如果牛市开端确认，你觉得股市能涨多少？

来源｜零壹财经

作者｜姚丽

对于未来一段时间的A股，过去的一周可能是重要的一周。对于很多投资者来说，这一周，各种数据和信息汇集下，在消除质疑并强化“牛市开端”的判断：这可能是一波“大”行情的起点。

7月6日，两市交易额破1.5万亿，创5年来新高，之后的四个4个交易日内，两市交易额连续破1.5万亿；上证指数在7月6日上涨5.71%，创5年来单日最大涨幅；两融余额在7月8日达1.3万亿，创5年来新高；伴随市场的“爆发”，机构唱多，媒体“吹风”，投资者的质疑逐步消除，对于牛市的信心在增强。

环境对A股也有支撑：美股屡创新高的示范作用，宽松的货币政策，以及疫情对经济的冲击见底预期等等。

如果牛市开端确认，A股会走向哪里？目前的市场格局及所处环境不尽相同，但不变的是人性，历史会在某种形式上重复，上一波牛市可以做个参考。

以下选择上证指数（000001.SH），中小板指（399005.SZ） 及创业板指（399006.SZ）等几个常用指数，覆盖了沪市主板，中小板及创业板等主要板块，来对比目前估值水平及指数点位与2015年牛市高点的情况。

在2014年至2015年的牛市中，市场在2015年6月12日触达最高点。

根据Wind，上证指数在2015年6月12日触达最高点5178点，市盈率达23倍。而截至2020年7月10日收盘，上证指数的市盈率为15.2倍，较2015年高点的市盈率23倍有51.2%的差距。目前对应23倍市盈率的指数点位为5115点。

中小板指在2015年6月12日触达高点12084点，当日市盈率64.6倍。而截至2020年7月10日收盘，中小板指市盈率为39.7倍，较2015年高点的市盈率64.6倍有62.7%的差距，目前对应64.6倍市盈率的点位为14890点。

创业板指在2015年6月12日触达高点4037点，当日市盈率135.1倍。而截至7月10日收盘，创业板指市盈率为76.7倍，较2015年高点135.1倍有76.2%的差距，目前对应135.1倍市盈率的点位为4894点。

表1：各主要市场指数当前估值及点位与2015年牛市高点时的对比

资料来源：Wind，零壹智库

目前虽然中小板指及创业板指累计了较高涨幅，但参照2015年的情况，对比目前的市盈率水平及2015年高点的市盈率水平，如果未来走出牛市行情，仍然是中小板及创业板有更大的上涨空间。

同时还有其他因素需要考虑。疫情影响下，上市公司整体的盈利水平受到影响。以上交所主板为例，一季度上市公司净利润6769.79亿元,同比减少23.20%。而随着经济逐步恢复，上市公司的净利润有望在二季度之后回升，从而拉低股市的平均市盈率。所以，考虑到未来一段时间上市公司盈利水平的回升，对应2015年6月12日的PE水平的各指数点位都要比表格中列示的更高。

当然，市场不会简单重复。实际的情况有多种可能：避险情绪提前到来，指数涨不到2015年高点即掉头；或者在资金和市场情绪的推动下大幅超过前期高点及估值水平；或者为了避免股市大起大落带来的冲击，监管出手拉慢市场节奏，这些都有可能。

而在监管不出手控制股市上涨节奏的情况下，不太可能出现的情况是慢牛，因为目前A股以散户为主，人性是不变的，如果牛市开端确认，市场情绪和资金被“搅动”起来后，投资者几乎会“一边倒”地担心踏空，蜂拥入场，从而市场走势自我强化，节奏很难慢下来，上一波牛市的情形大概率重现。

贪婪与恐惧、盲目跟风与理性判断的“纠缠”中，股市会上行，但在估值水平的“束缚”下，股市高点会有个“总结”；投资者在顺势操作的同时，心中也需要有个“总结”。

ps：本文观点仅供参考，不构成任何投资建议。