沃伦巴菲特可能会暂时购买银行的 5 个原因

自 2020 年初大流行开始以来,沃伦巴菲特和他的公司伯克希尔哈撒韦公司(纽约证券交易所代码:BRK.A)(纽约证券交易所代码:BRK.B)主要出售银行股票,不包括美国银行(纽约证券交易所代码:BAC)。 奥马哈的甲骨文突然改变了他在高盛和摩根大通等大型巨头的头寸,伯克希尔哈撒韦在短短几个季度内迅速取消了在这些银行的头寸,同时也几乎取消了该公司在曾经最受欢迎的富国银行(纽约证券交易所)的头寸:WFC)。

虽然我不能说我完全理解这些举动,也不能预测有史以来最伟大的投资头脑之一接下来会做什么,但我认为巴菲特和伯克希尔可能会在一段时间内停止投资银行。 这里有五个原因。

1.巴菲特似乎有了他的最终名单

在整个大流行期间,长期担任银行股票投资者的巴菲特并没有完全放弃银行,而是对他持有的银行进行了更多的选择。 例如,伯克希尔完全抛售摩根大通并向美国银行投资了 20 亿美元,他现在拥有该银行近 12% 的流通股。 这使得美国银行看起来像是巴菲特首选的大型银行。 伯克希尔还紧紧抓住信用卡公司美国运通(纽约证券交易所代码:AXP),他称之为“特殊”品牌,同时取消了他在另一家信用卡公司 Synchrony Financial 的职位,使美国运通看起来像是他选择的信用卡公司。

在伯克希尔哈撒韦的其他举措中也可以看到同样的情况。 伯克希尔除掉了美国银行以外的所有地区银行股份,然后还持有大型托管银行纽约梅隆银行。 虽然我不知道巴菲特是故意这样做的,但他似乎在每个银行子类别中都选择了一家银行,这让我相信巴菲特和伯克希尔的最终银行名单已经确定了一段时间。

沃伦巴菲特。

图片来源:杂色傻瓜。

2. 他正确地衡量了风险

许多人想知道为什么巴菲特要出售如此多的银行股份。 巴菲特向人们保证,他对美国银行业的感觉比 10 或 15 年前要好得多。 巴菲特在今年早些时候的伯克希尔年度股东大会上表示:“我一般喜欢银行,我只是不喜欢我们与可能出现的风险相比的比例,如果我们得到迄今为止我们还没有得到的糟糕结果。” “总的来说,我们对银行的需求没有我们想要的那么多。”

就像我认为他有最终名单一样,我也认为巴菲特现在在他 3080 亿美元的股票投资组合中拥有了他想要的最终银行比例和百分比。 是什么让我这么想? 嗯,一方面,银行的前景在过去几个季度中已大大改善。 银行还通过美联储的压力测试和 2020 年的表现表明,信贷质量和贷款承销从大衰退中得到了极大改善,可以在严重衰退中生存并赚钱。 然而,除了 2020 年的美国银行之外,巴菲特在过去几年中没有购买任何新的银行股票或增加任何头寸。

我发现巴菲特对 US Bancorp 的举动特别有趣。 由于 US Bancorp 减少了自己的股份数量,伯克希尔哈撒韦在过去几个季度中略微削减了其在该股的头寸,维持该银行的股份,约占 US Bancorp 流通股的 8.6%。

3.估值高

大多数投资者根据有形账面价值对银行进行估值,将银行的市值或股价与其有形账面价值进行比较,即银行的股权减去无形资产和商誉。 TBV 告诉你如果立即清算银行,它的价值是多少。 这是巴菲特的银行最近以价格与 TBV 为基础进行交易的地方。

银行价格对TBV
美国运通516%
美国银行192%
纽约梅隆银行211%
美国银行251%

数据来源:Ycharts,公司文件。

从某种角度来看,任何以 200% 的 TBV 交易的银行都被认为非常强大,尤其是现在,当你考虑到银行正走出十年来最艰难的一年时,去年的贷款增长很少,并且利率处于历史低位。 现在,我认为银行股可以走高,因为该行业目前看起来有多强劲。 但巴菲特历来是一名价值投资者,所以我觉得他现在开始在估值较高的新银行中建仓是一个奇怪的时间,相对于过去十年的历史水平而言。 我认为如果他有兴趣的话,他会在几个季度前完成购买。

4. 巴菲特不是唯一一个牵线搭桥的人

90 岁的沃伦巴菲特不再是伯克希尔唯一的大投资者,这已经不是什么秘密了——不,我不是指伯克希尔的副主席查理芒格。 众所周知,伯克希尔哈撒韦的投资官 Ted Weschler 和 Todd Combs 可以随心所欲地进行投资,他们似乎对传统商业银行业的公司股票没有太大兴趣。 Combs 甚至是摩根大通的董事会成员,但伯克希尔仍然在 2020 年完全抛售了其股票。 相反,巴菲特的新投资副手们拥抱了巴菲特传统上可能没有追求的机会,正如伯克希尔对初始公众的投资提供云计算数据公司 Snowflake。

5. 他可能专注于数字银行业务

巴菲特可能已经 90 岁了,但他仍然是一个敏锐的人,也是一个精明的投资者。 我相信他在某种程度上认识到数字银行和金融科技是未来,许多传统商业银行已经落后。 今年 6 月,伯克希尔向一家名为 Nubank 的巴西数字银行投资了 5 亿美元,该银行拥有 4000 万客户,据报道正准备进行首次公开​​募股。 很难说这是否是巴菲特的个人投资,因为他没有直接对此发表评论。 然而,这是伯克希尔在巴西的第二笔金融科技投资。 2018 年,该集团购买了支付公司 StoneCo 的 1400 万股股票。 因此,也许传统银行业对巴菲特的失宠程度比我们意识到的要大。

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