沃伦·巴菲特（Warren Buffett）讨厌比特币的原因
基本上，这就是巴菲特在2018年CNBC的“臭名昭著”采访中所暗示的。巴菲特不仅不投资比特币，对于所有非生产性投资，巴菲特都试图保持尽可能远的距离，但他批评比特币最。但是，这更多地与巴菲特的投资理念有关。
在CBNC对巴菲特的采访中，巴菲特本人详细解释了为什么他不投资比特币，并认为比特币根本不是一项投资，这只是后来者超越和流血的一种游戏。
他在面试中非常详细地表达了自己的观点。让我提取一点，并解释一下为什么他从不投资非生产性资产，这与伯克希尔·哈撒韦的业务模式有关。
资产可以分为两种类型：
- 生产性资产
- 非生产性资产。
例如，工厂或一块土地用于种植农作物，都属于生产性资产。至于黄金珠宝，古董书法和绘画本身不产生任何东西，被称为非生产性资产。巴菲特本人经常以农场为隐喻，他很早以前就购买了一个农场。
如果您购买了一个农场并成为农民，您将注意该农场每年生产的食物量。然后，您可以根据谷物的年产量查看农场价格，然后我们可以判断该农场是否值得购买。
投资者必须关注资产本身为投资者带来的收益。这就是逻辑思维在投资中的想法。
这种逻辑，即资产评估的方法，现在变得不费吹灰之力。对股票定价模型中的折现未来现金流量模型进行评估。
也就是说，资产可以在将来为您带来连续的现金流量或实际收入。根据折价的思想，我们可以为资产的当前价格设定一个价格。
例如，我把钱借给了A，A给我写了一张借条，借以欠我100美元的本金和10美元的利息。假设A的信誉很好，而我刚破产是因为我的女孩想要99朵玫瑰作为情人节礼物。如果要以快速现金卖出该借条，应该获得多少？
该票据的售价不得超过110美元，因为如果有100美元现金，那么我们就不需要等待一年。同样，如果某人在银行拥有110美元现金，那么一年后的价值将超过110美元。因此，以高于110美元的价格购买此借条是不合理的。（尽管您可能会争辩说，这样的奇迹以负利率出现在欧洲债券市场上。）
价格是否有可能低于$100？有可能的。假设利率现在飙升，将来借给别人100美元将获得120美元的本金和利息偿还，因此，花100美元获得110美元的借条并不像获得新的借条那样有利可图。同样的100美元可以为您带来20美元的额外收入。因此，只能以低于100美元的价格出售110美元的借条。
如果我将此IOU的价格降低到$90，那么买方将来可以得到$110，这等于买方的收益率超过22％，即（110–90）/ 90 * 100％，收益率$120（20％）。
因此，即使没有违约，投资债券也可能会亏钱，尤其是在利率飙升时。
回到资产定价，一个农场将来每年将为您生产多少食物，表示折后的价值，并考虑到当前的农场价值，您基本上可以知道这次销售是否具有成本效益。
我们可以根据资产未来的产出量来计算折价（价值），然后将折价与市场价格进行比较。与折价（内在价值）相比，低估时购买，反之亦然。这种使用价值周围价格波动的投资方法是对价值投资的简化定义（实际上要复杂得多）。
现在我们可以讨论投资的另一个基本概念：投资回收期
当资产给我们的收益达到购买资产的价格时，我们称这种时间跨度为投资回收期。如果我们用马铃薯购买田地并雇用农民耕种。然后，扣除农民的工资后，当资产所有者的收入达到马铃薯时，投资回收期就到了。
回收期不确定，因为我们不知道将来的具体年产量是多少，但可以估算。
未来现金流量折现资产估值模型是否有问题？
是的，它有两个主要缺陷。一是对未来产出高度不确定的资产无法估价。第二是非生产性资产我们绝对无能为力。
例如，维多利亚女王吃了一半的薯条迈克尔·杰克逊（Michael Jackson）太阳镜系列将在一百年后升值。但是，收藏本身并不会神奇地创造更多。对于此类资产，此模型无能为力。
比特币等加密货币是典型的非生产性资产。
因此，对于投资者来说，只有一种方法可以从非生产性资产投资中获利，即等待下一个人出现并以更高的价格购买。一个“替罪羊”。
对于这样的非生产性资产，它们都是纯庞氏吗？我不这么认为。我认为并非所有非生产性资产都没有意义。
但是对于伯克希尔·哈撒韦公司来说，这绝对是毫无意义的。
这涉及伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的商业模型，该模型必须仅对生产性资产进行投资，并且可以在有限的时间内估算折现价格。根据巴菲特的说法，不仅您必须放弃非生产性资产，而且还必须放弃不容易估值的生产性资产，并要留在自己的舒适区内。
让我们更深入地了解伯克希尔·哈撒韦公司的商业模式。
上面的链接是巴菲特写给股东的年度信件。今年的投资者来信再次介绍了伯克希尔·哈撒韦公司的商业模式。
巴菲特经常开玩笑说他们实际上在卖保险。如果您考虑一下，这是相当准确的。
首先让我们谈谈“保险流通量”。假设我们成立了一家人寿保险公司，并以数十亿美元的收入出售了很多保险。通过精算师的计算，根据大数定律或再保险公司的承保，我们知道在未来30年中，我们将需要支付8亿美元的理赔，其余2亿美元将是“承保利润” 。
该模型的最佳部分不是赚取2亿美元的利润，而是现在就接收并在将来以时间的价值来支付这笔钱。
如果我们在未来30年中筹集10亿美元并支付8亿美元。这可以看作是负利率的长期债务。从会计角度看，这十亿美元被称为保费收入，但是从资本角度看，这是一个周期长且负利率的完美负债。
一般而言，例如30年期国债，折价相对较低，因为您可以每年从财政部获得利息支付，并且本金在最后一年退还。
也就是说，在保险公司获得保费收入，从其准备金中扣除资金并购买政府债券之后，最终利润要比其他情况高得多。
此外，在未来30年中，资本市场中是否有现金流量收入将产生比政府债券更多的现金流收入？当前价格低于同资本国债的价格？
是的，如果当前资产价格大大低于折现后的价格，也就是说，如果我们发现未来30年现金流量回报率良好的资产，则可以合理地使用保险浮动而不是政府债券。
在这里，我们只关心购买时的资产价格。如果它低于折扣价，那就赢了。买那东西，坚持下去，不断获利。最后，在保险支付周期中，理赔所需的所有资金均已支付。目前，资产仍是我们的资产，将来资产将继续为我们创造现金流量。这些现金流量还可以为我们提供弹药，以便为市场上的其他购买找到便宜的现金流量。
这不是自由杠杆，而是反向杠杆。
此模型的出发点是，保费收入必须稳定且巨大，索赔解决的概率必须准确。伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）拥有多家保险公司。其中，巴菲特赞扬了一位名叫阿吉蒂（Ajti）的首席执行官，他是获得保险流通量的绝大部分大师。
巴菲特在年会上开玩笑说，如果芒格和阿吉蒂同时掉进河里，作为伯克希尔·哈撒韦公司的股东，他们应该首先营救阿吉蒂。
总而言之，市场价格无缘无故不会低，尤其是在货币宽松的环境下。一些公司由于现金流不足而无法实现其运营潜力，从而导致二级市场的股票价格疲软。
当商业巨头巴菲特看到潜力时，他使用保险浮动来注入被投资公司，然后公司的未来现金流量将显着增加，因此原始购买价格和折价之间的差异看起来非常不同。
因此，他不是股票大师，而是估计公司未来现金流量并获得资本的尤达。
除了将保险浮动作为一种杠杆外，可以使用的更便宜的杠杆是银行。银行可以凭空赚钱。伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）持有大量银行股份。
首先，作为一家以便宜估值获利的银行，购买银行股票符合公司的商业模式原则。奇妙的是，当子公司被投资并且母公司的存款在银行时，银行可以通过信贷衍生方式为各种公司提供现金流支持，从而使现金接收子公司可以发挥其潜力。
提供初始流动资金的保险公司，银行，非银行和非保险公司都是盈利公司，都为伯克希尔·哈撒韦的母公司贡献了利润和收入。
这三者的作用是成倍的，而不是相加的。整个模型所需的两个最关键点是购买保险流通量和确定未来现金流量收入。
整个模型确定伯克希尔·哈撒韦公司只能并且只能投资于生产性资产，而不能投资于非生产性资产。因为后者无法集成到整个团队的业务模型中。
伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）的商业模式甚至可以理解为套利（被投资公司的未来现金流量-保险索赔现金流量）*银行杠杆，而银行杠杆的财务成本已成为其银行的收入。
伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）无法投资没有黄金等未来现金流量回报的资产。因此，巴菲特改变主意投资比特币的所有消息都必须是假的，也不能通过像贾斯汀·孙（Justin Sun）这样的廉价骗局和午餐来改变。