена биткоина будет зависеть от того, насколько он хорошо выполняет основные функции денег. Если цифровое золото повсеместно будут принимать в качестве средства обращения и волатильность его будет приемлемой, чтобы выполнять функции накопления, — рынок оценит его по достоинству.
Александр Кондратюк
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