GCR 投资回顾 – 2022 年第二季度

作者：Cosmo Jiang、Jin Kang、Junney Kang

强调

GCR 是一个研究和投资 DAO。 作为一个社区，我们寻求投资、进行研究和尽职调查，并一起进行投资。

这篇文章列出了上个季度的一些亮点：

• 2022 年第二季度，GCR 投资了 16 笔交易，并部署了超过 140 万美元的社区资源
• 社区在第二季度看到了超过 150 个投资机会，其中 55% 直接来自社区
• 社区在第二季度投入资金的主要类别是消费者和加密货币服务
• GCR核心团队宏观回顾与展望

在社区驱动投资方面取得进展

在 GCR，我们的目标是创建一个社区驱动的投资 DAO，社区为社区带来最好的 Web3 投资。 自三月份推出这项新举措以来，我们已经看到了令人难以置信的成果：

• GCR 社区在我们的第二季度管道中看到了 150 多项交易，其中 55% 直接来自社区成员。 这个数字突出了第一季度的显着进步，其中 33% 的交易来自社区。 我们很高兴继续看到趋势线随着 DAO 成员的增长而增长
• 在社区看到的所有机会中，按类别划分：DeFi 仍然最为普遍，约占 31%，其次是基础设施/工具，约占 27%，消费者约占 20%。

我们计划继续定期分享我们在这方面的进展，以突出 GCR 以社区为主导的投资平台的力量。 这突显了 GCR 强大的社区参与以及我们利用社区为我们合作的项目增加价值的能力。 如果您想了解更多有关如何参与 GCR 社区的信息，请加入我们的 Discord。

至少可以说，2022 年第二季度对加密货币来说是一个有趣的时期（下一节中有关宏观背景的更具体细节）。 Terra 生态系统内爆的区块链反应仍在继续。 即使在这个不利的市场中，我们仍然对 GCR 和加密货币行业的未来保持乐观。 作为投资者，我们很幸运，我们的投资组合公司在最近几轮融资结束后资本充足，能够利用这段时间主动聘请顶尖人才来建立他们的愿景并将其变为现实。

此外，GCR 在第二季度对我们的资本部署进行了纪律处分。 随着我们开始看到更合理的估值预期，我们完善了我们的核心投资论点，并机会主义地捕捉到私人市场的价值错位。 我们仍然看好行业定义项目正在进行中，我们将能够在未来几个月内支持这些项目。 作为 DAO，我们将继续以清晰的论点和愿景进行进攻。

以下是 GCR 在 2022 年第二季度的投资概览：

GCR 2022 年第二季度的投资

GCR 2022 年第二季度的投资

当我们回顾本季度的 150 多个机会时，有两个主题很突出。

1. 消费者。 我们从根本上相信区块链技术为消费者应用程序提供了一个颠覆性的平台。 我们已经看到越来越多的顶尖人才专注于构建应用程序，以使下一个十亿用户加入加密货币。 “Move-to-earn”已经出现，今天最好的代表是 Sweatcoin（一家 GCR 投资组合公司）和 STEPN。 “X-to-earn”项目代表了通证化支持的用户行为激励的新范式。 随着这些项目继续试验和构建可持续的代币经济模型，具有明确价值主张、更简单的 UX/UI 和机制以维持参与度的消费者应用程序将取得成功。 沿着这个主题，我们很高兴能够支持 T2 Labs、Infinity Keys、Paragraph 和 Reality Coin 的创始人。

2. 加密货币服务。 对 Web3 原生 B2B 服务的需求持续增长，这解释了为什么我们看到了各种各样的加密货币服务的创建。 从 API 到后端服务，加密货币服务是 Web3项目可以利用的基本工具和服务，可以更快、更高效地扩展，而无需在内部构建这些功能。 先行者显然有机会为这个现代 Web3 技术堆栈设定标准。 押注加密货币服务是一种选择和铲子投资加密货币采用的长期增长的方法。 我们很高兴能够支持 Fraction、Goldsky、Utopia Labs、Gnosis SAFE、Pwned No More 和 Sapling，因为它们将继续在这一运动的最前沿进行建设。

市场展望

加密货币市场在年初经历了缓慢但稳定的下跌趋势以及其他风险资产之后，在第二季度经历了急剧回调。 然而，由于特殊的行业事件，与股票“脱钩”变得更糟，第二季度的相对表现急剧恶化。 主要驱动因素是 Terra 生态系统的崩盘和随之而来的行业影响。

Terra 生态系统崩盘。 催化这一缺点的事件是 Luna 和 Terra 算法稳定币的崩盘。 历史表明，市场有测试脆弱点的趋势，这也不例外。 脆弱和自反的稳定机制、疲软的宏观交易环境（加密货币价格在前几周大幅回落）和流动性稀少（美国东部时间周六开始脱钩，交易量低）导致其瓦解和破坏在短短两周内市值接近 50B 美元——与雷曼兄弟倒闭的规模大致相同。

去杠杆和流动性紧缩。 由于加密货币生态系统中的高杠杆率以及加密货币基金对 LUNA 的广泛所有权，崩盘导致了广泛的传染。 随着市场参与者重新调整他们的投资组合，无论是去杠杆化还是只是增加现金头寸，加密货币资产被全面出售。 自崩盘以来，BTC 下跌了 50%，ETH 下跌了 60%，大多数山寨币下跌了 70% 以上。

对流动性的需求增加，导致流动性和非流动性对之间的折扣扩大。 这在 stETH 和 GBTC 折扣中得到了最好的证明。

随之而来的行业影响和加密的“LTCM”时刻。 快速抛售和流动性需求扩大导致一些大型机构倒闭，其中最突出的包括：

• 22 年 6 月 12 日：Celsius 是一个零售贷款平台，托管了 $12B 美元（截至 5 月 17 日），冻结了所有客户提款并聘请了破产顾问
• 22 年 6 月 14 日：据信管理着 10B 美元投资组合的三箭资本（“3AC”）的头寸在链上被清算。 链下贷方报告称 3AC 团队已停止响应追加保证金通知
• 22 年 6 月 17 日：总部位于亚洲的零售借贷平台 Babel Finance，拥有超过 3B 美元的贷款账簿（截至 2021 年 12 月），也开始限制客户提款
• 22 年 6 月 23 日：亚洲期货交易所 Coinflex 暂停客户提款
• 22 年 6 月 23 日：加拿大公开交易的加密货币经纪公司 Voyager Digital 拥有超过 3B 美元的贷款账簿（截至 2022 年 3 月），也开始限制客户提款，因为它制定了一项救援融资协议

所有这些机构都遭遇了与著名对冲基金 Long-Term Capital Management 在 90 年代后期相同的资产负债表问题——它们是长期长期资产（stETH、GBTC）和短期短期负债（客户存款），因此当流动性枯竭时，资产/负债错配会恶化。

在接下来的几个月里，后果将继续上演。 随着上述现已解散的借款人的债务得到解决，股东和贷方将继续承担损失。 未来几个月，加密货币投资基金可能会面临赎回（每月赎回周期为 6 月，季度赎回为 9 月），这可能导致更多被迫抛售。

私人市场反馈。 在加密货币领域的私人方面，它有点像两个世界的故事。 在早期阶段，交易活动已大大放缓。 估值预期也变得更加合理，一些交易的重新定价更低。 然而，干粉资源丰富，对于具有清晰愿景和良好业绩记录、才华横溢的团队以及通往真正商业模式的道路的创始人的需求仍然很大。 特别是，基础设施领域的大型交易仍然具有很强的竞争力，因为它们是大型风险投资基金可以部署更大规模支票的主要途径。

宏观背景。 当前的宏观背景继续疲软，随着各国政府（例如美国、英国、澳大利亚、印度）开始提高利率以对抗通胀，全球货币环境趋紧。 今年早些时候的同样担忧继续上演（通货膨胀、供应链中断、新冠病毒爆发、战争、较低的增长预期等）。 最显着的K线走势图包括：

• 美国通胀与工资增长：通胀继续超过工资增长，影响消费者支出
• 10 年利率和 2/10 利差：10 年利率继续上涨，这减少了资本投资； 同时，接近于零的 2/10 年利差表明未来增长预期乏力

乐观的理由。 在这一轮激进的强制抛售和去杠杆之后，投资者有很多理由保持乐观，而那些有长期眼光的人则开始投资。

• 有意义的杠杆数量离开了系统：链上稳定币债务利用率处于历史最低点 57%，而最高点为 90%（Messari）。
• 资产价格已从低点反弹，久期风险似乎正在降低（见上文 stETH 和 GBTC 折扣上涨）。 链上清算已经测试了 18,000 美元 BTC 和 900 美元 ETH 的低点。
• 正在进行的潜在并购竞购：资本充足的行业参与者已开始介入以提供救援融资并收购较小的参与者。 特别是，FTX/Alameda 表示希望成为稳定的力量（链接）。 过去两周，FTX 向 BlockFi 和 Voyager Digital 提供了债务救助融资，还收购了加拿大交易所 Bitvo。 Nexo 还聘请花旗评估潜在的并购（链接）。
• 压力铸就钻石：随着去年牛市的过度行为被冲走，加密货币机构接受更强的风险管理，生态系统将变得更加健康。 创始人越来越关注控制现金消耗和建立可持续的商业模式。

俗话说，“悲观者听起来很聪明。 乐观主义者赚钱。” 也就是说，没有必要过于激进，因为宏观磁带和行业新闻流至少在未来几个月内可能会继续好坏参半。

结论

我们继续对 GCR 和其他加密货币社区的未来感到兴奋。

如果您是一家筹集资金的初创公司，并且有兴趣了解更多关于拥有 4,700 多名成员的社区的支持，请联系我们的 GCR 核心团队交易负责人之一

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