在危机中帮助消费者

一项新的研究表明,在上一次重大经济衰退期间,被称为量化宽松的中央银行工具极大地帮助了消费者-这一发现与当今遭受大流行的经济有着明显的相关性。

更具体地说,该研究发现,量化宽松的一种特殊形式-美联储购买了大量质押支持证券-降低了质押贷款利率,使消费者能够为其房屋贷款再融资并在日常用品上花费更多,进而提振经济。

麻省理工学院的经济学家,最近发表论文的合著者克里斯托弗·帕尔默(Christopher Palmer)说:“量化宽松确实有很大的作用,但是它针对的对象并不重要。”

研究发现,从总体上看,美联储从2008年11月下旬至2010年3月的所谓QE1阶段,是规模较大的量化宽松计划的一部分,以较低的利率产生了约6000亿美元的质押贷款再融资,从而带来了约760亿美元的额外价值。重新投入到更广泛的经济中。

但是,正如研究还表明的那样,受益于QE1的人们是相对有限的质押贷款持有人群体:来自政府赞助实体(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的借款人。 因此,尽管观察家可能将量化宽松说成是“直升机降价”(散布在公众面前),但美联储先前的干预措施是相对针对性的。 认识到这一事实可能会影响未来的政策决策。

帕尔默说:“这不像美联储从直升机上投下钱,然后在人群中均匀均匀地降落,然后人们拿起这些钱花钱去参加比赛。” “美联储以特定的方式干预,特定的人受益。”

最新一期的《经济研究评测》发表了题为“量化宽松的运作方式:再融资渠道的证据”的论文。 作者是哈佛商学院副教授Marco Di Maggio。 加州大学伯克利分校哈斯商学院副教授Amir Kermani; 麻省理工学院斯隆管理学院的艾伯特和珍妮·克莱尔职业发展助理教授帕尔默。

一些人的质押贷款减免

大萧条期间实行量化宽松政策是央行使用工具的显着扩展。 美联储并没有将其持有的股票限制在美国国库券,而是通过降低债券市场另一领域的利率,购买了质押支持证券(由住房贷款支持的债券),从而为经济增长提供了更大的空间。

第一轮量化宽松政策QE1始于2008年11月,包括1.25万亿美元的质押贷款购买。 第二轮QE2于2010年9月开始,专门针对国库券。 第三轮量化宽松政策(QE3)于2012年9月启动,是质押贷款和国债购买的结合。

为了进行这项研究,研究人员大量借鉴了巨大的消费者信贷报告机构Equifax的数据库,该数据库包含有关质押的详细个人级信息。 其中包括个人贷款的规模,利率和其他负债。 该数据库覆盖了大约65%的质押贷款市场。

帕尔默说:“这基本上使我们能够追踪到美联储购买质押贷款的流向单个家庭的情况-当美联储干预以降低利率时,我们可以看到谁在进行再融资。”

研究发现,在QE1期间,再融资活动增加了约170%,利率从约6.5%降至5%。 但是,美联储的购买活动高度中心化在“符合条件”的质押贷款上-这些质押贷款符合GSE的准则,这些准则通常要求贷款所覆盖的住房价值不超过房屋价值的80%。

由于美联储没有将资源用于不合格的质押贷款,拥有这类住房贷款的人的再融资减少了。

帕尔默说:“我们看到谁在量化宽松政策中似乎获得信贷方面存在着很大的不同。”

这意味着QE1绕开了许多最需要它的人。 总体而言,质押贷款不合格的消费者比那些最初可以将更多资产投入房屋的人们在财务困境方面更为糟糕。

在地理上检查数据,研究人员还发现,在“沙州”发生了大量的次贷,不良质押贷款,尤其是在佛罗里达,亚利桑那州,内华达州和加利福尼亚的内陆帝国地区。

帕尔默说:“在符合条件的质押贷款制度之外的人通常是最需要帮助的人,无论是因为他们的贷款规模太大,他们的权益太小还是他们的信用评分太低。” “他们经常最需要刺激,但由于信贷太紧而无法获得刺激。”

别紧张

鉴于QE1的成功和针对性,帕尔默建议未来的干预措施可以扩大。

帕尔默说:“我们的收获之一是,如果可以暂时放宽房利美和房地美的要求,那么美联储量化宽松政策的购买可以做得更多,因为它们可以吸引更多的借款人。”

帕尔默说,从更广泛的角度来看,在Covid-19大流行期间调查经济形势,我们应该继续研究中央银行如何向人们提供救济。 由于利率非常低,美联储无法通过调整利率提供广泛的救济。 可能会从9月开始的CARES法案推动的“大街贷款计划”等努力中获得更多帮助。

帕尔默说:“当信贷市场被封锁时,当地餐馆,汽车修理厂或玩具店就没有机会利用利率较低这一事实。” 相反,有针对性的计划“实际上是试图将货币刺激直接从美联储中心化到需要的人身上”。

可以肯定的是,获得信贷减免的消费者现在可能不像在2008年或2010年那样愿意花钱。但是,鉴于2020年的经济困境,释放任何额外的支出将富有成效,Palmer说。

他说:“如果人们现在可以再融资,他们可能就不会购物了。” “但是仍然有很多有价值的消费正在发生。”

有所作为:赞助机会

故事来源:

用料 由…提供 麻省理工学院。 彼得·迪齐克斯(Peter Dizikes)撰写的原著。 注意:可以编辑内容的样式和长度。

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