股市可能会受到更多刺激，债券市场看不到

尽管股市暗示可能会出台更多刺激措施，但债券市场的乐观情绪却有所下跌。 摄影师：… [+] 迈克尔·纳格/彭博

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由于两党谈判陷入僵局，特朗普总统概述了行政命令的框架，以便在周末制定进一步的刺激措施。 这些订单很小，可能会面临法律和实施方面的挑战。 但是，在最近的刺激性谈判的来回过程中，股市一直保持着总体上涨的趋势。 股市对实际刺激措施看似乐观。 与之形成鲜明对比的是，债券市场显得更为悲观。

为什么行政命令让人难以理解

总统上周末的行政命令似乎对经济影响不大。 但是，从根本上说，即使与美国《关爱法案》所看到的全面刺激方案相比，即使这些命令完全按照预期运作，但它们仍然微不足道，并且可能还会再次看到两党谈判是否取得成果。 这很重要，因为如果刺激的目标是刺激经济，那么增加支出自然会产生更大的影响。

工资税递延

根据本周末行政命令的工资税延期可能不会产生影响。 这是因为这仅是递延，而不是减税。 雇主不得向其雇员提供任何延期。 这样做的风险是几个月后必须从薪水中扣除大笔费用。 尤其是如果他们可以为以后的税款承担责任（如果员工无法支付）。 这意味着该措施可能对经济以及市场几乎没有影响。

失业救济金

失业救济金是行政命令确实在刺激方面取得进展的领域之一。 即使在这里，这笔钱也来自其他政府来源，而不是新的支出。 这减少了它的影响。 支出也相对较小。 目的是增加失业率直到12月，但资金可能不会持续那么长时间。 就刺激效果而言，住房和学生贷款的订单仍然较弱。

总支出

因此，行政命令的支出可能不足1000亿美元。 相比之下，《关爱法案》耗资2万亿美元。 《关怀法案》为促进经济增长所花费的每一美元，行政命令提供五美分。 因此，行政命令的主要价值可能在于促使谈判者回到谈判桌前，商定一个更大的方案，其可能的支出水平为1至3万亿美元。 当然，这还没有发生。 不过，本周我们可能会看到进展。 股票市场一直处于上涨趋势，这表明人们将对刺激措施抱有乐观的态度。 但是，债券市场有不同的看法。

股票和债券的不同故事

尽管随着刺激性谈判的持续进行，股市自7月中旬以来已上涨6％，但债券市场并未表现出太大的乐观情绪。 收益率一直处于历史低位，十年期收益率在最近几个月中有所下跌，而股市一直处于低迷状态。

产率曲线未显示出对信号恢复有用的大幅上涨。 例如，在2010年初，随着我们将上次衰退推后十年，美国国债的收益率比2年期债券高出约3％。 现在，同一点差很小，接近0.5％。 如果即将出现重大反弹，那么债券市场就不会看到反弹。

当然，除了刺激措施外，还有很多其他影响市场的因素。 疫苗，禁区，病案率，美元走势以及即将举行的选举仅举几个主题。 尽管如此，正如刺激措施在最近几个月中在实质上刺激了市场一样，如果刺激措施获得通过，我们也可能在2020年剩余时间内看到重大影响。

周末有限的行政命令不太可能为股市提供其在2020年下半年美国增长所需的燃料。但是，市场近期的势头或许暗示着两党协议最终会达成的乐观情绪。 相比之下，债券市场与股票市场近期的繁荣并不相同。 无论刺激辩论的讨论地点在哪里，这都可能是经济前景令人担忧的迹象。