在二十一世纪（到目前为止），因素投资的表现如何？

在本系列的第三篇文章中，我将深入探讨本世纪前二十年的投资，我将探讨要素投资。 第一个涵盖美国股票和债券，第二个涵盖2000-2019年的国际和新兴市场。

要素投资是一种基于经验的策略，旨在以有限的额外风险产生更高的回报。 这种做法涉及对具有特定因素的股票进行投资，而不是对投资组合的市场份额进行更多投资。

价值和少量股票

流行的两个因素是“价值”和“小”。 从历史上看，这两个因素都与更高的投资回报率有关。

• 与股票市场价值相比，价值股票具有更大的账面价值或会计价值。 价值股票似乎是便宜货。 例如，假设一家公司的股票市值为1亿美元，资产负债表上有2亿美元现金，而没有其他资产或负债。 从理论上讲，我们可以以1亿美元的价格收购整个公司，进行清算，然后以2亿美元（或1亿美元的净额）离开。 这将是典型的价值股票。 相反，在将市场价值与账面价值进行比较时，“增长”股票似乎非常昂贵。 沃伦·巴菲特（Warren Buffett）是价值方法的杰出倡导者。
• 小型股票是指市值低于一般上市公司的公司的股票。 大型股票代表市值高于平均水平的公司。

美国股市：2000-2019年的因素

里克·米勒

• K线走势图将整个市场的价值（Russell 3000值）股票与增长（Russell 3000增长）股票和小型（Russell 2000增长）股票与大型公司（Russell 1000）股票进行了比较。
• 在最近的十年中，强调价值型股票或小型股票都没有得到回报，增长型股票的表现优于价值的13.1％至9.8％，而大型股票的表现优于小型股票的11.6％至9.9％。 大型成长型公司（例如Apple AAPL，Amazon AMZN，Alphabet / Google）的股票表现非常出色。 但是，在情况方面，情况发生了逆转。 价值股和小型股的实际表现都不错，而大型股表现不佳，增长型股表现出色（“互联网泡沫破灭”主要是关于互联网增长型股票）。 在青少年中，价值型和小类别的优势都克服了他们的劣势，在整个二十年中，两者都超过了同行和整个市场。

2000-2019年期间与股票和债券的强劲相似之处

• 小型公司和价值因素在业绩方面表现不佳，在十几岁时表现不佳，这两种因素策略在过去的20年中都取得了成功。
• 但是，如果您根据价值和小型美国股票的表现来增加对它们的重视，那么在十几岁时就会产生令人失望的结果。

将过去的表现预测到未来是很诱人的。 人类是讲故事的人，我们希望从经验中学习。 不幸的是，在进行投资时，很难决定要学习哪些经验。 我们想说的是，由于策略X在去年（或过去十年）有效，因此可以肯定在今年（或本十年）有效，或者如果它在过去一段时间内无效，那么它肯定会赢继续前进。 实际上，我们只能说过去的业绩不能保证未来的结果，而这远不能令人满意。

要素（有价值或较小）策略将来会成功吗？

回顾过去的十年，也许有人会拒绝，但是过去的二十年加起来产生了有利的回报。 更广泛地讲，这些因素在历史上已经得到回报，但是由于“每个人”现在都知道这些因素，因此它们的优势可能会消失。

考虑这些策略的投资者应了解潜在的弊端：

• 没有保证值，或者很小的保证会跑赢大盘，结果可能会很慢。 您有耐心等待吗？
• 就其本质而言，要素投资组合的表现将与整个市场不同。 即使其他方法（包括您的朋友使用的方法）看起来更好，您是否仍会坚持使用您的方法？

这两个因素在性能上都具有非常诱人的性能优势。 如果将来再次实现这种优势，则需要耐心和决心。