活动总结：第二届全球数字资产量化大赛闭幕式 |代币Insight

/ 嘉宾分享 /

揭秘100%交易所准备金证明制度

HBTC创始人-巨建华：大家应该发现最近有很多交易所出现跑路和提现困难，特别是FCoin交易所出问题后带来的影响，大家对放在交易所的资金是否安全充满了担忧。

即使是目前的头部交易所，资金体量稍大的客户，也会产生这个担心，那么如何判断放在一个交易所的资金是否安全呢？

这个问题给中心化交易所带来多年的争议，除了牌照监管外，目前最有效的方法就是交易所提供用户资金是否存在的证明。如果用100%准备金证明的方式去倒推，我们就可以在很多无法提现的交易所出现问题之前发现问题。

围绕这个问题，目前行业内有不少第三方公司在做这样的事比如币优等，他们主动监控各家交易所的钱包资金，观察资产存量的动向，来帮助用户发现问题。FCoin在出问题之前，在币优的数据上已经体现出来了，当时没有人重视。

我们来看两张图片，这是在币优上公开透明资产的交易所的全球排行。能在这里看到资产监控的，至少知道交易所有多少主流资产，知道自己的资金在里面能不能充分覆盖风险。

币优这个方式很有价值，但是也存在一些不足的地方，就是难以核实交易所所有用户的资产总额在交易所是否足额，因此，“100%准备金证明”的技术性实现，已经成为国际上认同的方法。

HBTC采用了这种资产证明方式，有详细的技术性说明：

https://hbtc.zendesk.com/hc/zh-cn/articles/360046287754

待解决的核心问题是：对于一个接收用户充值的数字资产交易所来说，经常受到一种质疑：用户充值的币，是否完好无损的保存在交易所的钱包里，有没有被盗，有没有被挪用，当用户提币的时候，能不能顺利提走属于用户自己的币。

这种通过技术实现的交易所准备金证明的步骤如下：

1.公布交易所的冷热钱包地址及余额

2.快照用户资产余额

3.利用用户资产余额快照，构造一棵 Merkle Tree，叶子为用户资产余额，根为用户资产总余额

4.公开Merkle Tree供用户验证

每一个用户都可以自主验证：

1.检查自己的余额是否存在于 Merkle Tree 叶子节点中

2.验证 Merkle Tree 从自己余额的叶子节点到根节点的计算，确认hash正确

3.对比根节点的资产总余额与平台公布的冷钱包地址余额，确认交易所资产足够

每一个用户的自主验证可以解决的问题是，交易所拥有的资产不低于当前验证用的总额，因此这个验证用户是不用担心提现的。

不足的地方是：要证明交易所具有完整的资金，需要大多数的用户都去参与验证。但是这种方法，已经在很大程度上解决了中心化交易所的资产安全问题，但凡一些大客户一起做一下自主验证，交易所基本是安全的。

我们把相关的技术验证代码开源到了这里：

https://github.com/bhexofficial/asset-proof

这里是2014年发布的全行业公证的交易所资产存在证明的文章：

https://iwilcox.me.uk/2014/proving-bitcoin-reserves

这是人人比特提供的100%准备金证明：

https://github.com/RenrenBit/ProofOfReserves

他们因为资产安全透明成为了中心化借贷领域的头部平台，如果100%准备金证明可以被推广到所有中心化交易平台，那么交易平台挪用资金跑路，虚发资产等行为将会大大减少。中心化交易所出问题给行业带来的信任问题影响太大了。

可以真正实现100%准备金证明的平台，大家都不用担心充值进去的钱存在风险，相信这在未来会成为中心化交易所的标配。

今天带给大家一个非常小的行业知识点，分享到这里。谢谢大家的时间，祝大家交易常胜

/ 开幕演讲 /

Jack：大赛总结及市场展望

TokenInsight合伙人Jack：首先感谢巨总精彩的分享。资金安全是交易的基础，也是很多量化团队和投资者最关心的问题。

多个跑路交易所身上发生的事情是对行业巨大的伤害，需要行业通过技术和治理的方式来规范。HBTC做的100%资产证明是很好的尝试，值得其他交易所借鉴。经过3个月的激烈角逐，TokenInsight第二届量化大赛在6月27日落下帷幕。今天我们邀请了众多优秀的量化团队和投资机构一起来对本次比赛进行回顾。总结下比赛期间的行情。2020年3月新冠疫情爆发对全球资产价格造成了强烈冲击，4月以来，全球资产价格整体反弹，随着恐慌情绪消退，各资产走势逐步又回到自身的节奏中来。主流数字资产价格在4月份到5月中旬呈现稳步上行的走势，在“比特币减半日”整个市场的活跃度达到高峰。随后市场多空开始分歧，截至6月底，市场一直处于区间震荡格局中，热度持续下滑，量化策略的盈利难度也有所增加。

具体来看看不同策略的表现。套利策略收益稳健，趋势策略差强人意。套利策略产品大多在整个大赛周期中都有稳定的表现，但收益率相较去年已经下跌了不少。趋势策略产品表现与行情关系密切，上半程获得了非常好的表现，但在大赛后半程行情处于震荡周期时磨损严重。

高频交易策略表现一枝独秀。从参赛产品的表现来看，两种本位下，高频策略产品的表现都最为亮眼，收益率明显优于其他策略产品，但受策略容量限制，产品整体规模不大。

不同本位下，量化策略间的相关性差异明显。BTC本位下，高频策略与趋势/Compound策略及TI指数表现有一定的相关性；而USDT本位下，套利策略在资产组合中的配置价值凸显。

详细的数据请看以下这份报告：

量化投资是一个高门槛的事情，市场已经明显进入到存量竞争阶段，投资的难度在加大。希望各位投资者回归理性，注意市场风险。本次的比赛的总结就到这里，详情欢迎与我们沟通。

TokenInsight第二届全球数字资产量化大赛协同57支优秀团队，经过了3月28日至6月27日共91天的激烈角逐，甄选出各组别三甲团队与特殊奖项团队，就像我们本次活动的主题：乘风破浪的量化交易者，让我们有请Jack为获奖团队进行颁奖。

首先公布下本次大赛的最终成绩：

恭喜获奖的团队，具体的表现数据可以去TI官网查询：

https://tokeninsight.com/quantitative?type=1

大赛按计价本位和策略类型的不同分为六个分组，首先我们颁发的是三等奖，也是我们各组的季军。他们分别是：Salisbury Street、嘉楠慧光量化、Coin919资管、郑乃骞、DigiFinex 资管、冰宽量化。

同时，我们也准备了精美的奖杯，以纪念你们优秀的表现，下面颁发的是二等奖，获奖的团队是：帕拉丁、Zeafox量化、DigiFinex 资管、DeepQuant.ai、Hashingbot、玉兔资本。

下面要隆重请出的是本次获得冠军的团队，他们分别是：Hashingbot、非对称科技、Zeafox量化、币瓦力、61BTC、DigiFinex 资管。

恭喜你们，比赛只是从一个角度来看各团队的表现，具体投资还是要看产品表现和投资者预期的符合程度。除了获得各组前三名的团队，我们对于各单项表现优秀的团队也进行褒奖，获得最佳风险控制奖的是：嘉楠慧光量化；获得最佳收益奖的是：TokenPanda、DigiFinex资管；获得优胜奖的是：德信量化、永阳基金；获得特殊贡献奖的是：晖域资本。

恭喜以上获奖团队。感谢你们在过去3个月的付出，祝交易常胜。本次颁奖就到这里，谢谢各位。

/ 量化团队圆桌讨论 /

量化策略如何在牛熊市中赚钱

链闻-Ruby：大家好我是链闻&Winkrypto的市场负责人Ruby Wang，我第一个想要提问的嘉宾是来自Hashingbot基金经理Channel，也是本次大赛里趋势/Compound策略BTC组第一名，我这里有3个问题，想问一下Channel。问题1. 有人说趋势量化策略，上涨可以做多，下跌可以做空，因此无论牛熊市都可以赚钱，您认同这种说法吗？

Hashingbot基金经理-Channel：首先感谢TI用心组织专业的量化比赛。CTA适合连续大波动的行情，无论上涨或下跌。然而在无方向横盘低波动震荡或是低流动性的频繁插针的市场环境中，CTA难以获利，甚至会产生长时间或大幅度的回撤。今年行情最适合CTA的是在3月初到5月初，2个月收益在1倍杠杆的情况下可达30%左右，然而减半后的5月中旬至今的无方向震荡行情对CTA就不太合适，不同团队回撤幅度差异较大，这时候是考验量化策略的防守能力，更能对比和评估量化团队。

链闻-Ruby：第二个问题，一套非常完整的趋势跟随型的自动化交易策略需要在入场条件、仓位控制、资金管理、止损止盈等各个环节，都进行详细的设计，您认为哪一个环节是最重要的？哪一个环节是最难的？

Hashingbot基金经理-Channel：每个阶段面对的困难不一样，在还没有做出策略之前，最难的是做出能赚钱的策略，等解决了策略问题就会是组合权重资金管理的问题，等组合稳定后，最难的是通过实盘发现目前组合的不足，持续开发相关性低的策略，但最终的目标都是稳定绩效和规模的增长。

回到主题，最重要的一环就是每一个环节无论策略还是技术都能及时获得反馈和持续迭代升级。目前我们最难的就是在规模大，流动性小，行情变化快，相关性高的市场如何通过策略组合稳定绩效表现，给投资者最理想的风险回报比。

链闻-Ruby：根据本届量化大赛的数据显示，当前数字资产量化市场中趋势策略产品间的相关性普遍较高，您认为这会给策略带来一些潜在的风险吗？感谢Channel，总结下来其实就是市场变幻莫测，主要看团队的策略是否符合市场，更考验团队的应变和技术迭代能力。

Hashingbot基金经理-Channel：潜在的风险有规模容量上限和交易价格滑点。右侧策略进场价格与数量大受影响，导致本来就次数少的大行情表现不及预期，甚至亏损。市场参与者结构决定了市场的环境，而环境又决定了策略的有效性，所以不同类型的策略都有它失效的周期，而为了规避策略失效风险，Hashingbot会持续不断投入研究更多低相关的短线与左侧预测类型的策略，因为市场是一个残酷并且满足达尔文进化论优胜劣汰的现象，如果团队在策略和技术上停步不前，将难以在量化领域存活下来。

链闻-Ruby：再次感谢Channel的耐心分享，为我们带来关于量化中趋势策略的分享，也欢迎大家进行交易所。接下来要提问的嘉宾是来自非对称科技创始人Justin，是本次大赛的套利策略BTC组第一名，我这里有2个问题，想问一下Justin。问题1. 套利策略一般可以分为无风险套利和统计套利，关于统计套利的看法，您认为统计套利与无风险套利各有哪些有优势和劣势？

非对称科技创始人-Justin：当无风险套利的利润空间逐渐挤压趋近于零时，有一定风险敞口的统计套利是一个很好的途径。优势和劣势其实大家应该比较清楚，最主要的问题其实还是预期收益和风险之间的一个预估。

链闻-Ruby：你们是否有做统计套利的策略？当前做统计套利的团队还较少，您认为未来会怎么发展？（统计套利的基本思路是运用统计分析工具对一组相关联的价格之间的关系的历史数据进行研究分析，研究该关系在历史上的稳定性，并估计其概率分布，确定该分布中的极端区域，即否定域，当真实市场上的价格关系进入否定域时，进场套利。）

非对称科技创始人-Justin：在我的定义中，大家做的很多策略都是统计套利范畴，不一定是一对相关性较高的品种之间的套利，拿最简单的期现套利来说，如果价差或者价比的fair value是一个连续变化的值，本身也是可以做成统计套利的模式，所以统计套利本身是一个思路或者一个交易的建模方法，大家不用过于机械的去解读。

如果大家谈到正常意义上的统计套利，比如几个POW币种之间的套利，BTC/BCH/BSV，利用他们的相关性和历史上的比值分布来指定统计套利的交易规则，我个人认为有如下几个问题有待商榷：

1. 交易利润的归因是否能做到位？显然不同频率的策略中，不同的业绩归因成分是不一样的，高频的统计套利也许是受rebate的影响较多，低频的主要是回归的那边利润。

2. 交易的入场点和出场点是一个非常关键的因素，我们讲“扩张”的时候，也会讲“收缩”，有时“扩张”和“收缩”是同时出现的。

3. 交易的历史数据是否有用？这是一个非常关键的因素，数字资产行业，如果完全是投机性质，交易的基本面上本质上不支持统计套利，不像大家所熟知的国内外的商品的经典统计套利：诸如螺纹钢（RB）和热轧成交量(HC)，标普迷你指数期货（ES）和道琼斯迷你指数期货（YM）。

当然了，其实真实的统计套利也没有仅限于线性产品之间的统计套利，波动率套利，本质上也是统计套利，只是这一层需要量化团队具备较强的期权交易背景和风控经验。围绕利用期权去进行波动率套利的话题很多，比如特定市场行情下，1）做空BTC波动率，做多ETH波动率；2）做多BTC近期波动率，做空BTC远期波动率；3）做多较deep otm波动率，做空较近otm波动率。这些供大家参考。

链闻-Ruby：感谢Justin，接下来是本次大赛趋势/Compound策略USDT组第一名币瓦力创始人Jeffrey，我想问一下Jeffrey，在投资领域有一句话很有名，“投资没有捷径，去中心化才是免费的午餐。”在量化交易中选取多个交易品种进行交易，能够避免错过交易机会，而且因为每个品种的仓位比例不高，不会因为某个品种的亏损导致过大回撤，资金曲线相对更平稳。但在数字资产市场，几乎所有主流交易品种价格走势都与BTC价格密切相关，不少品种还存在潜在风险。数字资产量化交易应该如何选择交易品种来去中心化风险？去中心化风险的措施还有哪些？

币瓦力创始人-Jeffrey：是的，投资需要分篮子投资这话个人认为在具有对冲风险的投资组合上更适用，比如股市，外汇，风投中必须去中心化风险，但在数字资产领域的投资中，由于BTC占了数字资产市场总市值的67%以上，几乎所有币种联动于BTC，个人认为在数字资产领域，投资未必要去中心化，旗下量化公司“币瓦力”目前也是这样执行，仅投资于BTC/USD的交易对。

说到去中心化风险，针对不少业内人士对USDT的持有有一定的忧虑的问题，币瓦力是采取长期持有BTC，套保BTC的方式来规避USDT的风险。

链闻-Ruby：感谢Jeffrey的分析，希望有机会可以深度交易所一下，下面我们有请美貌与智慧并存的61BTC市场负责人张芸梦小姐姐 ，61BTC获得了套利策略USDT组第一名。问题1. 有观点认为，在量化交易中，技术并不是量化赚钱的核心，单笔风控才是交易核心所在，一致性的交易规则才可以输出稳定的交易结果，您认同这样的观点吗？

61BTC市场负责人-张芸梦：量化交易里面技术肯定核心。在量化交易里面分很多种类，中频、低频、高频，偏高频的交易技术一定是核心，例如IT设计能力/系统架构设计能力/网络优化这些都是非常重要的，有一种交易技术确实不是核心，比如偏低频的量化交易，量化交易不一定是程序化交易，程序化交易也不一定是量化交易。比如索罗斯的宏观对冲基金可以认为是量化交易，但不是程序化交易。他可以用人工去下单。

那么这一个量化交易，技术其实就并不是核心，像我们做的这种稍微偏中高频的全自动化交易，这个技术肯定是核心，而程序化交易也不一定是量化交易。比如可以用这个算法交易去执行一些股票多头的策略。而这个其实不是量化策略，这只是下单的一种手段而已。所以看命题如何去定义，像高频做市商交易技术一定是核心。我们是一家投行型的IT公司，对于我们这种技术驱动的对冲基金，技术就是量化赚钱的一个非常重要的核心。

61BTC市场负责人-张芸梦：一致性的交易规则才可以输出稳定的交易结果这一点是非常认同的，因为设计的模型是固定的，计算机是没有任何情感的，不像你人工手动去交易，很多时候容易带情绪，交易员如果没有经过严格的训练，贪婪恐惧的情绪是不可避免的，很可能追涨杀跌。所以说一致性的交易规则可以输出稳定的交易结果，这避免了人为主观情绪带来的不确定性。

链闻-Ruby：那在量化产品的风险控制方面您认为有哪些关键点或者关键指标（未对冲比例、保证金率、预警线）？如何才能尽可能减小极端行情对量化产品业绩造成冲击？

61BTC市场负责人-张芸梦：风控是很有技术含量的。同时也可以认为是一个量化团队的核心机密问题。风控必须拿捏有度，它既要起到风控的作用，还不能帮倒忙，风控太严了可能会做不出收益，风控太松可能又会出现一些重大的潜在风险。所以风控相关的人员一定要懂这个业务，不能暴力风控，是非常需要技术含量的。风控不仅在量化产品和量化团队里是一个核心竞争力，在一个机构里也是一个非常重要的职位。

接着刚刚的问题有哪些关键点呢？未对冲比例其实就是敞口，整个产品暴露了多少敞口，比如U本位暴露了多少U在外面，币本位有多大敞口，中型的产品一般都会有控制，会控制在百分之一以下。像CTA的产品未对冲比例，一般代表的是杠杆，比如一个一百万的账户，可以做两百万的市值也可以做三百万的市值。要对整个产品的风险敞口进行控制，敞口不能超过太大。比如我们的市场中性产品，敞口控制在规定范围内，它涨到天上去，跌到地下去了，对我们都没有任何影响。像去年的925，今年的313，都能够完美应对。还有就是控制带有杠杆账户的保证金率或者风险度。有逐仓全仓杠杆户和合约户，每一个账户都有它的保证金率和风险度。我们都要对这些风险度进行监控。超过了规定的值就不能再开仓了。如果超过的话，系统就会发出提示停止交易。并通过短信微信小程序邮件通知交易员。

如何才能尽可能减小极端行情对量化产品业绩造成冲击？这就是之前说的那几个指标，交易团队如何控制这个指标，一是不能有太大的敞口，二是杠杆不能过高，比如313即便是2倍杠杆也有可能爆仓。一定要控制仓位和带有杠杆账户的风险度。不能太贪心，赚比特币是很难的，比特币是很珍贵的，减产后比特币的通胀率是小于法币通胀率的。从经济学原理上来讲，比特币的收益率应该是比人民币的理财收益还要低才算是合理的，所以就不能太贪心，要有一个比较合理的预期。投资领域讲的就是活得久比活得好重要。青山常在，绿水长流，要做投资领域的长跑冠军。

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