SEC专员Hester M.Peirce关于标普道琼斯指数有限责任公司的声明,2021年5月17日

今天,欧盟委员会宣布了针对标普道琼斯指数有限责任公司(“标普DJI”)的和解方案。 委员会指控S&P DJI违反了《证券法》第17(a)(3)条,该条禁止在证券的发行和出售中从事任何可能会欺诈的交易,业务或业务。或欺骗购买者。 在向S&P DJI收取费用时,委员会将处理第17(a)(3)条所无法达到的行为。 而且,这个先例,如果不能适当地局限于其特定事实,将为随后扩大证券法打开大门,使之接触到各种行为者,并且与证券的发售和出售有着更加脆弱的联系。 因此,我不支持提起此诉讼。

标准普尔DJI创建并授权给用户的与波动率相关的索引是一个有争议的问题。 瑞士信贷银行(CSAG)是被许可人之一,该公司除其他外,还利用该指数构建了XIV系列,这是一种旨在为资深投资者提供与该债券的表现相反的证券交易所(ETN)系列。指数。 CSAG和XIV投资者不知道,标普DJI的指数具有“自动持有”功能。 自动保持功能是常见的索引功能,它会停止索引中的异常移动以防止潜在错误值的发布,并保持发布的盘中索引值恒定,直到释放自动保持值为止,或者在确定该值无误后手动进行或在值返回到预定范围时自动显示。 该功能于2018年2月5日(即市场极端波动的一天)变得相关; 自动保持功能启动,这导致发布的盘中指数值在4:00 PM到5:08 PM的某些时间间隔内保持不变。 由于票据的计算代理人使用报告的日内指数值来计算XIV ETN的日内指示值,因此即使XIV的市场价格波动,XIV的已发布日内指示值也保持不变。 在CSAG和XIV投资者的关键时刻的关键时刻,ETN所基于的指数的日内价值的公开信息停滞不前。 CSAG了解到收市后为何在响应CSAG的询问时,S&P DJI解释了“自动持有”。 第二天,CSAG行使了加速XIV票据的权利,从而锁定了投资者的损失。 CSAG有权根据日内指示值进行加速。 如果没有启动标普DJI的“自动持有”,那么XIV投资者将有另一个迹象表明-除了XIV的市场价格外-加速可能是2月5日市场动荡的结果。

这一系列事件似乎拒绝了投资者可能想要的信息,但这并没有使S&P DJI成为违反第17(a)(3)节的主要行为。 标普DJI通过将其指数授权给CSAG以用于证券,并未参与证券的要约或出售。 我们没有声称标普DJI与投资者互动。 CSAG(不是S&P DJI)有披露义务。 CSAG而非S&P DJI决定加快发行速度。 保密协议是否违反了S&P DJI与CSAG的合约? 也许。 如果标普DJI审查了CSAG对指数的描述,是否应该确保提及自动持有? 是的。 标普DJI至少应事先告知CSAG自动持有功能,以便CSAG可以决定是否以及何时将其告知投资者? 是的。 标普DJI的这样做是否违反了第17(a)(3)节的规定? 不。

针对S&P DJI的指控表明,任何知道另一方将使用其产品或服务来构建证券的人都可以根据第17(a)(3)条被指控对该产品或服务的遗漏或错误陈述。 证券法无意解决所有错误。 CSAG对其投资者负有义务。 标普DJI的义务由CSAG承担。

这项执法行动可能会引起人们更深层次的关注,即其产品已成为我们证券市场不可或缺的指数提供商不受明确针对其活动的监管框架的约束。 我愿意探讨这种框架的必要性和适当性。 但是,强制执行行动并不能代替艰苦的工作来确定索引提供者的监管框架是否合适,如果适合,那么它应该是什么样。

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