巴比特专栏|比特币是一种风险资产，对冲资产从未在市场上真正得到过验证

编者注：原始标题为“为什么比特币不是避险资产的7个原因”

本文是3月20日举行的TokenInsight全球超级行业峰会期间有关比特币是否是避险资产的主题的观点的摘要。

比特币一直被认为是“数字黄金”。公众对比特币的风险规避特性寄予厚望。为什么这次比特币的风险规避特性失败了？ Kai叔叔为此回答了7个相关问题：

问题1：什么可以称为避险资产？

为了使辩论富有成果并避免与他人交谈，首先，弄清我们正在讨论的“对冲资产”的概念和范围非常重要。

风险是一个非常广泛的概念。存在大类的自然灾害风险（例如流行病，地震等），社会动荡的风险（例如动荡，战争等）以及行业固有的商业风险（例如由异常变化引起的商业风险）。种植业温度）商业风险），因法规遵从性变化而产生的监管风险，公司日常运营的运营风险（例如技术黑客入侵，由于操作错误导致的服务器故障等）以及因产品波动引起的风险金融市场资产的价格。

因此，我们讨论了比特币是否是避险资产，而我们主要要解决的最后一项是金融市场中资产价格波动的风险。金融市场最重要的功能是价格发现，因此在某些前提下，影响价格的各种因素（包括上述大多数风险）可以反映在相应金融产品的价格波动中。因此，我们主要从金融市场的价格波动开始研究风险。换句话说，讨论比特币是否是避险资产是指当金融市场动荡时，比特币是否可以独立于其他金融资产的价格变动。

问题2：比特币是否是避险资产？

要测试比特币是否是避险资产，可以通过查看比特币价格与标准普尔指数（S＆P 500通常用作金融市场晴雨表指数）之间的相关性来观察。如下所示，很明显，在这种流行病的影响下，比特币与股市同时上涨和下跌，并且根本没有反映出避险资产的作用。

比特币不是避险资产，而是风险资产。

黄线是S＆P 500，蓝线是比特币，紫色线是金色

问题3.比特币的套期性质是否在历史上得到过验证？

比特币的套期性质从未在市场上得到真正的证明。

比特币是在2008年金融动荡之后诞生的。创始人中本聪（中本聪）设计了一种鼓励比特币的激励措施，以期看到各国中央银行继续印钞并放水以节约经济，因此他们决定设计一种完全去中心化的，发行总量恒定的货币。自2008年金融动荡以来，全球经济一直平稳发展，比特币从未有过真正接受市场考验的机会。新的冠状病毒引爆了各个国家的股票市场的动荡，这是对比特币避险资产特性的首次真实测试。不幸的是，它没有通过测试。

问题4.比特币真的可以避免任何风险吗？

持有比特币可以避免不同于金融资产波动的其他风险。比特币具有独特的特征，例如基于分布式区块链技术，稳定的总供应以及无边界和中心的结构。因此，持有比特币的资产将不会被冻结和没收，也不会被扣押。假冒，与主权货币相比，比特币可以抵抗通货膨胀。因此，比特币可以抵御这种风险，但是盲目的支持者经常误以为比特币也可以对冲市场波动的风险。

在当前全球股票市场动荡的情况下，最初认为比特币可能成为避险天堂的投资者。在比特币的避险资产神话被打破之后，这引起了投资者恐慌，并出售自己来保护自己。响应于比特币在短时间内的快速下跌的势头，它在一天之内下跌了50％，在一周内下跌了2/3。它已成为所有资产类别中风险最高的投资产品。

特别强调抗通胀风险。实际上，这不是比特币的特征。股票，房地产，黄金和具有通胀率的债券都可以成为有效的抗通胀投资工具。

问题5.暴风雨来临之前，比特币与股市的波动很小。为什么不能根据过去的表现确定比特币具有避险性质？

使用市场的正常情况来确定比特币的对冲属性是不正确的。所谓养兵数千天，当风险到来时就应体现出对冲资产的作用，否则就不愧为对冲之名。就像您通常购买车祸保险一样，如果保险公司规定只有正常状态的保单将起作用，而异常状态却不包括该险，那么该保单的含义是什么？

早期的比特币参与者主要是极客，灰色或黑色行业，投机者和信徒，并且市场上的参与者人数很少，因此比特币的价格完全不受经济环境的影响。这是一个特殊的时期，判断比特币的对冲属性是单方面的。

随着比特币用户数量的增加，交易量增加，尤其是衍生品和机构客户的涌入，导致比特币与传统金融世界之间通过资本流动的联系日益紧密。大多数机构和专业投资者并不认为比特币是避险资产，而是将比特币定位为高风险的金融替代资产。

这次比特币急剧下跌的主要原因是由于世界上缺乏流动性。每个人都在恐慌转向现金。因此，首先丢弃高风险资产，而比特币就属于此类，以换取低风险资产。如国债，美元等等。

值得一提的是，在数字货币行业中，稳定币的出现也大大削弱了比特币剩余的一些对冲功能。 17年以来，随着越来越多的稳定币被发行和使用，与比特币相比，用户越来越将稳定币视为更安全的产品。这也可以解释为什么在最近的极端市场中，比特币急剧下跌，而USDT等稳定币的溢价为8％。

问题6.比特币成为真正的避险资产还需要什么？

需要两个重要条件：定价和数量。

与其他金融资产相比，比特币的最大缺点是它没有公认的锚定价值基础。到目前为止，世界上没有人能提出令人信服的比特币定价模型。每个人对比特币的内在真实价值仍然在云端。例如黄金，房地产和股票，它们都具有公认的定价基础并可以计算其内在价值。即使它们的价格由于极端外部环境的影响而波动，它们毕竟仍然围绕价值浮动。

这就像一场大风暴的来临。即使带有锚的船在上下摇晃，也不会被风暴吹走。目前，比特币是一艘没有锚的船。风吹到哪里，船就会被吹走。像比特币这样的波动性投资产品很难成为真正的避险资产。

另一个比特币缺乏的是市场规模。比特币市场太小。比特币的总市值为1000亿美元，与特斯拉的市值相似。它小于苹果股票市值的1/10，更不用说以万亿美元计的真实避险资产。在它前面，比特币是婴儿。以黄金为参考，全球黄金（包括衍生品和ETF）的每日交易量约为3000亿美元，是比特币每日评估500亿美元的6倍。

如果将金融动荡下的股票市场与即将下沉的船进行比较，则该船将下沉，仅靠比特币的救生圈是不够的。即使比特币的市场规模很小，即使有条件，它也无法承担避险资产的功能，也无法拯救整艘船。

比特币数量少的根本原因是：没有公认的定价模型；其应用场景有限。大多数监管态度仍然保持警惕；产品不能面向公众；尤其是ETF无法通过监管机构批准等。这一挑战无法在短时间内克服。

问题7.比特币避险资产神话的启示和影响是什么？

这种血腥的现实冲破了比特币安全资产的神话，将改变用户的安全意识。数字货币的定位。在讨论比特币的类别时，它通常被称为“合成资产”：黄金具有商品和对冲属性，货币支付和计量价格属性以及证券投资和投机属性。现在，由于稳定​​币的出现和比特币本身的大价格波动，该货币的属性已被曲解。这种比特币的暴跌也使数字黄金的所有权不兼容，最终其证券属性仍然存在。这将不可避免地降低一些投资者持有比特币的意愿，这通常是负面影响。