琥珀集团:‌全球‌宏观‌尾风‌for‌比特币‌

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生于上一次金融危机中的比特币,随着人们对它像黄金一样的准货币的地位的接受度不断提高,今年的成熟度将加快。比特币已经在今年进行了重要的调整,尽管股票市场带来了负面影响,但我们看到其中有许多积极的宏观经济因素值得一提。

量化宽松和负利率

目前,美联储的资产负债表规模为7万亿美元,其中仅从2020年起就增加了3万亿美元。

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这是我们以前见过的传奇。让我们回顾到1923年。魏玛共和国无法支付第一次世界大战的赔款,因此法国占领了鲁尔河谷工业区,要求以硬通货偿还商品。愤怒的德国人的回应是整个鲁尔区的一次大罢工,使数百万人失业。魏玛共和国通过印制货币以支付罢工工人的薪水来支持罢工工人。这是德国恶性通货膨胀的诱因,从1923年到1924年,德国恶性通货膨胀摧毁了德国货币。

如今,美国财政部正在印刷数万亿美元,而美联储(Fed)正在将其借贷设施扩大数万亿美元。 2020年美联储3万亿美元的资产负债表扩张规模中,最近30天印刷了1万亿美元。

但是,美元相对于其他货币仍然保持坚挺。目前,全球80%的贸易是用美元进行的,而所有非本国债务的85%是用美元计价的(大约100万亿美元)。由于当前的世界衰退正在演变为全球偿付能力事件,因此美元相对于世界其他地区继续保持买盘价,后者正竞相降低利率并使本国货币兑美元贬值。

琥珀色集团宏比特币资料来源:彭博社

最近,人们对央行负利率给予了很多关注,该负利率已经在发达世界的许多地区出现,尤其是在日本和瑞士,欧洲和斯堪的纳维亚国家(瑞典,丹麦,挪威)徘徊在0%。

值得注意的是基准利率是一回事,但市场利率和市场对利率的期望也很重要。

在许多主要货币中,利率期货所暗示的市场预期已经预期为负利率。

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美国联邦基金期货已经暗示负利率。价格只是从100减去的隐含利率。例如,如果第X个月的平均每月联邦基金利率为1.20%,则期货价格将为100 – 1.20 = 98.800。

实际收益率(定义为名义国库券收益率减去TIPS(受国库通胀保护的证券,其中息票反映通胀率))已经为负。从5年到30年的整个曲线是负的。

琥珀色集团宏比特币资料来源:www.treasury.gov

在英国,两年期的国债(政府债券)在几百年的历史中首次出现负收益率。在最近的京东方决策会议上,其9位决策者中有2位投票表决立即将量化宽松政策提高1000亿英镑(合1240亿美元)。

八年前,即2012年7月26日,在欧元区主权债务危机中,欧洲中央银行行长德拉吉(Mario Draghi)承诺将尽一切努力保护欧元。如今,全球央行正致力于通过“降息和资产负债表扩张”来“竭尽所能”,以摆脱当前的经济衰退。

黄金获得动力

黄金和比特币无疑是零和负的基本利率。令贵金属牛市脱轨的主要风险是过去十年中大部分时间普遍存在的情况-股票迅速上涨,美元走强和实际利率上涨。出现这种情况的原因是,黄金在2011年创下历史新高。今天,由于基准利率为零或为负,全球中央银行开始采取类似于2008年的看似无限的货币刺激措施,我们继续看到黄金走强,和散户投资者都在转移他们的投资组合。

香港的基金经理一直在鼓励散户投资者进入黄金市场。例如,道富环球投资咨询公司(State Street Global Advisors)自4月24日以来已将其在香港上市的SPDR黄金股票(全球最大的黄金支持交易所买卖基金)的手数减半至每手五股,以响应客户的需求。这意味着普通投资者可以认购较小部分的股份,从而使参与更加容易。

在机构方面,许多世界上最著名的对冲基金都在公开场合加倍投资黄金。其中最著名的是Paul Singer的Elliott Management,Andrew Law的Caxton Associates和Dymon Asia Capital的Danny Yong。对黄金的兴趣对比特币来说是巨大的好处。传统投资者代表大量资金,可能会将比特币视为数字替代方案,而黄金和比特币在相同的宏观叙事中齐头并进,这巩固了其作为财富数字化商店的地位。

世界上最具传奇色彩的全球宏观经理人之一保罗·都铎·琼斯(Paul Tudor Jones)率先跳楼。他在最近的一封投资者信中宣布,他的宏观旗舰基金(资产管理规模为220亿美元)已向比特币分配了高达2%的资金,以对冲通胀。这表示至少有超过2亿美元的比特币被赶出了市场(可以通过CME未平仓合约的增长看到)。在过去,黄金被认为具有神奇的特性。随着全球经济的持续崩盘和中央银行的持续印刷,比特币的吸引力将随着其不可思议的许多特性(可移植性,可替代性,稀缺性,防审查性)而不断增长。

新兴市场

比特币中需要关注的关键水平之一是心理上重要的1万美元水平,这与下跌的阻力线追溯到2018年相吻合。突破该水平将确认看涨的延续,是最受关注的水平之一。大时间框架上的技术水平。

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值得一提的是,尽管BTC / USD继续盘整,但比特币与新兴市场货币之间的价格走势非常看涨,已经出现突破。特别是针对土耳其里拉(TRY),巴西雷亚尔(BRL)和墨西哥比索(MXN)之类的公司。这可能预示着即将发生的事情。

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资金流向与市场技术

灰度投资信托基金(GBTC)的资产管理规模创下了历史新高,其相对于资产净值的溢价保持在20%左右的水平。芝商所期货的未平仓头寸也在今年迅速膨胀。这两个因素都表明受访问限制的市场参与者(包括传统经纪人,基金和其他投资者)持续流入比特币。

GBTC资产管理

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越来越多的机构继续加入该党,Andreesen Horowitz(a16z)最近宣布了他们的第二只加密货币基金,资产管理规模为515mm。在零售方面,Coinbase披露,自IRS开始分发刺激性检查以来,存入的存款数量达到了创纪录的1,200美元。从历史上看,在价格表现强劲之前,新的比特币有效地址的创建也在继续大幅上涨。

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资料来源:彭博资讯

最后,在交易所持有的USDT和稳定币的数量继续徘徊在创纪录的水平,并且新的Tether发行已推动USDT成为全球第三大加密货币,按市值排名(88亿美元)。所有这些钱必须在某个时候投入使用。

在Amber的资金流动平台上,我们看到了来自家族办公室,高净值个人和对冲基金的避险兴趣,购买了下行保护以及进行电话覆盖。我们认为这是对市场结构的积极信号,表明市场自满程度较低。

在全球经济背景下,比特币仍然是宏观世界中最有趣的资产类别,

关于琥珀

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