摩根大通与下一次金融危机的预言

摩根大通已经进行了两次金融“创新”，这些创新导致了全球金融危机。摩根大通硬币会成为第三吗？

在中国的赌场，他们说，如果您想在轮盘赌上获胜，那就找一个永远不走运的人，只赌自己不在质押上。

有一家这样的投资银行在引发危机之前就支持金融创新。该银行是摩根大通（JPM）。

最后两个此类案件是在1998年和2008年。根据摩根大通自己的期望，下一次金融危机可能发生在2020年。精英银行策略师基于经济模型对此进行了预测。

他们不太确定这场危机将导致什么，但是从公司的历史来看，我敢建议这将是加密货币。

怎么了首先，简要回顾一下这个故事…

你坚持很长时间，称自己为“长期”不是事实…

1998年8月，俄罗斯政府宣布卢布贬值和政府债券违约。金融市场随之而来的恐慌导致了一家名为对冲基金的长期对冲基金（Long-Term Capital Management，简称“ LTCM”）的破产，该对冲基金的资产为1250亿美元。

在接下来的几个月中，由于该基金规模如此之大，并与多家银行和金融机构交织在一起，以致其崩盘可能引发严重的金融危机，因此美国联邦储备系统（Fed）必须解救LTCM。

当时，LTCM的资本只有47亿美元，但由于有了许多贷款和杠杆作用，他才能够拥有价值自己资本26倍的资产。更令人震惊的是，该基金在各种市场和不同工具中的总交易头寸超过了1.45万亿美元。

“在救援行动时，该基金有60,000笔交易，包括500亿美元的多头头寸和许多空头头寸，超过5,000亿美元的普通期货头寸，超过7,500亿美元的场外掉期头寸，以及期权和其他面值超过1500亿美元的场外衍生产品。美联储介入是因为它担心如果该基金破产可能对全球金融市场造成严重后果。 -VaR分析，以长期资本管理为例，Hakan Yalinchak，Yu Li和Mike Tong，纽约大学，金融机构风险管理（2005春季）

唯一对冲基金如何能够增持如此多的资产和金融风险，以仅向世界上最大的国家提供收益？

关于天鹅和泡泡

图片来源：BitNews

LTCM在投资银行和金融数学的学术界建立了明智的思维。由于他们的声誉，很少有人怀疑他们的风险管理做法。

他们使用了一种称为VaR（风险价值；“风险价值”）的方法。本质上，这是一个数学模型，可以预测资产价格随时间变化的可能性。

VaR背后的统计概念表明，可以使用所谓的“正态分布”粗略地表示现实世界中的价格变化。根据该理论，具有足够大量结果的各种事件的概率分布趋于平均值，从而形成钟形曲线。

正态分布表明，大多数结果都中心化在均值附近。资料来源：Wikimedia Commons

因此，在任何时间段内，您都可以使用历史数据或基于随机数的模拟来模拟任何金融工具的价格变化范围及其概率。

通过这种数学模型，投资基金可以针对其投资组合中存在的各种金融工具和资产类别计算其一般风险，并说，例如，可能在接下来的10天内损失金额X。

一般的想法是，如果一只基金有足够的资本来弥补大多数亏损情况，那么，在拥有足够多样化的投资组合的情况下，罕见的和重大的价格波动就不可能同时发生并立即破坏整个投资组合。

回顾事件，每个人都会变得更加明智。在LTCM危机之后，这种方法受到了很多批评。其中最著名的是纳西姆·塔莱布（Nassim Taleb），他在最畅销的《黑天鹅》中认为VaR等方法在预测和预防罕见事件的后果方面不一致。

就LTCM而言，最令人印象深刻的指责是该基金声称其共同风险与标准普尔500指数的历史波动性相同。但是，LTCM得出了这一结论，大概只使用了过去500天的历史数据，从而巧妙地消除了异常的价格波动。在1987年和1994年的最后两次危机中

有兴趣的人可以在Google上更多地了解VaR的局限性，并阅读纽约大学的上述文章，以了解LTCM如何滥用这种方法，但是在这里，我们的主要主题是JPM在导致危机的金融创新中的作用。

摩根大通，VaR和RiskMetrics

VaR方法广受欢迎，并在1990年代成为风险管理的公认行业标准。尽管理论基础早已由学者奠定，但JPM是现代VaR方法的主要支持者和领导者。

1980年代和1990年代的风险管理发展不佳，在监管者找到一种标准化金融机构风险管理的方法之前，JPM便积极使用VaR。

应在1993年寻求摩根大通如何成为VaR领先支持者的起源，当时前美联储主席保罗·沃克（Paul Walker）要求时任摩根大通首席执行官丹尼斯·韦瑟斯通（Dennis Weatherstone）进行衍生品交易研究。摩根大通的许多高级管理人员参加了该研究的结果，建议使用VaR作为管理交易风险的适当方法。

VaR已迅速成为行业标准。 JPM开发了自己的VaR技术版本，称为RiskMetrics。该银行开始推广VaR，并以该品牌向其他金融机构提供咨询服务。 1998年（在LTCM崩盘后不久…），RiskMetrics品牌转变为一个完全独立的公司。

2010年，RiskMetrics集团以15.5亿美元的价格出售了MSCIInc。

没有收入？太好了，这是您的房子

“自大萧条以来，这场危机已成为美国的一场可怕的经济灾难。 2007年底至2009年的美国股市崩盘了8万亿美元。 2009年10月的失业率达到10％的峰值。由于住房价格暴跌和退休账户蒸发，美国人损失了9.8万亿美元。“-”《金融危机指南-十年后》，《华盛顿邮报》，2018年9月10日。

破产银行雷曼兄弟（Lehman Brothers）的标语最终以15,000美元的价格售出。

2007年，信贷危机开始了。房地产泡沫破灭，美国房地产市场开始下跌。泡沫是由于前几年盛行的“次级贷款”引起的。

次级质押贷款实质上是发放给信用记录不良或没有收入的客户的住房质押贷款。当此类借款人无法偿还质押贷款时，银行会没收其财产并出售以返还至少一部分价值。

这给房价带来了下行压力，当许多借款人陷入“负利润”时，导致了经济的恶性循环。当您的财产的市场价值低于银行向您发放的贷款时，就会发生这种情况。在这种情况下，如果您无法偿还贷款而银行将您的财产出售，那么您将无房无债 （因为银行将为您的财产提供的帮助少于您为质押所欠的数额）。

但是，为什么质押贷款人认为将钱借给极有可能无法偿还质押贷款的借款人是一个好主意呢？

所有这些再次回到了JPM发明的金融创新上。

大量和低概率的“魔术”……再次

1997年，一个名叫Blyth Masters的聪明女人开发了BISTRO-一种广泛的指数担保信托产品。这是一种将表外投资工具与信用衍生工具结合在一起的投资结构，使您可以“消除公司资产负债表中的风险”。

摩根大通布莱斯大师赛前首席财务官。资料来源：Wikimedia Commons

当时的大师为JPM工作。由于她出色的工作效率，她以创纪录的34岁的年龄成为该银行的财务总监。她开发的BISTRO结构非常成功。摩根大通（JPM）使用了很多次，赚了很多钱，并开始向其他金融机构出售专有技术，以便他们可以创建自己的类似结构。

快进到2008年9月。信贷危机达到顶峰。根据当时《卫报》的一篇文章，“许多早期从事信贷衍生品市场工作的高素质数学家和学者都领导对冲基金，并在多家投资银行中担任重要职务，但其中大多数人都来自摩根大通。”

大师们也属于JPM的精英团队，他们开发了复杂的信用衍生产品，这些信用衍生产品导致了信用危机。与VaR一样，衍生工具所基于的数学概念也不属于它们，但它们确实带给了大众。

BISTRO和其他信用衍生产品结构的主要思想是，如果您混合使用不同类型的债务工具（具有不同的信用等级，期限，类别，还款顺序等），则该篮子将足够多样化，从而即使出现重大损失的可能性在某些借款人破产的情况下，这很小。结合违约信贷篮子的第三方保险，这种结构几乎没有风险（至少在数学理论上如此）。

但是问题仍然是人类的贪婪和虐待。这种信用衍生产品结构的日益普及，导致质押贷款人认为，如果您提供足够的不合格贷款，然后将其合并到BISTRO之类的结构中，它将几乎是无风险的业务。由于信用衍生产品是场外交易且不受监管的，因此所有人都可以使用…

不幸的是，复杂的数学无法对以下事实做任何事情：在发生危机的情况下，市场表现无法预测。恐慌性抛售或市场流动性不足会破坏任何理论上的风险管理。当房地产市场出现恶性循环时，违约的数量增长如此之快，以至于即使是最巧妙的结构也开始崩盘。

到2008年9月，由于与信用衍生产品相关的损失，雷曼兄弟和AIG等金融界知名人士破产，美国当局不得不挽救它们，以制止全球金融混乱。

危机期间唯一一家工作的金融机构

危机之前，之中和之后，JPM发生了什么？

J.P.首席执行官Jamie Dimon摩根和比特币评测家

当时的摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）早在2006年10月就看到了信用衍生品市场的危险，而信用衍生品市场由其银行负责创建，并下令出售头寸。

尽管与次级质押贷款繁荣高峰时期的竞争对手相比，这导致股票表现较差，但当泡沫最终破裂时，银行损失却是华尔街最低的银行之一。

而且，正如Daimon本人所承认的那样，JPM是政府求助的幸存银行之一。 2008年，摩根大通（JPM）收购了贝尔斯登投资银行（Bear Stearns Investment Bank）和一家零售银行华盛顿互惠银行（Washington Mutual），这两家巨头在信贷紧缩期间陷入困境。

在2009年中，媒体报道说，摩根大通是“金融危机期间唯一的主要金融机构”。

具有讽刺意味的是，在危机之后，对这两家银行的收购导致了政府对摩根大通的诉讼，该诉讼最终在2013年支付了130亿美元的赔偿金。另一方面，摩根大通能够以讨价还价的价格扩展其在金融领域的业务。十年后，尽管遭到了130亿美元的罚款，但摩根大通仍然是信贷危机之前的两倍，截至2018年9月，它是按市值计算的全球最大银行。

摩根大通硬币……“幸运”第三次？

2019年2月，JPM宣布为“机构账户之间的即时转账”创建数字硬币JPM Coin。

资料来源：BitNews

但是，不同于其价值由市场力量决定的加密货币，每枚JPM代币的固定价值为1美元。硬币将通过特殊的JPM帐户以美元担保，并在收到后立即转换为纸币。在此过程中存在数字硬币的唯一原因是使用区块链技术来转移资金。当JPM Coin处于原型阶段时，正在等待监管机构的批准。

Daimon一直强烈批评比特币是一种投资资产和交易货币。但是，以他为首的银行清楚地看到了比特币和其他加密货币（区块链）背后的数字创新的价值。不久之后，戴蒙说：“区块链是真实的……这是技术。”

你可以称它为命运。比特币是在2008年信贷危机最严重的时候引入世界的。鉴于摩根大通（JPM）作为导致危机的革命性金融创新的先驱，该公司是美国第一家制造数字硬币的大型银行，这一事实似乎是不祥的。

但是，值得注意的是，在上述两个历史案例中，导致危机的因素包括人类的贪婪和滥用方法。它与JPM没有直接关系。当香槟流淌时，许多银行家和基金经理平静地忽略了船侧面出现的裂缝。

然而，考虑到历史的教训，创建JPM Coin可能预示着区块链和加密货币正在等待普及和繁荣，这可能会引发特定的金融危机。

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