熊市结束，通胀放缓，对吧？

涨势，涨势，涨势。 熊市完蛋了 快乐的日子又来了。 与价值股一起出局。 与成长股和科技股同在。 冒险又回来了。

我们敦促高度谨慎。 这是一个熊市反弹，正在迅速接近超买水平。 这是 B 波，吸盘的反弹。 毫无疑问，我们甚至可以看到小的新高。 这是我们关心的C波。 C 波可能会使我们从高点下跌 50% 以上。 著名的 C 波 – 1930-1932 -86%、1973-1974 -45.1%、2008-2009 -50.7%。

美联储的上涨还没有结束，对通胀下跌的突然兴高采烈是错误的。 通胀尚未结束，美联储也不会像一些人预期的那样突然开始宽松。 美联储说了这么多。 预计美联储将在 12 月前上涨至 3.5%。 挤走美联储的资产负债表还没有结束。 货币增长正在放缓。

危险继续增加。 我们概述了一个数字，包括最近一次对 Mar-del-Lago 的突袭。

本周的报告必须够用两周。 我们预计不会有太大变化，但要警惕股市的高位走势。 黄金刚刚开始爆发，美元开始下行。 我们认为两者都处于早期阶段。 油价仍居高不下，天然气有望创下新高。

“重要的是，在 1930 年代的大萧条时期，美联储尽管有其授权，却相当被动，因此金融危机变得非常严重，基本上从 1929 年持续到 1933 年。”

本·伯南克，美国经济学家，2006-2014 年美联储第 14 任主席，b. 1953年

“战后，禁酒令通过，随着酒类不再合法，国家一头扎进了大萧条。”

戴夫·巴里（Dave Barry），美国作家，1983-2005 年联合幽默专栏作家，着有大量关于幽默、戏仿、漫画小说、儿童小说的书籍； 湾。 1947年

“伯南克一直认为他是一位杰出的大萧条学者，但事实并非如此。”

大卫斯托克曼，美国政治家、商人，1977-1981 年共和党代表，1981-1985 年管理和预算办公室主任，专栏作家； 湾。 1946年

正如人们普遍预期的那样，7 月份的通胀从 6 月份开始有所降温。 大宗商品价格，尤其是石油，在 6 月份大部分时间见顶并开始回落，导致 7 月份 CPI 将下跌的预测。 确实如此，从 6 月的 9.1% 上涨到 7 月的 8.5%。 这好于预期的 8.7%。 核心通胀率（不包括食品和能源）没有变化，再次达到 5.9%。 然而，这好于预期的6.1%。 PPI 也从 11.3% 下跌至同比 9.8%。 这并没有改变一件事，因为在通胀上涨的背景下，实际 GDP 继续下跌。 滞胀有人吗？

1948-2022 年美国 CPI 与实际 GDP 百分比变化（来源：www.stlouisfed.org）

在通胀上涨的情况下，实际 GDP 正在下跌并不令人意外。 毕竟，如上图所示，过去 70 年每一次通胀上涨都导致实际 GDP 下跌。 从技术上讲，鉴于国内生产总值连续两个季度为负，美国已经陷入衰退。 然而，正式地，你不会听到任何身居高位的人，即乔·拜登、珍妮特·耶伦、杰罗姆·鲍威尔等人所说的衰退这个词，因为这种言论在经济分析局 (BEA) 等当局之前是禁止的或国家经济研究局 (NBER) 称我们正处于官方衰退中。 它也不会动摇美联储突然开始宽松政策。 目标是 9 月再上涨 50 个基点，11 月和 12 月再上涨 25 个基点。 美联储官员继续在紧缩政策方面施压以挤出通胀。

虽然通胀似乎暂时见顶，但这并不意味着它立即结束。 价格可以在保持高位的同时缓慢下跌。 货币供应增长放缓。 请注意下面的 M2。 M1 货币供应量的增长更加缓慢。 美联储的资产负债表增长也急剧放缓。 尽管可能令人惊讶，但联邦债务的增长也有所放缓。 随着货币和债务增长放缓，通货紧缩可能成为主流。 如果中国的新冠疫情封锁停止甚至被削减，那么这也可能有助于减缓通胀压力。 毫不奇怪，即使短期收益率上涨，我们也看到债券收益率下跌，从而导致我们目前看到的负利差。 延迟长达 10 个月的负利差通常被视为经济衰退的先决条件。

（来源：www.stlouisfed.org）

市场喜欢较低的数字，因为道琼斯工业指数 (DJI) 飙升 500 点，美元指数大幅下跌，黄金上涨，尽管涨幅不大。 好消息加上高于预期的非农就业人数、自 2020 年 2 月以来的最低失业率 (U3)，以及美国终于弥补了 2020 年短暂但深度大流行性衰退造成的所有失业，周围都是微笑。 随着科技股和成长股飙升而价值股回落，风险承担再次盛行。 那么，我们都应该欢呼吗？

好吧，也许没那么快。 即使小麦运输终于开始，乌克兰的战争仍在肆虐； 中国正在围绕台湾进行军事演习，并暗示将继续进行某种军事行动； 俄罗斯正在减少对欧盟的能源销售，天然气 (NG) 的上行压力继续存在

价格; 大流行已经放缓，但仍然是一个持续关注的问题； 由于能源价格上涨和能源短缺以及严重的供应中断，全球范围内出现了通货膨胀； 而且，仍有可能发生粮食危机，特别是在非洲，数百万人因饥荒而处于危险之中。

这张 NG K线走势图看起来相当看涨。 这是一个大的反向头肩形态形成吗？ 如果正确突破 9.50 美元，可能会将北美的天然气价格推高至 13.50 美元/14.00 美元。 荷兰枢纽的天然气价格已经接近创纪录水平，可能会进一步上涨。 能源战争不会消失。

（来源：www.stockcharts.com）

我们现在需要添加可能对全球市场和美元未来构成最危险威胁的因素。 鉴于在前总统唐纳德特朗普位于佛罗里达州海湖庄园的家中发出搜查令，美国现在很有可能发生内乱。

特朗普因 2021 年 1 月 6 日的叛乱被起诉。 再加上所谓的“红色国家”和“蓝色国家”之间的深刻分歧，国家分裂成为可能。 债券和股票市场都会受到震动，美元可能会大幅下跌，如果发生这种情况，黄金可能会飙升。 不，我们不主张发生任何这种情况，但后果反应是迅速威胁暴力和暗杀以支持前总统。
全球航运受到干扰，特别是在俄罗斯/乌克兰和南中国海以及台湾周边地区。 波罗的海干散货指数 (BDI) 是一项衡量 20 多条航线干散货运输平均价格的指数，该指数一直在下跌。 BDI 通常被视为经济活动的领先指标，因为该指数的变化反映了制造业中使用的重要材料的供需情况。 BDI 目前正在下跌，可能正处于从顶部模式崩盘的风口浪尖。

2002-2022 年波罗的海干散货指数——即将崩盘？ （来源：www.stockcharts.com）

自 6 月中旬触底以来，市场一直处于反弹模式，同时大宗商品价格见顶。 从那以后，标准普尔 500 指数飙升了近 18%。 以科技股为主的纳斯达克上涨超过 23%，这可能表明熊市已经结束。 TSX 也反弹了 11%，但随后 TSX 的跌幅没有美国指数那么大。 正如我们下面的标准普尔 500 指数K线走势图所示，我们正在快速接近 2022 年 1 月顶部的下跌趋势线。 RSI 现在超过 70，接近超买，这表明我们可能很快就会走向至少一个暂时的顶部。 现在建议谨慎。 到目前为止，这次熊市反弹已经

正常，但情绪已大幅反弹。 最近投资者的情报百分比空头急剧反弹，有利于多头。 看跌/看涨比率等情绪指标再次飙升至超买区域。 市场领先于自己吗？

（来源：www.stockcharts.com）

随着通胀放缓和经济放缓迹象，债券收益率一直在下跌。 美国 10 年期国债跌破 2.50% 可能表明债券收益率已见顶。 但我们看到了其他放缓的迹象。 美元指数可能处于崩盘的初期。 从 3 月低点开始的上涨趋势线已被打破，但美元指数尚未突破。 美元指数数月来首次跌破 50 日均线。 接下来可能是上涨的 100 日均线，目前位于 103.30。 虽然 50 日均线已被打破，但我们仍然可以在此处找到支撑。 200 日均线目前仍在 100 附近。现在有迹象表明美元指数可能已经见顶。

如果美元指数已见顶，则对黄金和白银有利。 黄金仍有大量工作要做，才能突破 1,880 美元/1,900 美元。 高于该水平，2,000 美元成为焦点。 白银也在从陡峭的下跌趋势中突破，但还有很多工作要做。 过去一周，黄金/白银比率一直从支撑白银的高位回落并处于领先地位。 白银有相当大的阻力，最高可达 23 美元。 我们需要突破 24 美元才能让我们相信白银正朝着 30 美元前进。

（来源：www.tradingeconomics.com、www.home.treasury.gov、www.bankofcanada.ca）
（来源：www.stockcharts.com）
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商品价格（石油）一直在下跌。 但油价需要跌破 85 美元才能表明进一步下跌和潜在目标要低得多。 否则，油价可能会在这里找到支撑并再次开始上涨。 到目前为止，可能是双顶的下行趋势一直很微弱，这使双顶的情况受到质疑。 相反，我们可能会看到一个平缓倾斜的熊市通道的形成。

（来源：www.stockcharts.com）

我们没有注意到的一个领域是房地产市场。 住房通胀实际上是一个大问题。 由于低廉的低利率质押贷款利率和新房供应不足，价格飙升。 但现在，事情开始对房地产市场不利。 利率上涨导致销售额和价格暴跌。 不，它还没有变成路线。 我们已经看到多伦多的一些地方已经下跌了 10%，据报道，在多伦多北部的 King Township，房价已经下跌了 50%。 这很陡峭，可能是即将发生的事情的迹象，特别是考虑到加拿大银行（BofC）和美联储都没有完成上涨。 最近关于房地产市场的银行报告现在表明价格至少下跌了 25%。

降低通货膨胀率没有简单的灵丹妙药。 从历史上看，通胀上涨总是导致利率急剧上涨以试图平息通胀。 利率上涨是经济衰退的先决条件。 美联储和美国银行希望软着陆。 他们可能会得到的是硬着陆。 再加上供应中断不会消失，乌克兰战争仍可能继续蔓延，中美之间在领土完整上的冲突，以及美国与前者有关的未知内乱可能性总统。 再加上其他危险，例如伊朗越来越接近拥有核弹，以色列以可能引发中东战争的袭击作为回应，危险不断上涨。 货币当局向系统注入流动性并再次大幅降低利率的能力受到严重限制，因为这首先有助于释放当前的一些问题。 真正的挑战是供应方面，不一定是货币方面。

虽然大宗商品价格已经下跌，但真正的风险是油价在下跌的同时，可能会因乌克兰/俄罗斯战争的升温或对伊朗的袭击而再次飙升。 油价下跌在过去一个月的通胀下跌中发挥了重要作用。 但我们不是我们会说的那样，走出困境。 前方有更多危险的迹象。 建议投资者保持谨慎。 并拥有一些黄金（真钱）。

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