Uniswap 祸起乌合之众

流动性挖矿点燃 DeFi 烈火，火势烧到去中心化交易所 Uniswap。它凭借支持一键兑币、做市可获手续费分红，迅速成为最炙手可热的 DeFi 应用之一。

财富故事在这里上演，某个新币种可能在一天之内制造出数十倍的涨幅，让参与者加快实现「小目标」；泡沫和罪恶也在此滋生，完全去中心化、无审核上币，让 Uniswap 成了人人可发币割韭菜的温床。

投资者林月（化名）感受到了它的「硬币反面」，她拿出 2 个 ETH 兑换了群友喊单的新币 CRUE 后，代币的流动矿池仅 1 天就完全枯竭，换来的币成了空气。

有人统计，近期登陆 Uniswap 的新项目，大多数生命周期不足一周，最快的可能几小时就宣告「凉凉」。

Uniswap 因无需订单簿即可交易的模型创新引来赞誉，也因投机者和诈骗者的涌入遭受非议，在 OKEx Research 首席研究员 William 看来，Uniswap 的自动做市商机制有着独特的价值，并且还有进步的空间，未来可期。

作恶的不是 Uniswap，但人的恶意与贪婪在这个去中心化协议中一览无余。

2ETH 上车「最新 DeFi 币」 1 天归零

看着群里一条条滚动的「财富密码」，以及群友们「快上车」、「1ETH 博暴富」的刷屏信息，区块链行业从业者林月（化名）没能按捺住内心对风险的克制。她第一次打开 Uniswap，试着投入了 2 个 ETH，兑换了群友所谓的「最新 DeFi 币种」CRUE。

在此之前，林月只知道 DeFi 很火，很多参与者通过流动性挖矿或者买 DeFi 币赚到了钱。因此，看到群友说这是个新项目，在 Uniswap「打新」，她决定早入场，希望感受一把 DeFi 的疯狂。

2 个 ETH 投进去，换来了数以万计的 CRUE 币，在林月眼中，这只是个代币名字，她压根不知道 CRUE 是做什么的。事实上，这个项目连 ICO 时代的发币标配「白皮书」都没有。

仅 1 个小时，林月从 Uniswap 刚买来的币，价值已经大幅缩水。当天晚上，币价接近归零。

从区块链浏览器可见，一个「0xE5Ff」开头的地址在 8 月 1 日早 5 点多时，第一次在 Uniswap 上给 CRUE – ETH 交易对添加了流动性，相当于在该去中心化交易所上了币。随后多个地址开始进行 ETH 与 CRUE 的兑换。起初，1 个 ETH 能换约 4 万多枚 CRUE，但当天晚上等量的 CRUE 代币仅价值 5 美元。

CRUE 在 Uniswap 上的最后一次交易发生在 8 月 2 日早 6 点半，「0xE5Ff」开头的地址拿出了存放在流动性矿池里剩余的 ETH 和 CRUE，至此，该交易对的流动性完全枯竭。这意味着，林月手中用 2 个 ETH 换来的 CRUE，已经成了毫无价值的空气币。

CRUE – ETH 交易对流动性一天枯竭

仅一天时间，这个「最新 DeFi 币种」就完成了收割，速度快的让她来不及思考为什么，「太疯狂了，」她指的是恶意操盘的「镰刀」。

被收割，去维权？想多了。CRUE 是谁发的币都无从知晓，外界唯一能找到的有关发币者的信息，只有链上一长串由字母和数字组成的以太坊地址。

就这么亏了钱，林月一边愤懑不平，一边暗念自己太傻。抱着投机的心态匆忙进场，往往难逃亏损结局。

无上币门槛 「土狗」项目极速收割

林月的经历只是目前 Uniswap 上乱象丛生的一个缩影，引来乱象的是该去中心化交易所爆发的流动性。

根据 Uniswap 官方数据，8 月 7 日，Uniswap 所有交易对总流动性超过 1.94 亿美元，继续创造历史新高，两个月前，这一数字还是 2600 万美元。

Uniswap 总流动性持续走高

Uniswap 的爆发并非偶然。它的运行关键在于建立了很多资金矿池，每个资金矿池中存储了 A 和 B 两种加密货币资产。它采用 x*y = k 的定价模型，其中 x 和 y 可以看做 A 和 B 两种代币的数量，k 是不变的常数，这就导致 x 和 y 是此消彼长的关系。

简单理解，用户如果用 A 兑换（买入） B 资产，通过定价模型，供给矿池中的 A 增多、B 相应减少，B 的价格就会上涨。

「这使得 Uniswap 实现自动做市商机制（AMM），不依赖传统的订单簿模式，这是极大的创新。」OKEx Research 首席研究员 William 表示。

因此，Uniswap 的页面非常简洁，在此交易，无需挂单，只需输入 A 的数量，系统就会自动算出可兑换的 B 数量，实现「闪兑」。此外，用户也可以加入一个资金矿池，通过充入资产提供流动性，获得该资金矿池（交易对）产生的交易手续费分红。

Uniswap 上，各种新币动辄几倍、几十倍的涨幅开始以截图的方式传进币圈社交群里，人们到处寻「上车」渠道，不少人想冲进去捞一把就走。投机便成了真需求，这给别有用心的设局者打开「发财之门」。

简单的交易方式让 Uniswap 的参与门槛变得足够低，做市即可分红手续费，更是吸引了一大批人来争当 Uniswap 的「股东」。

由于 Uniswap 没有任何上币审核机制，任何人都可以在以太坊链上发个币，并在 Uniswap 上创建一个资金矿池，以「给该币种提供流动性」的方式来实现上币。这意味着，每个人都可以在 Uniswap 上币「坐庄」。

在某币圈讨论群中，有人总结了在 Uniswap「坐庄」收割的过程：你发一个币，提供一点流动性，趁着深度差可以很快拉升币价，再去社群喊单画饼；如果有人关注到了，想参与，他就只能去买币；进来的钱到一定规模时，你就可以卖币套现，最后把提供的流动性撤走，完成收割。

很显然，想体验 DeFi 热浪的林月正是落入了这样的圈套。

一名技术开发人员告诉蜂巢财经，有很多工具可以在以太坊上一键发币，成本只要几百块。发币之后，就可以去 Uniswap 提供流动性来「钓鱼」，而这一切都可以匿名完成，被割的人可能永远都不知道钱流入了谁的口袋，「不乏有人连续发几个币来回割」。

低作恶成本使得 Uniswap 短时间内涌现出大量「三无」项目——无开发团队，无币种介绍，无官网。一个空气币加上一句口号，就能在 Uniswap 上骗到真金白银。这样的项目被 DeFi 圈的投资者赐名「土狗」。

另一方面，疯狂的投机者也成了 Uniswap 的「乌合之众」，他们大多并不是真正的用户，快速流转于各个「土狗」项目间，玩的是和庄比赛谁跑得快的游戏。

有投资者做过统计，大多数「土狗」项目的生命周期只有 1 到 2 天，随着越来越多人熟悉这类玩法，项目生命周期开始以小时计算，「有些可能骗了不到 1 个 ETH 就跑路了」。

中伦文德律师事务所高级合伙人陈云峰向蜂巢财经表示，此类行为可能涉嫌集资诈骗。

根据刑法及最高法院的解释，集资诈骗是以非法占有为目的，使用诈骗方法非法集资，达到骗取集资款的目的。区块链是法外之地吗？最近，PlusToken 骗局团队全员被警方控制的新闻也广传过币圈。

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混乱之后 未来可期？

从无人问津到大爆发，成立于 2018 年底的 Uniswap 充当了很多用户 DeFi 初体验的启蒙之地，这让它成为这轮 DeFi 浪潮中最大的受益者之一。但场内各种互割乱象的出现，开始让一些从业者担心，Uniswap 们又要被玩坏了。

面对「乌合之众」挑起的祸端，Uniswap 是否真就无计可施？

在 Wiliam 看来，发生在 Uniswap 上的一切就如同硬币的两面。正是由于它的上币门槛低，所以涌入了大量的投机者，带火了它；也因为如此， Uniswap 的投机氛围和资产泡沫化的情况越来越严重。

「Uniswap 当然可以减少混乱——只允许交易量和市值在前列的币种上架就行了」，Wiliam 同时指出，如果这样做了，Uniswap 的吸引力也就下跌了。

看起来，这更像是一道选择题。Uniswap 已经提交了它的答案，它目前仍选择充当一个中立的链上交易所协议，如同一个工具，尽量不添加中心化的色彩。或许为了保持它的纯粹，这个已经爆火的 DeFi项目，迄今还没有发币。

相比之下，另一个同样火爆的以太坊 DEX Balancer 建立了「合格代币白名单」，对代币的上架和已上线代币有审查和管理机制。此外，Balancer 早前通过流动性挖矿，发放治理代币 BAL，开走社区化治理路线。

两个 DEX，两种选择，体现了不同的思路。一名深度参与 DeFi 的玩家说，很难判断谁对谁错，但他更喜欢 Uniswap，因为它更像一个新自由主义的世界，所有人都可以公平地在里面充分博弈和竞争，「混乱之后，一定会有秩序产生，这很有趣。」

作为 DEX 新星，Uniswap 其实仍处于发展早期，相比此前依赖订单簿的 CEX 和部分 DEX，它代表了一批无订单簿交易的链上实践。它的突然爆发和交易量大幅增长，也引发了 Uniswap 能否取代中心化交易所的讨论。

Uniswap 交易页面

Wiliam 认为，Uniswap 展现出了模型之美、数学之美，颠覆了以往人们对交易所的认知。但这个模型本身也有「硬币的两面」。它的缺陷在于，交易深度不足，无法支持大额交易；更致命的是，Uniswap 本身无法独立定价，必须依附于其他交易所的价格。

传统的中心化交易所，往往引入了专业的做市商来提供流动性，所以交易深度更加可靠。相比之下，Uniswap 的定价问题则较难理解。比如，某些只上了 Uniswap 的新币种可以形成市场价格，但为什么要说这个 DEX 无法独立定价？

William 解释，这是「山中无老虎，猴子称霸王」。对于主流资产，Uniswap 永远没有定价权，「因为 Uniswap 舍弃了订单簿模式，即舍弃了价格优先的交易原则。」

他举例，在同一个币种的购买交易上，A 挂出的是 0.05 ETH / 某币，B 挂出的是 1 ETH/ 代币。如果采用订单簿模式，按价格优先的原则，显然是 B 先成交，随后可能会对 A 交易产生影响，比如心理价格的变化、交易金额的变化等等。但在 Uniswap 上，只有「时间优先」，没有「价格优先」，所以无法捕捉到市场的最新成交价格。为此，Uniswap 不得不引入套利机制。一旦 Uniswap 上的价格与市场公允价格不同，就会出现套利空间，并将价格拉回正轨。

William 认为，虽然目前来看 Uniswap 很难取代中心化交易所，但它的自动做市商机制非常有趣，必然有存在的价值，优化设计后，未来会有更多想象空间。

不只是 Uniswap，很多区块链从业者都看到了这块独特市场的发展潜力。市场上一些 DEX 已经针对 Uniswap 的深度不足、高滑点等问题提出了一些改进方案，包括 Bancor V2、Curve 和 Stableswap 等。

在 Uniswap 的混乱现状的背后，可以捕捉到区块链行业变革和进步的历程。比如人们试图通过模型设计和智能合约重新定义交易，尝试用交易手续费分红吸引每个人来充当「做市商」，这些都是硬币的 A 面。

当 Uniswap 只是一个去中心化的基础设施或「原始丛林」，「好人」或「恶人」都这里自由竞争，没人制定秩序或者只能用竞争制定秩序，这便是硬币的 B 面。需要提示的是，拿着真金白银入场的投资者，有必要考量你能否跑得过「恶人」。

你眼中的 Uniswap 是怎样的？

来源链接：mp.weixin.qq.com