BlockFi 如何从科技独角兽走向加密货币倦怠
- 0XZX 通过内部文件以及与现任和前任员工的对话映射了 BlockFi 过去 18 个月的动荡
- BlockFi 现在正在努力提高公司收入，自 1 月以来已下跌近 70%
就在 12 个月前，BlockFi 正在流行。快速地。
在熊市牛市和 2021 年一系列离谱的估值中，这家加密货币贷方成为业内发展最快的初创公司之一，从贝恩资本、老虎资本和彼得泰尔等蓝筹金融家那里筹集了数亿美元维拉风险投资。
一段时间以来，似乎没有什么能减缓首席执行官扎克·普林斯的迅速崛起。很少有人能预料到会发生什么：6 月份突然提供 2.5 亿美元的救助，由 FTX 的 Sam Bankman-Fried 在最后一刻精心策划。
消息人士告诉 0XZX，出错的本质以及原因不仅对 BlockFi，而且对所有在市场周期起伏中航行的加密货币公司都有重要的教训。在普林斯的案例中，他的公司几近倒闭至少可以追溯到去年，当时一系列关键的——有时是有问题的——管理决策让这家银行陷入了摇摆不定的境地。
动力？BlockFi 的高管们悄悄地渴望从华尔街一些最大的参与者那里获得这家初创公司的第一轮风险投资，即使加密货币市场陷入困境。
在 FTX 交易之前的几天里，Bankman-Fried 有权以低至 1500 万美元的价格收购 BlockFi，Prince 安排了一系列高管会议，以发现其他选择——与 ConsenSys、Binance、Fortress、根据 Prince 的 Google 日历，摩根大通、Galaxy Digital 以及区块链巨头 Barry Silbert 等。
0XZX 就该帐户与熟悉此事的三位消息人士进行了交谈，包括现任和前任 BlockFi 员工。消息人士被允许匿名讨论敏感的商业交易。它还依赖于 0XZX 获得的公司内部文件。
事实证明，一两个可能无关紧要的错误可能是这家高飞的初创公司近乎致命的缺陷。
BlockFi 的发言人拒绝置评。
命运的逆转
一次有问题的筹资尝试，其结果之前没有报道过，原计划是 BlockFi 在 2021 年 6 月的 E 轮融资，Prince 设定了雄心勃勃的目标，即以 45 亿美元的估值筹集 5 亿美元。
Prince 向著名的加密货币投资者和传统资产管理公司购买了 BlockFi。其中：Dan Loeb 的 Third Point Management，在严格的条件下 BlockFi 将以 90 亿美元的估值上市或被直接收购。另一个：伦敦的 Hedosophia，以及其他一些知名风险投资家。
消息人士称，在没有 Third Point 参与的情况下，加薪最终以不到 Prince 目标的一半收盘，即 2.25 亿美元——尽管估值相同。Third Point 的代表拒绝置评。
消息人士指出，其脱轨的原因包括数周前 BlockFi 意外支付比特币后的紧张情绪，以及未来监管冲突的可能性：一个月后，新泽西州、德克萨斯州、阿拉巴马州和佛蒙特州的州监管机构下令这家初创公司停止提供利息-在各自地区拥有加密货币账户。
这些意外支出指的是牛市高峰期间的“胖手指”错误，这意味着质押奖励以比特币（BTC）而非与美元挂钩的稳定币 GUSD 计价，从而导致 1000 万美元的错误转移。一些用户收到了多达 700 比特币（2800 万美元），而不是预期的 700 美元。
据两位消息人士称，至少有一人因该事件被解雇。
尽管如此，在这家初创公司于 2021 年 3 月获得 3.5 亿美元的 D 轮融资后大约三个月，缩减的 E 轮融资结束，使其估值从独角兽地位跃升至 30 亿美元。BlockFi 的 C 系列于 2020 年 8 月结束，对该公司的估值为 4.5 亿美元。
消息人士将 BlockFi 的下跌描述为一个关于科技初创公司的警示故事，这些初创公司经历了指数级增长——但未能缓冲资产负债表以准备扩大熊市。
但熊市的威胁被监管冲突所取代。去年 11 月——在比特币达到 69,000 美元的历史高位一周后——有报道详细描述了美国证券交易委员会对 BlockFi 的计息加密货币账户的不满，联邦监管机构将其视为证券，与州监管机构相呼应。
美国证券交易委员会的调查对公司士气造成了打击，消息来源归类为在 2021 年 5 月比特币错误支付后略有下跌，比美国证券交易委员会出现早了六个月。
2022 年 2 月达成和解，BlockFi 同意向联邦和州监管机构支付 1 亿美元的罚款。该公司还同意停止向美国散户投资者提供收益产品，但不向认可机构提供。
@BlockFi 和我们的生息产品 BIA 的 1/11 大日子。我们已经与 SEC 和州监管机构达成了一项决议，确定了一条清晰的前进道路，让人们可以从他们的加密货币中获得兴趣。下面是我的 POV。
——扎克·普林斯（@BlockFiZac）2022 年 2 月 14 日
BlockFi 曾打算将其计息账户注册为证券，这将允许将该产品再次推广到美国零售业。
然而，0XZX 获悉，这一举措最近在 8 月下旬再次推迟，等待审计。据一位知情人士透露，高管们表示，他们预计不会有更多的资本和更少的竞争。
在内部，BlockFi 员工表示，公司领导层开始将 SEC 的考验视为一个加分项。
“故事是，‘这实际上很棒，现在我们可以成为首批在 SEC 注册的加密货币公司之一——我们正在铺平道路，’”一位消息人士说。
尽管美国证券交易委员会的潜在支持具有吸引力，但 BlockFi 历来从美国吸引了约 70% 的客户存款，但经受住了稳定的提款。
更大的缺点？
消息人士将延迟归类为导致融资失败的主要原因，也是拿走 Bankman-Fried 资金的先决条件——如果只是因为主流风险投资家会远离的话。
一旦 BlockFi 在 2 月至 3 月期间关闭了美国交易员的账户，新的注册人数大约减少了一半，随之而来的是更大的投资者外流。BlockFi 的用户存款在去年达到顶峰时超过 100 亿美元——他们曾短暂徘徊在 80 亿美元，然后干涸至 20 亿至 30 亿美元。
下跌受到加密货币熊市的拖累，因为数字资产价值缩水近 60%。
F 系列到 SBF
很明显，Bankman-Fried 的现金注入——可以选择直接购买 BlockFi——对于 Prince 的公司来说是一个艰难而艰难的 18 个月的感叹号。
公司内部人员详细说明了许多问题，从由相对晦涩的编程语言 Elixir（“用拉丁文写书”）驱动的笨重技术堆栈，到无情的“数字上涨”态度所推动的心态，专注于增加客户存款是负债的两倍。
一位消息人士说：“我们正在构建一个糟糕的技术堆栈，这使我们的速度呈指数级增长——推出产品和更新的速度比我们的竞争对手慢，我们不得不雇佣更多的开发人员来弥补。”
消息人士称，BlockFi 去年解雇了其首席技术官，后者于 2018 年加入。该公司还要求其首席增长官离职。
其他一些关键员工最近也离职了，包括其他增长和发展主管以及战略和财务副总裁 Mitch Port。
Port 在贝恩公司担任专家助理合伙人职位并拒绝发表评论，只是表示 BlockFi 是“一家令人难以置信的公司，可以与我共事过的一些最有才华的人共事。”
其他高管也正在退出，他们自己决定，包括大卫奥尔森、Shane O’Callaghan 和萨米亚巴尤。负责 BlockFi 业务的机构方面的关键人物仍然存在，包括美国银行资深人士 Giles Colwell 和 Brian Oliver。Oliver 于 5 月加入，他曾在私募股权公司 Red Devil Investors 工作了十年。
BlockFi 最多有大约 1,000 名员工。它的增长轨迹在某些方面使公司的核心远离了其加密货币原生的根源。
例如，该公司最近的首席营销和增长官没有专业的加密货币经验，就像许多新员工一样——这种转变在内部被认为是一件好事：加密货币外来者应该会吸引其他同类。
BlockFi 寻求流动性——快速
在摩根大通的支持下，Prince 和其他高管在 2021 年底寻求 F 系列融资时受到鼓舞，他们认为这是一个秘密的王牌：BlockFi 的计息账户很快将成为第一个也是唯一一个在 SEC 注册的产品，一种地位从理论上讲，这将吸引大量散户投资者。
消息人士称，BlockFi 最初寻求以 60 亿至 70 亿美元的估值筹集至多 5 亿美元（比上一轮融资高出约 60%），但鉴于该公司被禁止为新的美国客户提供服务，事实证明这是一个艰难的出售过程。
与此同时，员工被告知该公司将很快上市。随着谈判的拖延，潜在的加薪蒸发了，最终以 10 亿美元的估值瞄准了不足 8500 万美元的目标。
筹集这些资金的一个条件是裁减 20% 的员工以增加利润，该公司在 6 月与 Coinbase 和 Gemini 等公司一起执行了该计划。
消息人士称，BlockFi 向员工保证它有偿付能力，声称它本可以在 5 月和 6 月的市场崩盘期间处理两倍的提款。根据公司文件，客户在 6 月至 7 月期间提取了大约 30,000 比特币（现在为 5.68 亿美元）、230,000 以太坊（现在为 2.92 亿美元）和 15 亿美元的稳定币。
同一周，3AC 的消息进一步在市场上蔓延开来。虽然我们是第一批全面加速向 3AC 提供超额质押贷款以及清算和对冲所有质押品的公司之一，但我们确实遭受了约 8000 万美元的损失，这只是其他人报告的损失的一小部分。
—扎克·普林斯（@BlockFiZac），2022 年 7 月 1 日
虽然尚不清楚 BlockFi 到底有多接近濒临崩盘的边缘，但该公司在广泛的加密货币计算期间从未暂停提款或其他功能。消息人士称该公司是一个优秀的、有道德的演员，陷入了不可能的境地。渴望收购和精通加密的 Bankman-Friend 不会进行其他投资，因此争论如此。
竞争对手Celsius 和Voyager 都在级联追加保证金通知和价格暴跌的重压下举步维艰，因为从恐慌的市场中大规模撤出导致两家公司破产，数以万计的用户直到今天都赔了钱。用户在社交媒体上发泄缺乏沟通和生计悬而未决的问题。
BlockFi 采取了相反的策略。该公司本可以——假设，在真正的紧要关头——将其机构客户的质押品出售给服务提款，尽管如此极端的措施肯定会令其富有的客户感到不安。
无论如何，无法控制的提款迫在眉睫的威胁只会让筹集现金变得更加紧迫。
在街区周围出售 BlockFi
6 月 10 日星期五——在 BlockFi 解雇 20% 员工的三天前——这位总部位于纽约的 Prince 的电话在上午 9:00 响起一个重要的通知：“联系主要投资者”，并在两小时后召开董事会会议。
随后将举行为期一周的会议，从周日上午 10:30 开始，与现已破产的加密货币对冲基金公司三箭资本的联合创始人 Kyle Davies 和 Su Zhu 以及 Brian Oliver 进行了 30 分钟的通话（BlockFi 的机构总经理），以及其他 BlockFi 高管。
四天后，BlockFi 表示已经清算了三箭资本的所有头寸。
除了私人时段，唯一缺席的预定会议是为期一周的名为“蝙蝠侠计划”的系列会议，涉及 Prince、Amit Cheela（BlockFi 的高级财务副总裁）、Matthew Chan（BlockFi 的企业发展策略师）和一些摩根大通金融科技公司-专注于投资银行家。
6月15日星期三
- 上午 8 点 30 分：马克·尤斯科（Morgan Creek，首席执行官）
- 上午 9:30：Tony Lauro（BlockFi，首席财务官）；Flori Marquez（BlockFi，联合创始人）；Jonathan Mayers（BlockFi，总法律顾问）
- 下午 6:15：Robby Gutmann（NYDIG，首席执行官；Stone Ridge，数字资产策略负责人）；罗斯·史蒂文斯（Stone Ridge，首席执行官）；Marquez（BlockFi，联合创始人）
6月16日星期四
- 上午 9:00：Marquez（BlockFi，联合创始人）；劳罗（BlockFi，首席财务官）；James Fitzgerald（Valar Ventures，创始合伙人）；Andrew McCormack（Valar Ventures，创始合伙人）
- 上午 10:30：Yusko（摩根克里克，首席执行官）
6月17日星期五
- 下午 2:45：Richard Chang（资本市场主管，FTX Ventures）
- 下午 4:00：Barry Silbert（数字货币集团，首席执行官）
6月18日星期六
- 12:00 pm：Gutmann（NYDIG，首席执行官；Stone Ridge，数字资产策略负责人）；史蒂文斯（Stone Ridge，首席执行官）；Fitzgerald（Valar Ventures，创始合伙人）；McCormack（Valar Ventures，创始合伙人）；David Heller（投资人，前高盛高管）
- 下午 3:30：克里斯·费拉罗（Galaxy Digital，CIO）
- 下午 6:00：BlockFi 法律团队
- 8:00 pm：Thomas Farley（看涨，即将上任的首席执行官）
6月19日星期日
- 上午 8:30：Bankman-Fried（FTX，首席执行官）；Caroline Ellison（Alameda Research，首席执行官）；Ramnik Arora（FTX，产品负责人）
- 9:00 am：Brian McGrath（Ribbit Capital，普通合伙人）
- 下午 1:00：Peter Briger（Fortress，负责人）、Mayers（BlockFi，总法律顾问）
- 2:00 pm：Cheela（BlockFi 财务高级副总裁）；埃里森（阿拉米达研究公司，首席执行官）；Arora（FTX，产品负责人）；Bankman-Fried（FTX，首席执行官）；Mayers（BlockFi，总法律顾问）
- 5:00 pm：Cheela、Phil Rich（币安、并购）；Kaiser Ng（币安，财务高级副总裁）；Ken Li（币安，并购）；Michael Chan（Binance，并购负责人）
- 下午 6:00：BlockFi 董事会与三位 Haynes Boone 律师（BlockFi 的外部律师事务所）开会
- 晚上 8:00：Cheela、David Merin（ConsenSys，企业发展负责人）、Matthew Gilmour（ConsenSys，企业发展助理）
6月20日星期一
- 上午 8:30：Gavin Michael（Bakkt，首席执行官）
- 上午 9:00：Howard Chen（摩根大通，市场基础设施联席主管）；Dan Pombo（摩根大通，重组负责人）；Jeremy Sipzner（摩根大通，执行董事），Xavier Loriferne（摩根大通，并购董事总经理）；Keith Canton（摩根大通，私人资本市场主管）
- 上午 9:30：彼得·史密斯（Blockchain.com，首席执行官）
- 下午 4:00：Tom Jessup（富达，数字资产总裁）
- 5:00 pm：Marshall Beard（双子座首席战略官）
- 下午 6:00：FTX 高管
6月21日星期二
- 上午 9:30：Marquez（BlockFi，联合创始人）；劳罗（BlockFi，首席财务官）；Frederik Mijnhardt (SecFi, CEO)
- 上午 11:00：BlockFi 全体会议宣布 FTX 救助计划
- 上午 11:30：彭博记者
虽然尚不清楚每次预定的电话是否最终都进行了，但所有与会者都在场，Prince 在与 Bankman-Fried 的多次电话之间安排了与币安、Ribbit Capital、ConsenSys、Fidelity、Bakkt 和 Gemini 的主要参与者会面和阿拉米达的埃里森。
一位消息人士描述了普林斯透露救助计划的全力以赴：“扎克进来并试图出售SBF交易，咒骂和咒骂——不再是公司模式。他说，‘这太棒了，太棒了，’而且，‘没有人能做到这一点，但我们做到了。’”
普林斯声称救助比 F 系列更好，因为他们不必放弃股权。
一个月后，BlockFi 提供了 80% 到 90% 剩余员工（约 700 人）的价值 10 周工资的自愿遣散费。根据消息来源，大约有 200 个被接受。该公司现在拥有 400 至 500 名员工。
剩下的一些员工获得了一项单独的、更复杂的交易：加薪 10%，如果部门满足新的、更严格的指标，则有可能在 6 个月内获得高达 20% 的薪水。
这些指标包括到 1 月底将计息账户中私人客户存款的价值提高 40% 至 30 亿美元，以及到年底将现金消耗减少到 600 万美元以下。
事实上，BlockFi 与其许多陷入增长模式的初创同行一样，很少录得净正现金流。一份内部文件显示，该公司的运营现金流在 6 月份亏损 1380 万美元，是今年最糟糕的一个月，7 月份和 8 月份分别亏损 1200 万美元和 910 万美元——2022 年平均每月 700 万美元。
文件还显示，BlockFi 今年仅一个月的运营现金消耗为正：5 月，绿色为 170 万美元，这是一个特别乐观、充满希望的表现。
BlockFi 今年到 8 月的现金消耗量为 5590 万美元。
诚信的代价是什么，真的吗？
今天 BlockFi 的下一步是什么还远未确定。一些著名的加密货币玩家虽然拒绝公开谈论，但赞扬了他们的努力和正直——特别是指出他们愿意一头扎进替代收入来源，而不是加倍努力。
“看，我想成为 BlockFi 吗？不，”一位消息人士说。“[高管们]赚了很多钱。他们本可以兑现并关闭。他们本可以剥削他们的投资者。他们选择做的事情，希望他们仍在做的事情，要困难得多。”
火上浇油：稳定币 Terra 的脱钩引发的内爆，以及竞争对手加密货币贷方 Celsius 和 Voyager 的崩盘。到 7 月和 8 月，BlockFi 的月收入减少到 1500 万美元，比年初下跌了 70%。
该公司 1 月份在其贷款（3300 万美元）、交易（1100 万美元）和信用卡（400 万美元）收入流之间赚取了 4800 万美元。
在 7 月和 8 月，BlockFi 在其三个主要产品中吸引了 1500 万美元的月收入，其中贷款占比接近 80%。总体而言，这还不到该公司 6 月份 3250 万美元收入的一半。
BlockFi 的信用卡已被证明比其交易更有弹性，最近每月产生高达 230 万美元的收入，低于 1 月份的 400 万美元。8 月份的交易额仅为 100 万美元，低于 5 月和 6 月的 680 万美元和 720 万美元。
该公司现在希望根据内部文件和消息来源，建立国际法币入口和 Stripe 支付支持可以帮助恢复这些数字，同时向其机构客户提供加密货币衍生品。Stripe 的发言人拒绝置评。
尽管这样的整合并不完全意味着与支付巨头建立明确的合作伙伴关系，但 BlockFi 将与 FTX 和 Coinbase 等公司一起成为客户。
纳入 FTX 托管服务并为机构推出衍生产品，以及赢回提取的客户存款的活动也已经浮出水面。BlockFi 将借贷和交易收入作为增长的主要途径。
BlockFi 的美国许可证需要很长时间才能获得，这似乎是 Bankman-Fried 及其坚如磐石的机构业务的主要奖励。
一位消息人士称，大多数公司员工仍在等待了解他们的股权会发生什么变化。它可能会转变为 FTX 股票，但在不同和未知的基本面下。
为了留住员工，BlockFi 最近将其与所提供奖金套餐相关的留任目标的权重从 40% 提高到 80%，从而降低了客户存款和现金消耗率的重要性。
这并不完全是一个快乐的故事，BlockFi 迅速崛起的高潮，见证了联合创始人 Prince 和 Marquez 短暂超越了数字资产，超越了金融科技，进入了更广泛的科技天堂，包括会议电路和主流电视节目。
人们可以从 BlockFi 传奇中汲取许多教训，无论是“不要离太阳太近”，“客户存款是加密货币贷方的一个可怕的增长指标”，或者“不要将加密货币借给苏竹和凯尔戴维斯。”
但是，也许，就这么简单……
“永远不要意外发送比特币而不是稳定币。”
Michael Bodley 对本文有报道贡献。美国东部时间下午 3:41 更新，以更正销毁率的面额。
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