腾讯可能被低估的潜在原因

这些天来，随着中国股市遭受重创，目前还不清楚美中紧张关系的新变化可能对其最终估值产生什么影响。尽管在涉及Luckin Coffee的丑闻和参议院通过《持有外国公司责任法案》之后，许多中国科技股都被抛售，但这些去中心化的注意力完全有可能为高质量的中国公司打开了机会。毕竟，随着贸易战的升级，许多中国股市在整个2018年都承受着压力，但在2019年（甚至在这一大流行影响的年份中）才大幅升值。

上周遭受重创的中国科技股之一是蓝筹科技巨头腾讯控股（Tencent Holdings，OTC：TCEHY）。然而，腾讯最近实际报告了相当不错的第一季度业绩。其主要的在线游戏，微信社交媒体和流媒体视频业务大幅上涨，抵消了在冠状病毒大流行中支付和云计算方面的一些薄弱环节。

除了这种出色的表现，还有另一个更隐蔽的原因，即今天的腾讯可能被严重低估。

图片来源：Getty Images。

腾讯的“被投资方”正在粉碎它

作为中国历史最悠久，规模最大的科技巨头之一，腾讯采用资本配置策略，定期将多余的利润投入各种初创企业和年轻的科技公司。不仅在中国互联网领域，而且在多家西方科技公司中也是如此。

如今，这些初创企业中的许多已经不再那么小了。实际上，现在有几家拥有大公司的股份，而腾讯仍然保留着大量股份。它们在下面列出，首先是中国公司：

数据来源：公司备案；K线走势图表按作者。

如您所见，在过去的一年中，腾讯的“被投资方”（它所投资的公司的用语）绝对压垮了市场，以加权平均值计增长了137.9％然而，在过去的一年中，腾讯自己的股票仅上涨了22.3％。被投资方本身已经获得了约337亿美元的价值，其中最大的贡献者是腾讯在美团点评（中国最大的食品交付平台和数字服务平台）中拥有20％以上的股份。

美团的贡献紧随其后的是折扣电子商务公司拼多多的崛起。在过去的一年中，拼多多的迅猛发展使其对腾讯的贡献超过了知名的电子商务和物流巨头京东。最后，仅次于京东的第四大贡献者是特斯拉。腾讯仅拥有该公司5％的股份（除Spotify之外，是该公司中最小的一部分），但特斯拉在过去一年中获得的323％的可笑涨幅也使其成为了重要的贡献者。

腾讯应该获得更多收益吗？

尽管被投资方在一年中获得了大约337亿美元的价值，但总体而言，腾讯的市值仅为940亿美元。因此，基本上，腾讯的被投资方在过去一年中占了腾讯收益的三分之一以上。请记住，腾讯还拥有许多未上市公司的股份，例如中国最大的打车平台滴滴出行，以及其他数十家初创公司。

假设腾讯过去的股价仅上涨了14％左右（不包括其公开市场投资人的收益），其业绩似乎远远落后于上述大多数其他中国互联网公司。这还包括同业巨头阿里巴巴（Alibaba）在过去一年中增长了25.7％。

尽管腾讯规模庞大，并可能难以以美团或拼多多的超高速发展，但它不仅带来了稳健的收入增长，而且还实现了利润增长（上面列出的一些高手还没有真正做到）。

上个季度，腾讯的收入增长了26％，调整后的营业利润（不包括上述被投资方的收益）增长了25％，调整后的净利润增长了29％。调整后的自由现金流增长了高达133％，认为这无疑是由于大流行期间某些资本支出和媒体生产的延迟。

即使在一个季度由于COVID-19而导致中国GDP萎缩6.8％的情况下，腾讯仍能够保持稳定的利润增长26％的收入，这一事实证明了腾讯的弹性业务模式和现金流产生。因此，似乎腾讯应该更应该获得更高的年度股价收益，特别是考虑到当时其他中国互联网公司的成功。

今天，腾讯的市盈率为38.9，但仅其公开市场投资就超过其市值的11％。因此，不计这些投资，腾讯的市盈率为30倍。考虑到腾讯在网络游戏，社交媒体，流媒体视频，音乐，云计算和电子支付领域的各项业务的长期增长前景，对于这样一家高质量的科技巨头而言，这似乎是不菲的价格。利率触底。

因此，如果您愿意在近期因恐惧而引发的抛售中购买中国股票，那么腾讯的美国存托凭证在今天看起来是相当可观的价值。