政策制定者不应该害怕数字货币：到目前为止，它仍然保持着美元的地位

CoinDesk专栏作家Nic Carter是位于马萨诸塞州剑桥市的专注于区块链的公共风投基金Castle Island Island Ventures的合伙人。他还是区块链分析初创公司Coin Metrics的联合创始人。

2019年5月9日，众议院金融服务委员会成员布拉德·谢尔曼（Brad Sherman）代表（加利福尼亚州）就加密货币发表了热情洋溢的讲话。在他的讲话中，决策者通常戴着的面具掉了：他的话背叛了加密货币对国家的威胁。

谢尔曼说：

“我们强大的国际力量来自这样一个事实，即美元是国际金融和交易的标准单位。通过纽约联储结算对重大石油和其他交易至关重要，这是加密货币支持者宣布的目的。剥夺我们的权力，使我们处于对我们所施加的最重大制裁不重要的地位。”

但是，加密货币真的会对美国的货币主导地位构成威胁吗？我想提出一个替代方案。加密货币和支持美元的基础设施并没有损害美元在国际上的强大优势，反而可能巩固其地位。要评估这种可能性，必须了解美元已经渗透到外国的情况。这通常称为“美元化”。

美元化是指采用一种外币（通常是美元，但常常是令人困惑的，但并非总是如此）代替当地主权货币的过程。当当地中央银行投降并采用美元作为法定货币时，这种情况以非正式，自下而上和自上而下的方式发生。当公民逃离贬值的当地货币并采用美元时，自下而上的模式会自发发生，即使美元持有可能被定为刑事犯罪或存在资本管制。在某些情况下，这会启动反馈循环，进一步贬值当地货币，并迫使屈服并正式采用美元标准的中央银行之手。货币经济学家劳伦斯·怀特（Lawrence White）称此为dolarización很受欢迎。

1999-2000年的Educador美元化现象是个人自由选择经济选择以压倒其当地政府垄断的主要例证。

用怀特的话说：

决策者没有选择厄瓜多尔的美元化。它是人民选择的。它源于人们在美元和成功之间做出的自由选择。人们宁愿相对健全的货币，而不是明显不健全的货币。通过采取行动使自己美元化，他们撤消了迅速贬值的苏克雷，并自发地建立了事实上的美元标准。

目前，有几个国家已经完全放弃了货币自由裁量权，并将这项任务外包给了美国。其中最大的国家是所谓的完全美元化国家，包括厄瓜多尔，巴拿马，萨尔瓦多，英属维尔京群岛以及其他一些主要是岛国。但是，许多国家也对美元进行了软货币化。也就是说，美元作为硬货币的一种首选形式在经济中广泛流通。美元软弱的国家相对于美元可能会锚定美元，或者根本不会将其视为法定货币；不管它由于其理想的性能而得到广泛的使用。此类国家包括委内瑞拉，阿根廷，柬埔寨，哥斯达黎加，洪都拉斯，伊拉克，黎巴嫩，利比里亚，索马里，乌拉圭，津巴布韦等。

在这些国家，美元被理解为一种高级货币，并采取了积极措施来进口和保留美元。的确，哥斯达黎加的游客会知道，在街上用美元支付商品并获得当地货币科朗的兑换是很常见的。这本质上是格雷沙姆定律的反面。这种现象有时称为蒂尔斯定律（Thiers’s law），即这样一种想法，即在做出选择后，交易者通常会更愿意接受较硬而不是较软的货币。

美元化事件通常遵循特定的催化剂：在厄瓜多尔，由于银行危机后苏克雷贬值，用户采用了美元，最终政府屈服了。柬埔寨于1992年在红色高棉统治后介入，此后，资本流入柬埔寨，从而开始了柬埔寨有效的美元经济。苏联解体后，几乎整个东欧，波罗的海，高加索地区和中亚都部分地美元化，1993年美元渗透了这些地区货币供应量的20％至30％，并增长到在2001年的30％到40％之间（Havrylyshyn 2003）。在委内瑞拉政治和货币崩盘之后，该国现在至少有50％的美元化。巴拿马于1904年脱离哥伦比亚，正式脱离美元，并在该国开始了长达十年的运河建设项目。通常，准备好获取美元以及与美国建立贸易关系是成功实现美元化的必要条件，这解释了为什么有这么多美元化的国家位于拉丁美洲或具有当前或先前美国影响力的州。

关于美元化的历史记录，意见不一。自由市场经济学家倾向于这样做，而国际货币基金组织和国际清算银行则倾向于不喜欢它。但是，关键数据点显示了其作为策略的成功。由经济学家史蒂夫·汉克（Steve Hanke）推广的苦难指数结合了利率，通胀，失业率和GDP增长率，得出了统一的经济生活质量得分。委内瑞拉和阿根廷由于通货膨胀率高居全球苦难指数之首（委内瑞拉连续四年保持这一可耻的头衔）；巴西在全球排名第四。他们的本地邻国巴拿马，厄瓜多尔和萨尔瓦多（均以美元计算）在拉丁美洲排名最高（即苦难程度最低），在全球范围内排名第二。

Sonny Ross的插图

有充分的证据表明，放弃通货膨胀货币并建立美元标准往往会使当地通货膨胀率达到美国的（通常较低）的水平，增加外国国内投资（由于消除了汇率风险）并增加了当地贷款和金融部门的活动。汉克将美元化描述为从管理较好的国家进口产权和法治的一种手段（这意味着贬值是储户的不公正没收）。也许最重要的是，它完全消除了政府的货币自由裁量权，迫使他们仅依靠财政政策。毕竟，不负责任的货币政策和鲁ck的支出通常是各国被迫美元化的原因。货币紧缩是政府经常反抗该政策，仅在严峻情况下采用该政策的部分原因。

如今，即使在交易双方都不以美国为基地的情况下，美元占全球外汇储备的约60％，约占国际贸易的70％。金钱不仅具有网络效应，金钱是网络。美元化趋向于减少国际贸易中的摩擦，因为交易不再需要外汇成分。尽管有明显的好处，但是美元化并不是万能药。通过银行系统，国家最终仍然可以控制储户。

津巴布韦是一个指示性案例研究。为了应对恶性通货膨胀，政府于2009年1月正式将美元货币化-但在做出这一决定后，交易经济中几乎没有美元。原因？根据美国经济研究所的数据，津巴布韦政府实际上通过强迫商业银行将美元存款换成“津巴布韦债券”而没收了银行帐户中的美元。在自动柜员机和银行停止发放现金之后，这些电子假美元与实际美元钞票的价值不匹配。这些无担保的债券美元最终以低于面值的折扣交易。

“对于在正规经济中工作的人们-会计，零售工人，工程师等-每个人现在都使用电子美元，这些电子美元只是用银行帐户中的数字表示。这些电子美元的价值约为美元价值的一半。据当地观察家说。”

美国经济研究所

另一个在1990年代初期的阿根廷伪美元化就是一个很好的例子。正如史蒂夫·汉克（Steve Hanke）记录的那样，阿根廷将比索与美元挂钩的承诺最终是没收储户存款的一种手段：

“在1991年4月1日建立的可兑换制度下，政府作出了明确的赎回保证。每个拥有阿根廷比索的人都被保证有权以1美元兑换比索。 […] 当2002年1月6日通过法令撤销可兑换法时，比索贬值，比索获准浮动，赎回保证无效。结果，政府没收了178亿美元的央行储备，这些储备是在贬值时持有比索的人的财产。”

输入稳定币

因此，从历史上看，反复无常的政府没收银行系统中的美元存款的可能性已经干扰了美元化。由于持有现金存在风险和困难，因此存款人依赖银行。但是，如果银行是没收的媒介，那么仅仅美元化对储蓄者没有任何好处。有趣的是，加密货币世界很可能以加密的，以美元计价的承载资产的形式提供一种解决方案。

这些通常被称为“稳定币”：用作IOU的加密货币资产，代表银行帐户中的美元（具有可兑换保证）。它们在公共分类账上自由流通，通常不受限制。它们可以不受限制地以与比特币（BTC）相同的方式发送到数字钱包。重要的是，稳定币是一种基础货币资产，可以由最终用户直接持有，而不是代表他们的金融机构直接持有。

稳定币的暴动作物代表了加密货币美元化现象的可能载体。 built带在支持比特币和以太坊等公共区块链的基础设施上–带，并在这些协议本身上流通，稳定币已经达到了明显的临界质量。根据Coin Metrics的数据，最大的稳定币Tether的货币基础为45亿美元，年链上交易量约为2000亿美元。那是大约44的货币速度-这意味着在一年中，每个Tether单位平均易手44次。相比之下，美国的比特币速度速度约为5，以太坊为6.2，M1货币速度为5.5。虽然这是一门粗略的科学，但很明显，稳定币以交易方式使用，而其非法定计价的加密货币同行的上交频率较低。

加密货币和支持美元的基础设施并没有损害美元在国际上的强大优势，反而可能巩固其地位。

副作用是，比特币的增长以及随后的其他货币协议（如以太坊）也为交易所，硬件和软件钱包以及金融服务的全球产业提供了资金，而稳定币现在正利用这些产业来吸引大众市场。新的无钥匙设置意味着用户不再需要写下24字的种子短语或私钥，他们只需使用生物识别技术和智能手机即可控制自己的财富。数以百计的本地交易所的出现和“加价法”意味着即使在前沿市场，加密货币资产也无处不在。萌芽的加密货币金融生态系统为用户提供了与这些资产进行交易并持有资产的理由。

现在，稳定币在很大程度上依赖于可信赖的发行人和管理者，他们必须在某个地方的银行账户中持有美元。交易对手的风险伴随着所有美元支持的硬币，最终可能会导致它们的消亡。但是这些是私人银行，通常不在可能管辖其发行私人货币的州管辖范围之内。正如JP Koning所指出的那样，监管机构可能还惊恐地意识到，稳定币交易图的内部几乎没有被监视。发行人似乎遵循非正式的“不询问（用户），不告知（监管者）”政策。这可能是不可持续的。

但是，像Libra这样的较新发行人，如果通过监管机构的话，会提供一种可能更有利，主要由美元支持的产品。无论如何，以美元计价的硬币的数量正以惊人的速度增长。对美国决策者的影响应该是清楚的。加密货币和支持美元的基础设施并不会损害美元在国际上的强大优势，而很可能会巩固其地位。

显然，使用通货膨胀货币的个人对（相对）硬钱的需求已得到证明，并且私人发行人的大杂烩已经开始通过创建加密货币欧元来满足这一需求。决策者不必担心这一点，可以很好地评估这种现象及其对美国软实力的潜在影响。

我为什么现在写这个？有两个原因。首先，我惊讶地发现委内瑞拉的LocalBitcoins交易商不仅将比特币用作仅暴露于BTC的手段，还将其用作通过货币，以便更轻松地将美元输入该国。

其次，稳定币的交易量已经腾飞，以至于它们已经超过了比特币在链上交易价值之外的所有加密货币。很有可能情况是，加密货币行业在短期内最有影响力的贡献是在直接面向消费者的基础上向世界人口几乎无偿地分配了美元-无论他们的政府是否喜欢。

感谢Larry White的审查和反馈。