宽松和紧缩的货币时代:1954 年至 2022 年

FOMC 有望在 2022 年首次从 8 月份的资产负债表中抽走 400 亿美元。在下表中,日期为 Barron 的发行日期。因此,8 月 1 日这一周实际上是 7 月的最后一周。但在 8 月的前两周(8 日和 15 日),联邦公开市场委员会从其资产负债表中抽走了 243.9 亿美元。

我觉得奇怪的是,随着联邦公开市场委员会从金融体系中抽走“流动性”,股票和债券市场继续从夏季低点反弹——什么?

作为市场爱好者,我知道什么?好吧,我知道为了扭转 2020 年 3 月的闪崩,FOMC 印了一大笔钱,在几周内向市场“注入”一万亿美元以及“流动性”,就像现在一样上面痛苦地明显。此外,为了让道琼斯指数(我代表大盘)在今年 1 月 4 日升至历史最高点,我看到红色曲线下所有那些大规模的“流动性”“注入”以上。上面的情节在美联储历史上是前所未有的;它散发着绝望的人们绝望的行为。

然后,随着 FOMC 在去年 2 月大幅减少“流动性注入”,股市估值在 6 月中旬开始向今年夏天的低点下跌。然后本周,即 8 月的第二周,在 FOMC 的资产负债表减少 24.39 美元之后,下面看到的主要市场指数 BEV 值已从 6 月的低点从 15% 上涨至 20% 以上。真的吗?对真的  

在最好的时期,这些都是巨大的进步,但在联邦公开市场委员会正在从金融体系中抽走“流动性”的时候呢?就像我说的,这里发生了一些奇怪的事情。如果这种情况持续下去,我不会在 9 月之前在下表中看到一些 BEV 零点(0.00% – 新的历史高点)。

这里发生了什么?哦,这很容易。如果需要,在美国的选举年,水也将向上流动。随着联邦公开市场委员会从其资产负债表中抽走“流动性”,市场估值上涨是意料之中的,因为根深蒂固的机构尽其所能让选民满意。

以上主要是我的看法。我不认为下面 BEV K线走势图中的道琼斯指数看起来非常看涨。本周以-8.26% 的 BEV 收盘,距离 11 月的中期选举还有不到三个月的时间。我要收回自去年一月以来我对股市说的所有坏话。是的,他们每个人,在 11 月大选之前,我预计我们会看到良好的市场行动。  

是的,良好的市场行为。但还不足以让我离开市场花生画廊的廉价座位。唯一能让我在这个市场上买东西的是看到道琼斯股息收益率超过 6%,甚至 8%。本周收盘时,道琼斯指数的收益率为 2.11%,所以在我做任何事情之前,我们还有很长的路要走,比如购买今天的魅力问题之一。

我将把它留在那里,因为现在考虑 2023 年还为时过早,而熊市先生将在即将到来的寒冷中为世界带来什么。

本周,道琼斯指数在下方的日线图中突破了 33,000 点权威线,周五收盘时高出 761 点。如果你看涨,你必须喜欢它。

下面,用 52 周的高点和低点绘制道琼斯指数,道琼斯指数本周收盘时距上一个历史高点仅 3K。它能否再次创造市场历史,并收于去年 1 月的 36,799 点上方?我不明白为什么它不能。自去年 6 月(两个月前)的低点以来,道琼斯指数的涨幅略低于 4K。

随着时间的流逝,一切都会揭晓。  

说到上坡的水;下一张是美国国债自 1952 年以来的K线走势图。国债收益率在 1981 年 9 月达到顶峰,当时美国国债突破 1 万亿美元。  

为什么债券收益率在 1981 年 9 月达到顶峰?很可能是因为在那时,债券市场吓坏了美国国债增加到 1,000,000,000,000 美元。两位数的 CPI 通胀也没有受到影响。1980 年代初的好奇者想知道山姆大叔如何才能偿还所有这些钱?到 2022 年 8 月,国债现在已经超过 30 万亿美元,没有人再问这个问题了,众所周知,山姆大叔无意偿还任何债务。

随着国债突破 26 万亿美元,美国国债收益率在 2020 年 8 月触底。这有点不对劲。

供您参考,本周美国国债为 30.66 万亿美元,长期国债收益率收于 3.15%。如果您看好股市,那么这些 2020 年 8 月后债务和债券收益率上涨的趋势对您不利。

几十年前,金融主流媒体报道了从紧和宽松的货币政策,以及 FOMC 对联邦基金利率的管理与长期债券收益率之间的相互作用。也许他们仍然这样做,但原因将变得显而易见,而不是他们在 1980 年代初之前所做的那样。 

宽松货币时期,是联邦公开市场委员会的联邦基金利率低于长期国债收益率的时期,两者之间的利差越大,货币政策就越宽松。轻松赚钱的时代是经济繁荣时期,接近充分就业的时代,人们可以轻松支付每月付款的时代,以及在未雨绸缪的情况下存一点钱的时代。

货币紧缩时期,是联邦公开市场委员会的联邦基金利率高于长期国债收益率的时期,两者之间的利差越大,货币政策就越紧缩。资金紧张的时期是经济困难时期,失业率上涨的时期,是许多人难以维持生计的时期,他们很高兴自己在银行里存了一点钱。

让我们花点时间看看下图中 FOMC 的联邦基金利率和长期国债收益率之间的相互作用(实际上——向下两个K线走势图)。下面记录了很多经济/货币历史。从 1954 年到 1981 年不断上涨的债券收益率(红色图)表明债券处于长达 30 年的熊市中。在债券熊市中,债券收益率在 30 年后从 3% 以下升至 15% 以上,可以有把握地假设债券熊市的原因是消费者价格通胀(CPI 通胀)上涨;30 年后从 3% 左右上涨到 15% 以上。

债券是固定收益金融资产,因此不适合 CPI 通胀上涨的时期。债券购买者购买债券时知道他们需要一定的回报率,1954 年的回报率约为 3%,以满足他们的需求。当 CPI 通胀率高于债券市场提供的收益率时,新的债券购买者拒绝为同一债券支付相同的价格,要求降低价格以提高债券市场的债券收益率。随着 CPI 通胀在 1970 年代后期升至 15% 以上,债券市场从 1954 年到 1981 年损失惨重, 

这对股市来说更好,但效果并不好,从 1966 年到 1982 年,道琼斯指数有五次试图突破并保持在 1000 点以上,但都失败了(下图)。直到 1981 年秋季债券收益率达到顶峰,CPI 通胀率开始回落,道琼斯指数终于在 1982 年底突破并保持在 1000 点以上。

现在回到我绘制的长期国债收益率和联邦公开市场委员会联邦基金利率的K线走势图(下图)。我将这些K线走势图分为三个“货币政策”时期,第一个时期是政策制定者对抗通胀的时期。第二个是政策制定者与通缩作斗争的时候,第三个是政策制定者曾经并且仍然在为自己的生命而战的时候。

在第一个时期,政策制定者正在与通货膨胀作斗争,他们实际上是在与自己作斗争。在一个与黄金挂钩的货币体系中,其政策制定者承诺不会过度发行超过其持有的黄金储备的纸币。根据 1945 年的布雷顿森林货币协定,美国黄金储备中持有的每盎司黄金不会发行超过 35 美元的纸币。

这是决策者从未兑现的承诺,如下表所示。在一个包含 35 美元黄金挂钩的货币体系中,作为一项法律行为,到 1971 年 8 月“尼克松关闭黄金窗口”时,美联储已经为每盎司黄金发行了 198.82 美元的纸币。这种犯罪活动无法维持 35 美元的黄金挂钩。但随后央行行长们只会按照他们制定的规则行事,国会通过的法律是该死的。

这种纸币通胀造成了美国黄金储备(1957 年至 1971 年)的挤兑,以及二战后经济中的长期消费价格通胀。

CPI 通胀问题并非始于 1970 年代,正如下面从 1957 年 Burns & Allen Show 的引文中所看到的那样。为什么人们不能在 2022 年以每月 120 美元的价格退休可以从上表中看出,其中在 8 月到 2022 年,美国财政部声称持有的每盎司黄金的流通纸币 (CinC) 为 8,701 美元。

这就是货币通胀的运作方式——美联储发行的美元超出了他们的合法权利。一旦发行,货币供应的通货膨胀就会在经济的某个地方流动。在下图中,从 1954 年到 1981 年,货币通胀流入商品和消费者价格,造成生活成本泡沫。

政策制定者对抗通胀

在这三个十年中,联邦公开市场委员会试图通过将联邦基金利率提高到远高于长期债券收益率来打破商品和消费者价格的泡沫。我敢肯定,他们在打破消费者价格泡沫方面取得的成功并不是他们想要的。到 1970 年代后半期,CPI 通胀率达到两位数,即使在下面看到的所有显着收益率反转之后也是如此。

政策制定者对抗通货紧缩

然后是美联储主席;Paul Volcker 将 FOMC 的联邦基金利率提高到远高于长期国债收益率,并维持了近四年,打破了 CPI 通胀趋势的背后。但实际上,来自美联储的货币通胀并未停止。沃尔克所做的只是将货币通胀从商品和消费者价格转移到金融资产的估值,如股票、债券和房地产。

在 1981 年之前,货币通胀被称为消费者价格通胀。1981 年之后,货币通胀在华尔街某处被称为“牛市”,也就是“经济增长”。股票、债券和房地产的市场估值不断上涨,对公众来说比不断上涨的消费价格更容易老化,但华尔街的牛市仍然是通胀泡沫。

FOMC痛苦地意识到了这一现实,因此他们将“货币政策”从对抗CPI的通胀转变为对抗通缩,以免引发华尔街巨大的熊市。由于担心看跌后果,FOMC 不再愿意,也不敢将联邦基金利率提高到远高于长期债券收益率。每次他们确实反转收益率曲线时,无论在 1981 年之后多么胆怯,都会导致严重的熊市。

在下图中,请注意收益率曲线反转——联邦基金利率高于债券收益率;

#1:杠杆收购泡沫破灭。有关详细信息,请参阅电影华尔街。

#2:纳斯达克高科技泡沫破灭。

#3:次贷泡沫破灭。

#4:2020 年 3 月的闪崩,尽管“市场专家”将这次市场崩盘归咎于新冠疫情。

政策制定者为自己的生命而战

下面看到的第三个,也是最后一个货币历史时期,政策制定者不再支配“货币政策”,而是现在受到他们过去罪行的后果的限制,将他们限制在他们能做或不能做的事情上。  

这很可能是“市场专家”不再过多关注 FOMC 联邦基金利率和债券收益率之间的相互作用的原因。当联邦公开市场委员会不能将联邦基金利率降至零以下,或将其提高到债券市场收益率的 3% 以上,而不会在市场和经济中造成“大规模经济错位”时,没什么好说的了。

基本上,“货币政策”现在受制于我们当前形势的现实,一种固定在自我毁灭上的自动驾驶仪。政策制定者现在真正能做的就是找到一个人来指责他们几十年的渎职行为造成的后果。  

俄罗斯,俄罗斯,俄罗斯,特朗普,全球变暖,一场病毒性流行病,你我都行。只要根深蒂固的华盛顿/华尔街机构对其数十年的犯罪活动不承担任何责任,那么他们将被允许重新开始他们的卑鄙小游戏,任何为即将到来的灾难负责的三色堇都可以。

在上图中,我绘制了联邦基金利率与长期国债收益率之间的价差。数学上:联邦基金利率——长期债券收益率。当这种利差为正时,联邦公开市场委员会收紧货币政策,导致经济衰退。当利差为负时,联邦公开市场委员会已将其货币政策放宽或宽松,为所有人提供了美好的时光。当点差处于红色零线时;联邦基金利率=长期国债收益率。

目前(下图),联邦基金利率仅比长期债券收益率低 0.82%。除非国债收益率从本周收盘时的水平上涨(国债估值下跌),否则下次联邦公开市场委员会提高联邦基金利率时,它们可能会在市场和经济中引发一些非常丑陋的事情。

在联邦公开市场委员会的联邦基金利率下一次上调时,看看白痴能否防止他们的货币体系陷入货币紧缩局面将会很有趣。

使用上面K线走势图中绘制的数据,我在下面构建了三个频率分布表,一个用于三个货币政策时期的每一个。这些表格显示了 FOMC 反转收益率曲线的难易程度,令人吃惊。

认真研究这些表格非常值得任何人花时间。但为了简单起见,我们只需要查看表格底部的总数。具体来说,FOMC 实施紧缩货币的周数百分比。  

  • 当 FOMC 抗击通胀时,他们在 1954 年至 1982 年期间的 30.53% 的时间里实施了紧缩货币政策。
  • 当 FOMC 与通缩作斗争时,他们在 1983 年至 2007 年期间 13.95% 的时间里实施了紧缩货币政策。
  • 当 FOMC 为他们的生命而战时,他们在 14 年期间只实施了 * 4 周的紧缩货币政策。*

我对以上所有内容的最终想法如下;如果 FOMC 不能在不引发另一场 1930 年代大萧条的情况下将其联邦基金利率反转至高于当前 CPI 通胀率的水平,那么他们就不会反转收益率曲线。但是,如果他们不反转收益率曲线,即他们的联邦基金利率比当前的 CPI 通胀率高几个百分点,那么未来几年的消费者价格通胀将消耗美元购买价值的剩余部分. 这意味着美元作为全球金融资产的消亡。

有金银吗?

这是黄金的 BEV K线走势图。就像上面的道琼斯 BEV K线走势图一样,下面的黄金 BEV K线走势图看起来不错,这意味着该图的趋势是正确的——向上。但是对于像我这样患有 BBS(受虐牛市综合症)的金牛来说,看起来还不够好。当黄金突破其 BEV -10% 的权威线时,我会感觉更好,就像本周道琼斯指数突破 33,000 点线一样。

市场情绪(红色阶梯和图/下图)仍然看涨黄金市场。那么为何不?自 2020 年 8 月创下历史新高以来,金价曾两次跌破 1700 线。一次是在 2021 年 3 月,一次是在 2022 年 7 月,两次,金价都迅速反弹至 1700 点以上。

这是一个多头或空头都不太喜欢的市场。空头无法将金价置于 1700 美元以下,并保持在该水平。多头去年 3 月试图让黄金收于历史新高,但空头却在几周前将其跌破 1700 美元。

好吧,这也将过去。希望黄金突破 2020 年 8 月的历史高点,并有权威。但当?我不知道什么时候,它会,在这样的市场中,耐心是一种美德,会得到回报。

上周,我对下面的道琼斯阶梯和K线走势图有点看跌。但那是在本周晚些时候道琼斯指数突破 33,000 点权威线之前。如果一致性是小头脑的妖精,那么我们就不要让任何妖精告诉我们如何看待我们所关注的市场。  

相反,让我们看看实际发生了什么,而实际发生的是,道琼斯指数正在上涨。是的,这可能只是政策制定者的一些手帕。如果是这样,那没关系,因为重要的是随着 11 月选举的临近,道琼斯指数正在上涨。

那么,我准备好离开市场的花生画廊,去买一些特斯拉或亚马逊了吗?见鬼  

如果有一个滚蛋妖精,我每天晚上都睡得很舒服,那就是当我们在黑暗中互相拥抱时,它会在我耳边低语甜言蜜语。“马克,”我的地精小声说;“在道琼斯指数的股息收益率超过 6%,甚至可能超过 8% 之前,不要在大盘中购买任何东西。”

你做你想做的,我在听我的小妖精。

在下面的阶梯总和表中,黄金和道琼斯指数的抛售压力有所缓解。自 7 月 11 日以来,两者的步数总和均提前了四天。这告诉我们,在市场经历了糟糕的一天之后,多头并不害怕回来抢购一些便宜货。

两者的 15 项罪名均保持中立;在 -5 到 +5 之间。当市场的 15 个计数变为超买时;+7 到 +15,它通常不喜欢这样,并且可以预期抛售。有时市场会忽略+7。但是,当 15 计数看到 +11 或更高的值时,人们应该预计会看到很多下跌的日子。

如果你相信多头在这段时间里会被允许在华尔街狂奔而自由,我希望贝尔先生会证明你错了。

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