比特币真的比股票更不稳定吗？

传统投资者经常将比特币的波动性以及其他加密货币资产的波动性归咎于对投资的主要批评。但最近的数据显示，今年许多大公司的股价下跌幅度更大。不断上涨的通货膨胀和国际波动已经压垮了包括标准普尔 500 指数在内的主要股票市场指数。虽然比特币不能被贴上低波动性资产的标签，但它的波动与传统市场中的行为并没有什么不同。

比特币和以太坊分别下跌 60% 和 66%，引起了加密货币怀疑论者的大量批评。剧烈波动可归因于中心化收益率、多家加密货币借贷公司的资不抵债以及整体流动性问题。高通胀和利率上涨当然没有帮助，但除了损害加密货币生态系统之外，它还对股市造成了严重损害——到2022 年损失超过 85%。

股市损失

公司，尤其是那些公开交易的公司，严重依赖融资。当利率提高时，会对能源和技术等债务密集型行业产生严重影响。

总部位于意大利的能源公司 Saipem (SPM.MI) 表示，其股价在 2022 年下跌 99.4%。Uniper (UN01.DE) 是一家德国能源公司，不得不停止其 Nod Stream 2 天然气管道，迫使 150 亿美元2022 年 7 月进行欧元救助。其股价下跌 91.7%。Cazoo Group (CZOO) 目前价值 4.66 亿美元，但截至 2021 年底，这家汽车零售商的估值为 45.5 亿美元。其股价已下跌 90%。美国汽车零售商 Carvana (CVNA) 的股价也下跌了 87%。生物技术公司 I-Mab (IMAB) 和 Kodiak Sciences (KOD) 在 2022 年损失了 90% 的价值。

依赖增长的科技行业也陷入了困境。总部位于中国的金山云控股 (KC) 今年初出现重大亏损，导致年初至今 (YTD) 下跌 87.6%。涂鸦公司 (TUYA) 和人工智能 (AI) 公司的股价下跌了 83.7%，尽管 3 月份成功筹集了 9.15 亿美元。其他科技公司的亏损也超过 80%，包括 Cardlytics (CDLX)、Bandwidth (BAND)、Matterport (MTTR) 和知乎 (ZH)。

标准普尔 500

2020 年对比特币进行的一项长期研究表明，比特币的波动性低于标准普尔 500 指数的多只股票。根据比特币和标准普尔 500 指数之间的每日标准差，该研究被分解为 90 天和年初至今的波动率。研究发现，比特币在 90 天内的波动性低于 112 只股票和年初至今的 145 只股票。

最近，比特币一直与标准普尔 500 指数密切相关。在第一季度末，标准普尔指数下跌 5.5%——比特币本季度收盘下跌 2%——与标准普尔指数的相关性收紧至接近 0.9。这种相关性是周期性的：鉴于比特币 24/7 全天候交易，其损失将超过股市。但它的反弹速度也将超过标准普尔指数。

两年比较：标准普尔 500 指数（右）、比特币（左）更仔细的比较：2022 年第一季度纳斯达克 100

根据彭博社汇编的价格走势，“今年到目前为止，比特币在任一方向上的平均偏差都超过了一个标准差，仅 5 次。相比之下，以科技股为主的纳斯达克 100 指数是 12 倍。”

纳斯达克 100 指数在 2022 年下跌了近 13%，超过了比特币 8% 的跌幅。事实证明，科技股的波动性比比特币更大，尽管交易量不如 24/7 资产。“在最糟糕的水平上，比特币下跌了 50%，而纳斯达克 100 指数在最低水平上下跌了 15%——50% 的跌幅有办法榨干资产中的大量杠杆，” Miller Tabak + Co.说马特·马利。“由于纳斯达克 100 指数的许多大型股票中可能仍有很多杠杆，因此波动性会高得多是有道理的。”

加密货币与股票更同步？

加密货币资产不再处于金融系统的边缘。随着采用率的提高，加密货币资产与传统资产之间的相关性急剧增加。国际货币基金组织 (IMF) 的研究表明，随着时间的推移，加密货币和股票市场在各个经济体之间变得越来越相互关联。研究发现，比特币价格波动对全球股票市场的溢出效应解释了股票价格波动变化的 14%-18%。

在 COVID-19 大流行之前，加密货币资产与主要股票指数几乎没有相关性。它们被视为对冲其他资产类别和去中心化风险的工具。在 2020 年初的中央银行危机之后，在有利的全球市场条件下，加密货币价格和美国股市均飙升。2017年至2019年比特币与标普的相关系数仅为0.01。从 2020 年到 2021 年，这一数字发生了巨大变化，当时它跃升至 0.36。

稳定币也观察到类似的行为，例如 Tether（在今年早些时候崩盘之前）。大流行期间从 Tether 向全球股市的溢出解释了大约 4%-7% 的变化和波动。