纳斯达克表示，SEC的市场结构提案提出的问题多于答案

新规则可能会导致纳斯达克收入发生潜在变化，这在很大程度上取决于决定改用新的合并SIP的客户的净影响。

纳斯达克（Nasdaq）今天发布了一份关于证券交易委员会（SEC）在2月初发布的市场结构建议的投资者关系更新。

SEC的市场结构建议旨在通过重新定义将在市场上显示的订单（根据NMS规则604），“保护”订单以免交易而需要多少股票来更改Reg NMS下的股票交易，通过（根据NMS规则611）以及何时可以锁定或跨越市场（根据NMS规则610）。

此外，拟议规则将通过增加对客户的最佳执行义务以及订单处理的计算和披露（根据NMS规则605和规则606）进一步增加歧义，从而改变处理投资者订单的经纪人/交易商的法规。

它还通过更改卖空规则（根据Reg SHO规则201），限制/限制和市场断路器的操作，并根据NMS规则600创建新类别的“监管”和“管理”数据来改革交易所的监管。

新规则还改变了市场数据向投资者的收集，合并和分发，包括从经纪人和交易所收集什么数据，以及如何合并和分发这些数据。

重要的是，新规则将合并的“ SIP”数据的范围扩展到包括五个级别的书籍深度数据和交易所拍卖数据，包括对NMS规则600、603和608的更改。

它还将看到一个竞争性合并者系统的创建，该系统将被授权从所有交易所购买和分发所有合并数据。将要求竞争合并者将所有合并数据提供给希望购买的合并者。

新规则允许“自我聚集者”购买和合并数据以供自己使用，并遵守很少的监管标准，并为新类别的市场参与者（“竞争合并者”）建立了新的注册系统，并对其进行注册和认证。符合SCI规定。

纳斯达克指出，其收入的潜在变化可能在很大程度上取决于决定转而使用新的合并SIP的客户的净影响，而不再使用深度或纳斯达克基本产品。尽管可能出现产品替代，但纳斯达克将从新内容和潜在的核心市场数据附加用户那里获得补偿。

SEC的规则制定提案（如果按建议实施）将需要其他信息，然后才能合理评估影响。因此，纳斯达克目前不改变市场数据的中低个位数收入增长的中期前景。

纳斯达克（Nasdaq）指出，该提案很复杂，因此让问题多于答案。

例如，该提案放弃了单一的统一NBBO，转而采用由数十个不同参与者计算得出的去中心化，去中心化的NBBO。投资者将没有确定交易质量的“北极星”。

纳斯达克还强调，该提案部分取消了禁止锁定或进入市场的规则，允许某些订单根据股票价格，订单的大小和NBBO的状态锁定或进入市场。

此外，将存在一个分为两手的交易形式，即一轮交易和一个受保护的报价，即使重新定义为一轮交易，低于100股的定单也不会受到保护，并将显示在交易数据馈送中。因此，显示的零售订单将不会受到贸易折价的影响。

纳斯达克认为，SEC的提议引起了市场数据定价和产品设计方面的众多问题。因此，例如，据纳斯达克称，该提案未提及市场数据产品，定价和生产的关键要素。不知道将要提供的产品，这些产品的价格，报价和贸易收入的分配，从新注册的竞争性SIP和自聚集器收取的收入。

纳斯达克还说，拟议的规则在客户和竞争者之间造成了若干利益冲突，并使政府和有关方面在竞争性行业内制定价格时的作用急剧扩大。

最后，多个NBBO将更难以监视市场活动以保护投资者。

SEC在2020年2月14日发布了拟议规则。拟议规则在《联邦公报》上发布后，开始了60天的评测期。评测期结束后，SEC必须审查评测，此过程可能需要几个月才能完成。