“ V”字型复苏将需要重大刺激方案

我的客户很久以来就知道下一次危机的核心将在于过度杠杆化的公司债券市场。

《华尔街日报》最近在一篇文章中证实了这一观点：在垃圾贷款市场上借贷的公司现在的财务状况比大衰退之前要弱得多。拥有贷款的借款人穆迪投资者服务公司在垃圾债类中的最差评级（B3或更低）在7月份占据了市场的38％，而2008年为22％。美国银行计算，未偿还杠杆贷款中约有29％在下一次信贷衰退中可能会违约。

再次，来自《华尔街日报》的文章：CLO非常容易受到影响，因为他们使用借入的资金购买杠杆贷款，从而提高了投资的收益率和风险。 CLO经理发行债券以购买捆绑的杠杆贷款，然后使用贷款的现金流支付CLO债券的利息和本金，从而将差额收入囊中。当降级和违约增加时，CLO经理停止支付其最初级债券的价格，价格暴跌，新的CLO市场关闭。

不良债务的大幅上涨仅反映了当前的经济暴跌。例如，帝国制造业调查显示创纪录的下跌至负21.5，费城联储调查显示，新订单暴跌至历史新低，因为总体指数下跌至负12.8，初请失业金人数创下了330万的历史新高， Markit Services PMI录得令人沮丧的39.1，而49.9将是衰退。这些数据都表明抑郁症已经开始。持续多长时间取决于武汉病毒曲线。

但是，造成这场经济危机的主要原因不是病毒。该病毒仅仅是一种催化剂，揭示了其背后的经济腐烂。即，全球将利率操纵为0％导致公司，主权国家和家庭持有创纪录的债务。反过来，这又将资产泡沫带到了热圈，并设置了公司债券的位置，一旦经济收缩或通货膨胀开始变得难以控制，它们就会崩盘。

我已经说过很多次了，一旦债券泡沫破裂，不确定的经济增长和牛市将成为命运不佳的现实-这是事实。该病毒导致公司债券遭到破坏，并且现在正在感染质押债券，市政债务，CLO和众多其他资产支持的证券。

因此，我们不仅要应对政府可以随意摆脱的，自发性的暂时性衰退。相反，由于公共和私营部门的破产以及僵尸企业的死亡，僵尸企业已经永远摆脱了自由货币的束缚，现在已经完全成为一种经济危机。

CNBS也被V型回收小丑的拥挤所感染。自2000年以来，这些骗局已经使您的退休生活完全消失了第三次，他们未能意识到真正的坠机仍在继续，因为此时此刻，灾祸的发生再次在华盛顿特区进行了炮制。华盛顿的反射性行动是通过借贷和印制更多的货币来纾困破产的经济，同时将利率进一步压低至创纪录的低水平并持续更长的时间。因此，现在的设置是针对债券市场的通货膨胀性崩盘，而政府将无力阻止这种通胀性崩盘。

政府本来应该为一个雨天而储蓄，而不是开始过度负债。但是，我们陷入了这场危机，赤字高达数万亿美元，占GDP的5％。现在，我们面临的赤字为4万亿美元（占GDP的20％）。

上一次美国财政部的救助计划仅为“ 7000亿美元”，而这笔资金的启动规模为2.2万亿美元。当然，美联储又回到了无限的量化宽松状态。但是这次，它扩大了资产购买计划，将公司债券ETF包括在内，甚至向公司提供了主要贷款鲍威尔（Powell）先生试图使勉强属于投资级别的BBB债务不属于垃圾类别。我们的中央银行正在承受由财政部支持的极端违约风险。因此，总的救助计划至少要启动6万亿美元，并且可能从那里开始增长。

在这一救助计划的另一端，我们将发现国家，公司和个人的债务将更加饱和，同时，他们的收入将减少许多个月。换句话说，私人和公共部门的资产负债表将需要大量维修。最重要的是，股价暴跌将给我们带来极其不利的财富效应。

因此，一旦锁定结束，那些幸存下来的企业可能将无法重新雇用其所有前雇员，并且当然也将无力继续进行资本支出大举消费。他们也无法回购股票。这是因为DC不允许再次发生这种情况，借贷额度也不会打开以恢复破纪录的公司回购计划，该计划刚刚结束了对公司资产负债表的破坏。

此外，不要再寻求中国的全球救助，因为中国在2009年大萧条结束后占了全球增长的三分之一。北京凭借巨大的杠杆作用，引领世界摆脱了经济不景气的先锋建立世界上最大的固定资产泡沫。那不可能再次发生。

偿还所有这些债务还将从自由市场中清除大量资本。而且，它应该迫使美联储和其他中央银行成为购买各种公共和私人债务的永久参与者。

在2008年大萧条开始之际，政府打破了它可以创造多少钱以及可以用来花钱的模子。现在，武汉病毒已经为直升机赚钱铺平了道路。毕竟，美联储知道，如果它不会大幅抬高资产价格，而且速度之快，美国将没有有偿付能力的养老金计划。

因此，关于我的另一个预测即将实现：滞胀，我们从未见过的滞胀正在出现。一旦病毒得到控制，预计全球经济会缓慢增长。但是，随着世界各国央行加班加点印钞票，以便为政府支出的大量增加提供资金并实施通用基本收入，资产价格应该会出现更大的上涨。另外，预计资产价格与基础经济之间的差距将比以往任何时候都更大。

正如预期的那样，通货膨胀和通货紧缩周期之间的巨大波动已成为常态。随着时间的流逝，这种情况只会越来越严重。被动管理确实是您退休的死刑，这是您在PPS上找不到的。

（Ehud Neuhaus在Unsplash上​​的特色图片）